브라질 : 9월 기준금리 50bp 연속 인하, 추가 인하 기대감

지정학적 리스크 완화에 선진국 금리는 약세·신흥국 국채 강세 미국 연준은 예상대로 9월 25bp 금리 인하하였으나 매파적. 추가 금리 인하에 대한 연준 위원들의 전망은 혼재되어 추가 인하에는 의견이 분분. 13일 터키는 325bp 금리 인하를 단행. 브라질도 18일 50bp 금리 인하 단행. 주간 무역협상 기대감 등 지정학적 리스크 완화되며 미국 금리는 상승하였으나 터키·브라질 등 금리 인하 기대감이 있는 신흥국 국채 강세. (09/10~09/17 10Y 국채 기준) : 터키 -75bp, 브라질 -13.5bp, 러시아 +2bp, 남아공 +7bp, 멕시코 +11bp, 한국 +13bp. 환율(원화 대비) : 러시아 + 1.7%, 한국 +0.3%(달러 대비), 남아공 +0.08%, 멕시코 보합, 브라질 -0.37%, 터키 -0.4% (*표1~3 참고)   브라질 : 18일 통화정책회의에서 기준금리 50bp 인하 발표, 연내 추가 인하 예상 18일(브라질 현지시간 기준, 한국시간 19일 새벽 6시) 통화정책회의(Copom)에서 만장일치로 6.00%인 기준금리를 50bp 인하한 5.50%로 발표함. 시장 역시 50bp 인하를 반영하고 있었던 상황 (블룸버그 서베이 47명 애널리스트 모두 50bp 인하 전망). 중앙은행은 최근 헤알화 약세에도 경기 부진으로 헤알화 약세가 물가에 미치는 영향이 작아 물가 안정이 지속되고 있으며 경제개혁이 빠르게 추진되고 있어 금리 인하를 단행. 현재 시장은 기준금리가 연말까지 50bp 추가 인하될 것으로 보고 있으나 Santander 등 일부에선 추가 100bp 인하 예상. 금리 인하 기대로 국채는 완만하게 강세 흐름을 보일 것으로 전망됨   금리 인하로 브라질 경제성장의 핵심인 소비가 진작되는 선순환 구조 강화 전반적인 경제 성장 전망은 부진하지만 개혁 추진과 함께 완화적인 통화정책으로 최근 소비 지표 개선세가 더욱 강해질 것으로 예상 .7월 브라질 소매판매는 전월비 1%p 상승하며 6년래 7월 상승치로는 최고치를 기록. 최근 대출 증가세도 소비 개선 전망에 긍정적 영향. 7월 소비자 대출은 전년비 21.4%p 증가하며 13년 9월 이후 가장 높은 증가세를 보임 실제로 소비자들과 기업이 점점 저금리의 혜택을 보고 있는 것으로 보여지며 (표7) 이는 신용 증가로 이어지고 소비 지표 개선세가 더욱 뚜렷해질 것으로 전망됨. 9월 둘째주부터 FGTS 인출 허용이 시작됨. 이번 인출 허용 조치는 향후 18개월 동안 약 420억 헤알 (약 13조원) 규모의 유동성을 시장에 공급하는 효과를 낼 것으로 예상되며 가계 소비 증가의 분기점이 될 것으로 예상됨. 브라질 소매판매협회는 9월~12월 사이 약 131억 헤알 상당의 자금이 직접적으로 소매 시장에 투입될 것으로 추정되어 긍정적 - 본 자료는 당팀에서 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당팀이 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없는 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

