가을 필수템, 배당주

  매년 10월에는 주식시장을 이길 수 있는 팩터가 있다. 고배당 팩터다. 연말로 갈수록 배당에 대한 기대감이 높아지기 때문이다. 2010년 이후 배당수익률 상위 기업의 10월 성과는 벤치마크를 평균 +2.0%p 상회했다. 1월~12월 중 가장 높은 성과다. 상승 확률은 78%로 2013년과 2017년을 제외하고 모두 벤치마크 상회하는 성과를 기록했다(KOSPI200 기업 중 배당수익률(FY1) 상위 20% 기업에 동일 가중으로 투자).     배당주는 금리와 연관성이 높다. 금리가 상승하는 국면에서는 배당주가 약세를 보이고, 반대로 금리가 하락할 때에는 배당주가 강세를 나타낸다. 현재 KOSPI 배당수익률 컨센서스는 2.5%로 국고채 3년 금리인 1.3%보다 절대적으로 높은 수준이다. 배당수익률-3년 금리 스프레드는 1.2%p로 2018년 하반기 이후 확대 추세다.       올 가을 배당주에 투자 할 때에는 유의해야 할 점이 있다. 국내 기업들의 실적 둔화로 배당성장을 충족시키지 못할 가능성이 있기 때문이다. 2019년 합산 순이익은 전년 대비 27.4% 감익이 예상되고 있지만 합산 현금배당액은 7.1% 증가가 예상되고 있다. 삼성전자를 제외한 순이익, 현금배당액 증가율 컨센서스는 각각 -14.5%, +10.0% 수준이다. 2019년 현금배당성향 컨센서스는 31.6%로 지난해 대비 +10.5%p 상승이 예상된다. 과거 국내 기업들의 이익 둔화 국면이었던 2011~2013년에도 실제 배당액은 컨센서스를 만족시키지 못했다. 배당 컨센서스와 실제치 괴리율은 평균 -11.3%를 기록했고, 컨센서스를 하회한 기업 비중도 50%를 넘어섰다. 시장 전반적으로 배당수익률이 높은 기업들이 증가했다. KOSPI 기업 중에서 2019년 예상 배당수익률이 3% 이상인 기업 비중은 29%로 2015년 이후 지속적으로 상승 추세다. 그러나 올해는 기업들의 실적 둔화로 높아진 배당수익률을 달성하지 못하는 기업이 늘어날 수 있다. 결론적으로 단순히 배당수익률이 높은 기업보다 배당 컨센서스를 만족시킬 가능성이 높은 고배당주를 선택하는 것이 유리하다.       배당 컨센서스의 과대 추정 여부를 판단하기 위해 1) 2019년 상반기 순이익 증가율, 2) 2019년 연간 순이익 증가율(예상치), 3) 과거 3년간 DPS 실제치의 컨센서스 괴리율, 4) 2019년 현금배당성향 컨센서스와 과거 3년 평균값의 괴리율을 활용했다. 우선 이익이 증가하는 기업은 배당을 유지할 가능성이 높다. 그러나 이익은 감소하는 기업은 배당을 유지하기 어려워 컨센서스를 만족시킬 가능성도 낮다. 또한, 과거 배당 실제치와 컨센서스와 괴리율이 높은 기업들은 배당 정책이 일관적이지 못하다고 판단할 수 있다. 마지막으로 올해 예상되는 배당성향과 과거 평균값의 괴리가 크다면 배당 컨센서스가 과대 추정되어 있다고 판단할 수 있다. 앞서 논의한 기준들을 바탕으로 <표 1>에서 2019년 기말 배당수익률 3.0% 이상인 기업들의 배당 컨센서스 과대 추정 여부를 판단했다. 4가지 조건을 모두 만족하는 고배당주는 기업은행(5.4%, 19F 기말배당수익률), 메리츠화재(4.3%), KT&G(4.0%), 롯데쇼핑(3.9%), 제일기획(3.4%)이다.     본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 가을 필수템, 배당주