9월 모델포트폴리오 전략

전월리뷰 8월 글로벌(-2.6%), 선진국(-2.2%), 신흥국(-5.1%) 증시는 모두 하락했습니다(MSCI, 8월 30일 기준). 국내 증시는 선진국 대비 부진했지만 신흥국 대비 상대적으로 양호한 성과를 기록했습니다(MSCI Korea: -2.8%, KOSPI: -2.8%). 8월 미래에셋대우 모델포트폴리오의 성과는 -2.7%의 절대수익률을 기록해 KOSPI를 +0.1%p 상회했습니다. 종목선택효과(-0.0%p)보다 업종배분효과(+0.1%p)에서 긍정적인 성과를 기록했습니다. 모델포트폴리오 내 IT, 경기소비재, 필수소비재, 소재, 금융 업종은 시장 대비 긍정적인 성과를 기록했지만 건강관리, 산업재, 에너지, 통신서비스, 유틸리티 업종은 시장 대비 부진했습니다.   9월 모델포트폴리오 전략 미래에셋대우 모델포트폴리오는 가치, 성장, 모멘텀, 리스크 팩터로 구성된 퀀트 모델을 바탕으로 업종 및 종목을 구성합니다. KOSPI를 벤치마크로 사용하고, 모델포트폴리오의 베타는 0.9~1.1을 기준으로 두고 있습니다. 9월 모델포트폴리오에서는 은행, 자동차, IT하드웨어, 에너지, 미디어 업종을 시장 비중보다 확대했습니다. 대표 기업으로는 하나금융지주, 현대모비스, 일진머티리얼즈, SK이노베이션, CJ CGV를 선정했습니다. 반면, 보험, 운송, IT가전, 통신서비스, 철강 업종은 시장 비중보다 축소했습니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 9월 모델포트폴리오 전략

베트남 주식시장 – 1000선 돌파를 앞둔 VN지수

VN지수는 연초 대비 +11.7% 수익률 기록. 19년, 20년 P/E 각각 16x, 14x에 거래 중   1월초 지수가 900을 하회했던 당시, 저가매수세 유입으로 인해 소폭 상승세가 지속됨. 2월 베트남 설(Tet) 연휴기간이 끝나자 1) 하노이 북미 정상회담 개최, 2) 미·중 무역분쟁 타결에 대한 기대감으로 자금이 유입되기 시작. 투심이 개선됨에 따라 3월 중순, 지수는 1000선을 재 돌파했으며, 이는 7영업일동안 유지됨. 호치민 거래소(HOSE) 일평균 거래대금은 1월 2.7조동, 2월 4.3조동, 3월 4.7조동으로 증가   7월 중반부터는 무역분쟁에 대한 불확실성이 여전히 존재했지만, 지수가 950-980의 박스권에서 벗어나 상승 흐름을 보이기 시작. 1) EU-베트남 FTA(6/30 서명), 2) 기업들의 2Q19 실적 성장 기대감, 3) 연준 금리 인하 등에 의한 것으로 판단됨. 7월말에는 장중 1000선 재돌파에 성공했는데, 이는 빈그룹, 빈홈즈 등이 호실적을 발표하며 주가가 상승해, 이 것이 전체 지수 상승을 견인함 당분간 지수는 1000선 돌파를 몇 차례 더 시도할 것으로 전망. 4Q17-1Q18에 나온 급상승이 재현되기 어려울 것으로 판단하기에, 상징적 의미를 가진 1000선에서 많은 차익실현 매물 출회 예상. 하지만 매물을 소화하고 조정을 거치며 상승하는 것은 오히려 건전하다고 판단. 조정을 받더라도 최악의 경우 950이 하방지지선이며, 적어도 연말까지는 1000을 돌파해 1050까지 도달할 수 있을 것으로 전망향후 증시가 급등할 수 있는 이벤트는 ‘MSCI 이머징 지수 후보군 편입’임. 역사적으로 VN지수는 3차례 급등 구간(3Q00-2Q01, 1Q06-1Q07, 4Q17-1Q18)을 갖고 있는데, 위 이벤트로 인해 4번째 급등 구간이 나올 것으로 전망보수적인 관점에서, 베트남 정부는 MSCI 이머징 지수 편입을 2025년으로 바라보고 있음(23년(후보군) → 24년(편입발표) → 25년(공식편입)). 현재 지수가 지지부진한 흐름을 이어가고 있지만, 선취매 수요는 항상 존재하기에 중장기적 관점에서 좋은 매수 타이밍으로 판단됨   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 베트남 주식시장