사우디아라비아(USD 표시) 국채 소개

국가개관   일반   경제현황 주요 경제지표 현황 및 전망     석유 의존도가 높은 경제구조 사우디아라비아는 주요 에너지 자원 생산국 : 2018년 기준 세계 원유 생산량 세계 2위 (13%), 매장량 세계 2위 (16%)의 세계 제 2의 산유국 유가수준이 경제성장과 재정 수입을 크게 좌우 : 원유, 가스 등 광물자원 관련 사업이 전체 GDP의 40%, 수출의 90% 차지 (2018년 기준) : 사우디는 재정수입의 90% 이상을 원유 판매에 의존하여 유가 등락이 사우디 경제와 밀접하게 연결    환율은 달러페그제 사용, 제한된 채권 발행량 환율은 미국 달러에 연동된 페그제 사용 (달러화 대비 3.75), 안정적인 환율 : 사우디아라비아와 아랍에미레이트 등 주요 산유국은 달러 페그제 사용 2016년 10월 사상 처음 달러 표시 채권 발행 : 높은 외환보유액을 자랑하는 사우디아라비아는 2015~2016년 유가 급락에 따른 재정난에 2016년도 사상 첫 달러 표시 채권 발행 : 발행량이 한정되어 있어 상대적으로 희소한 채권. 또한 높은 안정성 대비 금리 매력도가 높아 투자 수요가 많음 재정 및 경제의 과도한 원유 의존도를 감소시키기 위한 노력 진행 Saudi Vision 2030 : 2016년 4월 과도한 원유 의존 경제 구조를 탈피하기 위해 계획, 기존 경제개발계획인 ‘Long Term Strategy 2024’를 대체 국가개혁계획 2020 (National Transformation Plan 2020) : Saudi Vision 2030의 실천을 위한 구체적 행동 계획 대규모 자본지출로 민간부문 경제 활성화 도모 : 2019년 사우디 정부 지출 예산은 전년 대비 약 7.3% 증가, 수입 예산 약 9% 증가   중개종목   채권 가격을 비롯한 자세한 문의는 가까운 당사 지점으로 문의 주시기 바랍니다상기 외화채권은 당사의 추천종목이 아닌 단순 중개 종목으로서, 고객 판단에 의해 투자를 결정하여야 하며 투자에 대한 위험은 고객에게 귀속되고 당사가 책임지지 않습니다.     외화채권 투자 시 유의사항 미래에셋대우 준법감시인 심사필 제19-836호 (2019.10.16~2020.09.17) 1. 당사는 이 금융투자상품(채권)에 관하여 충분히 설명할 의무가 있으며, 투자자는 투자에 앞서 그러한 설명을 충분히 들으시기 바랍니다.2. 이 금융투자상품(채권)은 예금자보호법에 따라 예금보험공사가 보호하지 않으며, 원금손실이 발생할 수 있습니다.3. 외화채권은 발행국가의 신용위험(부도 또는 파산 등)에 따른 원금손실이 발생할 수 있습니다.4. 당사는 당사 발행 외의 채권에 대해 중도환매 및 원리금 지급 의무가 없으며, 중도매매 시 시장금리 등에 따라 원금손실 등이 발생할 수 있습니다.5. 외화자산의 경우 환율변동에 따라 손실이 발생할 수 있습니다.6. 채권의 투자적격 신용등급은 S&P/Fitch 기준 AAA 및 AA/A/BBB(+,0,-)순, Moody’s 기준 Aaa 및 Aa/A/Baa(1,2,3)순으로 구분됩니다.7. 사우디아라비아 국채 상품은 '단순중개 서비스'이고 중개수수료(30bp)는 중개신청 금액 대비 수수료와 결제금액 대비 수수료 중 낮은 금액으로 결제 시에 원화로 징수되며, 상황에 따라 향후 변경될 수 있습니다.8. 본 안내는 투자를 위한 참고자료이며, 투자 시 중개매매설명서를 확인하시기 바랍니다.

10월 모델포트폴리오 전략

전월리뷰 9월 전월리뷰: 글로벌(+1.7%), 선진국(+1.7%), 신흥국(+1.7%) 증시는 모두 상승했습니다(MSCI, 9월 27일 기준). 국내 증시는 선진국과 신흥국 대비 상대적으로 양호한 성과를 기록했습니다(MSCI Korea: +4.7%, KOSPI: +4.2%). 9월 미래에셋대우 모델포트폴리오의 성과는 +4.8%의 절대수익률을 기록해 KOSPI를 +0.6%p 상회했습니다. 업종배분효과(+0.2%p)와 종목선택효과(+0.4%p)에서 모두 긍정적인 성과를 기록했습니다. 모델포트폴리오 내 경기소비재, 산업재, 건강관리, 필수소비재, 금융 업종은 시장 대비 긍정적인 성과를 기록했지만 IT, 소재, 에너지, 유틸리티, 통신서비스 업종은 시장 대비 부진했습니다.   10월 모델포트폴리오 전략 미래에셋대우 모델포트폴리오는 가치, 성장, 모멘텀, 리스크 팩터로 구성된 퀀트 모델을 바탕으로 업종 및 종목을 구성합니다. KOSPI를 벤치마크로 사용하고, 모델포트폴리오의 베타는 0.9~1.1을 기준으로 두고 있습니다. 10월 모델포트폴리오에서는 은행, 자동차, 기계, 에너지, 소매(유통) 업종을 시장 비중보다 확대했습니다. 대표 기업으로는 하나금융지주, 현대모비스, LS, S-Oil, 신세계를 선정했습니다. 반면, 건강관리, 운송, 비철금속, 철강, 보험 업종은 시장 비중보다 축소했습니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 10월 모델포트폴리오 전략경제