브라질 : 7월 기준금리 50bp 인하, 궤도에 오른 세제개혁

미국 연준 의장의 매파적 코멘트로 달러 강세 및 신흥국 약세 하지만 미국 연준의 추가 금리 인하 기대감이 사라진 것이 아니며, 다른 중앙은행들의 완화정책도 준비되어 있어 글로벌 완화 사이클은 시작됨 터키는 시장 예상보다 큰 폭인 425bp 금리 인하를 단행. 브라질도 예상보다 큰 폭인 50bp 금리 인하 단행하며 글로벌 완화 사이클에 동참. 브라질은 물가 전망을 더욱 완화적으로 변경하며 연내 최소 100bp 추가 인하 시그널. 연말까지 150bp 인하도 가능 브라질의 경우 경제 회복의 핵심인 세제개혁 통과가 강한 의지로 추진되고 있어 연금개혁 통과 임박의 우호적인 기류를 이어가는 모습 ​​ 미국은 예상대로 금리를 인하했으나 단기 불확실성 생기며 신흥국 자산 약세 ​미국 연준은 예상대로 7월 25bp 금리 인하 하였으나 파월 의장의 매파적 코멘트는 시장에 불확실성을 남기며 달러 강세 및 신흥국 자산 약세. 25일 터키는 425bp 큰 폭 금리 인하를 단행했으며 31일 브라질도 50bp 금리 인하 단행하며 터키 국채 금리 큰 폭 하락(07/23~07/31 기준 (10Y) : 터키 -76bp, 브라질 -1.7bp, 러시아 +2bp,  멕시코 +2.4bp, 남아공 +30.8bp). 달러 강세로 터키를 제외한 신흥국 환율은 약세 (터키 +2.10%, 멕시코 -0.14%, 한국 -0.29%, 러시아 -0.58%, 브라질 -1.52%, 남아공 -2.95%) ​​ 브라질 : 31일 통화정책회의에서 기준금리 50bp 인하 발표, 추가 인하 시사 ​31일 (브라질 현지시간 기준) 통화정책회의(Copom)에서 만장일치로 6.50%인 기준금리를 50bp 인하한 6.00%로 발표함. 이러한 결정은 인플레이션 부담이 낮아지고 연금개혁 통과가 가시화되며 대응능력이 높아진 중앙은행이 금리 인하를 통해 경제 회복을 지원하려는 것으로 판단됨. 이번 인하는 시장 예상 (25bp)보다 큰 폭 인하로 브라질도 글로벌 완화사이클에 동참. 브라질 중앙은행은 연금개혁안 통과를 전제로 기준금리를 연말 5.5% 수준으로 내리겠다고 시사한 바 있으나 최근 (6월 → 7월) 빠르게 기준금리 전망이 하향되었다는 점을 고려하였을 때 5% (추가 150bp 인하)까지도 금리 인하가 가능할 것으로 예상 ​​ 브라질 세재개혁 추진 본격화 연금개혁에 대한 장애물이 거의 사라지면서 브라질의 최대 화두는 세제개혁 진행. 빠르게 추진되고 있는 연금개혁안의 분위기를 이어가기 위해 브라질 의원들은 개혁안 통과에 큰 의지를 보이고 있음. 세제개혁안 추진 절차 자체는 복잡하나 세제개혁안이 추진이 사회의 공감을 얻어 실제로 강하게 추진되고 있다는 점 자체가 매우 긍정적 모멘텀 ​​ 1. 주간 금리·환·증시 동향 ​ ​ 2. 브라질 ​​ 31일 통화정책회의에서 기준금리 50bp 인하 발표 ​31일(브라질 현지시간 기준) 통화정책회의(Copom)에서 만장일치로 6.50%인 기준금리를 50bp 인하한 6.00%로 발표함. 이러한 결정은 대내외 불확실성이 계속되고 있지만 인플레이션 부담이 낮아지고 연금개혁 통과가 가시화되며 대응능력이 높아진 중앙은행이 금리인하를 통해 경제회복을 지원하려는 것으로 판단됨. 이번 인하는 시장 예상 (블룸버그 조사에 따르면 45명의 이코노미스트 중 18명의 이코노미스트가 50bp 인하를 예상) ​​ 완화적인 물가전망으로 금리 인하 사이클 재진입 확인 ​브라질 중앙은행의 2020년 물가 전망치는 3.6%로 여전히 타겟 (4~4.25%)을 하회. 