글로벌 의료기기 산업: 10 Baggers를 찾아서

① 대표적인 성장섹터이다. 전체 시장은 약 4,000억달러에 달하며 2024년까지 연평균 5.6% 성장을 지속할 것으로 기대된다. 따라서 많은 투자자들의 지속적인 관심을 받고 있다는 장점이 있다. ② 의료기기 산업은 접근가능시장의 개념이 중요하다. 의료기기 시장은 하나의 단일 시장이라기 보다는 무수히 많은 독립적인 세부시장의 합으로 구성되어 있다. 단일시장보다 현실적으로 접근 가능한 시장으로 세분화하는 것이 훨씬 의미가 있다. ③ 규제산업이다. 인간의 생명활동이나 건강과 관련된 제품이기 때문에, 혁신제품일수록 더 높은 수준의 검증(안전성과 유효성)을 요구한다. ④ 주기적으로 발생하는 매출이 중요하다. 의료기기는 한 번 도입하면 보통 7~10년정도 사용하여 교체 주기가 길기 때문이다. 이미 판매된 장비를 활용하여 유지보수, 소모품, 부가서비스, 렌탈&리스 등 매출을 발생시키는 것이 중요하다. ⑤ 의료기기 시장은 과점시장이다. 생명과 연관이 있기 때문에 임상데이터가 많은 제품과 브랜드 가치가 높은 제품을 선호한다. 신규업체의 경우 경쟁이 거의 없는 새로운 영역을 찾거나, 글로벌 과점기업들을 고객(기술이전, ODM/OEM, 부품 납품 등)으로 삼는 전략이 유효할 수 있다.   ① 기술적 진입장벽과 복잡한 유통체계 등으로 시가총액의 양극화가 뚜렷하다. 이미 과점화된 업체의 시장점유율 확대를 기대하거나, 새로운 기술과 제품으로 새로운 시장을 개척하는 초기기업에 주목하는 전략이 유효하다. ② 가치평가에서 자산가치보다 영업가치가 중요하다. 빅파마들이 원하는 파이프라인을 개발해서 기술이전하거나 파트너십을 맺는 것이 주요 비즈니스모델인 바이오기업들과는 달리 의료기기 업체들은 실제 영업을 통해 가치를 인정받는 것이 중요하다. ③ 헬스케어산업의 모든 밸류체인을 통틀어 밸류에이션이 가장 높다. 가장 큰 이유는 혁신이다. 제품 개발에 투여되는 임상기간이 짧고, 실패가능성이 상대적으로 낮아 제약 및 바이오업체보다 새로운 제품이나 영역 발굴이 더 수월한 것이 주된 원인으로 생각된다. ④ 헬스케어의 다른 섹터보다 베타가 낮다. 실적에 기반한 안정적인 외형성장으로 꾸준히 시장을 Outperform하는 성장주임과 동시에 바이오섹터에 비해 변동성이 낮다.     헬스케어산업에 투자하기 위해서 건강보험시장의 트렌드를 이해하는 것은 상당히 중요하다.  최근 미국 건강보험 시장을 살펴 보면 M&A가 굉장히 빈번하게 일어나는 것을 확인할 수 있다. 가장 큰 이유는 저성장과 저마진 기조에 빠지고 있기 때문이다. 또한 고령화와 첨단 의약품 개발에 인한 손해율 증가이다. 보험사의 가장 중요한 비즈니스 모델은 손해율 관리다. 그런데 고령화가 진행될수록 손해율이 악화될 수 밖에 없다. 또한, 각종 첨단 의약품이나 의료기기들이 등장하는데 이들의 가격이 상당히 높아지고 있다. 이로 인해 미국 건강보험사들은 손해율을 개선시키기 위해 총력을 다하고 있다. 이과정에서 자연스럽게 보험수가 조정이 이루어지고 있고, 보험수가가 삭감되거나 새로 도입되는지의 여부에 따라 업체들의 희비가 엇갈리고 있다. 지불제도에 대한 혁신도 진행되고 있는데, 행위별 수가제가 아닌 가치기반 지불제를 도입하여 비용절감에 대한 인센티브를 부여하는 새로운 보험정책을 펼치기도 있다.     ① 대형주 투자전략매출 비중이 높고, 신제품 개발에 적극적이며 다각화를 위해 M&A를 활용하는 기업이 좋다.유망한 세부섹터로는 심혈관 질환, 매출 비중이 높은 체외진단(감염성질환 검사)과 임플란트(치아, 관절, 척추 등) 시장이 되겠다.대형주 Top-picks으로는 MDT와 ABT를 제시한다. 관심종목은 EW와 BAX다.   ② 중소형주 투자전략기존 시장에서는 선도업체들의 영향력으로 시장침투가 어렵다는 점을 고려해, 혁신제품이나 새로운 시장을 창출하기 시작한 업체들을 주목하는 것이 적합하다. 유망한 세부섹터로는 항암치료, 당뇨관리, 체외진단(동반진단, 조기진단, 예후진단)이 있다.중소형주 Top-picks으로는 NVCR, EXAS, PODD을 제시한다. 관심종목은 TDOC, GH이다.   ③ ETF 투자전략의료기기 산업은 하나의 단일시장이 아닌 여러 개의 독립적인 세부시장으로 구성되어 있어 의료기기 산업 자체에 투자하려면 ETF가 적합하다. 상대적으로 안정적인 ETF에 투자하는 것도 좋고, ETF와 중소형주를 포트폴리오로 구성하여 ETF를 통해 종목이 아닌 의료기기 산업에 투자하면서 중소형주로 알파(초과수익)을 달성하는 전략도 유효하다.ETF Top-pick은 IHI다. 관심종목은 PTH다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 글로벌 의료기기 산업

중국 바이오 잠재력에 대한 투자 (Mirae Asset Horizons China Biotech ETF)

  본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : Mirae Asset Horizons China Biotech ETF (2820 HK, 9820 HK)