즉 최소 100bp 정도 추가 인하에는 무리가 없다는 것. 중앙은행은 현재 물가 추이를 기존 “적당한 (appropriate)” 에서 “완화적인 (Comfortable)” 이라고 평가하며 물가 전망이 더욱 우호적으로 변한 상황을 반영. 즉 브라질이 금리 인하 사이클에 재진입했음을 확인해줌. 중앙은행은 이미 연금개혁안 통과를 전제로 기준금리를 연말 5.5% 수준으로 내리겠다고 시사한 바도 있음. 최근 기준금리 전망이 빠르게 하향되었다는 점을 고려하였을 때 헤알화 환율 부담이 없다면 150bp 인하도 가능할 것으로 전망됨​​ ​​ 세재개혁 추진 탄력 긍정적 ​연금개혁에 대한 장애물이 거의 사라지면서 브라질의 최대 화두는 세제개혁 진행. 빠르게 추진되고 있는 연금개혁안의 분위기를 이어가기 위해 브라질 의원들은 개혁안 통과에 큰 의지를 보이고 있음. 세제개편에 대해서 최소 4개의 안이 존재하나, 의회안이 가장 빠르게 진행되고 있는 상황. 브라질의 정부안은 8월 초 발표될 예정. 브라질은 연방, 주, 시 등에 따라 IPI, PIS, Cofins, ICMS, ISS로 복잡한 조세제도를 갖고 있음. 4개 안의 세부사항은 다르지만 주요 목표는 복잡한 조세제도를 단순화시키는 것. 브라질 세제개혁의 복잡성은 브라질 생산성에 상당한 악영향을 미쳐옴. 또한 생산성 외에도 부가가치세에 편중된 (전체 세수 중 부가가치세의 비중이 40%, 소득세 비중이 20%) 브라질의 세제는 빈부격차를 확대시키는 요인이기도 했음. 현재 사회적으로 단순화 시키는 것 외에도 빈곤층에 대한 세금 부담을 덜 필요가 있다는 데에도 합의가 되어 있음. 세제개혁안 자체는 복잡하나 세제개혁안이 추진이 실제로 되고 있다는 점 자체가 매우 긍정적 모멘텀   3. 터키 ​​ 기준금리 425bp 인하, 추가 인하 여력 부각 ​25일(현지시간) 터키 중앙은행은 만장일치로 425bp 금리 인하 단행 (22% → 19.75%). 중앙은행은 이러한 결정은 물가 둔화가 지속되고 글로벌 경기둔화 우려를 고려한 것이라고 설명. 시장 예상은 250bp 인하였으나 현재 물가가 뚜렷하게 둔화되는 추이를 보여 (6월 소비자물가 전년 대비 15.7%) 425bp 인하는 과도하지 않으며 추가 인하도 무리가 없다는 평가. 인플레이션 부담이 낮아지면서 대응능력이 높아진 중앙은행이 금리인하를 통한 경제회복을 지원하려는 것으로 판단되어 향후 공격적인 금리인하 지속될 것으로 예상됨. 씨티은행은 9월-11월 터키 물가가 11%대로 낮아질 것으로 예상. 이에 따라 인하 이후 현재까지 국채 및 환율은 글로벌 자산 중 가장 강세를 보임​ 31일 터키 중앙은행은 19년 말 물가 전망치를 14.6%에서 13.9%로 하향 조정. 2020년 말 전망치는 8.2%로 유지. 에르도안은 최근 큰 폭 금리인하에 대하여 필수적인 일이었다고 얘기하며 만족감을 표현했으며 추가 금리인하가 필요하다고 주장 ​   본 조사분석자료는 당사의 리테일외화채권팀이 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.  

중국 바이오 잠재력에 대한 투자 (Mirae Asset Horizons China Biotech ETF)

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