베트남 투자

[베트남 부동산시장] 잠시 쉬어갈 뿐

호치민시 주거용 부동산 시장 4Q18 신규 아파트 공급은 8,112세대(+28% QoQ)를 기록해, 2018년에 총 30,792세대가 공급되었습니다. 이는 2017년 대비 소폭 감소한 수준입니다. 하지만 엄격해진 부동산 개발 인허가 절차로 인해 많은 프로젝트들의 론칭이 지연됐음을 감안하면, 선방했다고 판단합니다. 4Q18 모든 아파트별 수요는 양호했습니다. 비록 2018년 전체 아파트 거래량은 31,083세대(-12% YoY)로 감소했지만, 이는 신규 공급됐던 30,792세대보다 많았습니다. 신규 공급된 프로젝트들은 대부분 75-90% 분양율을 기록했고, 핵심 지역의 고가, 럭셔리 아파트 분양율은 100%에 육박했습니다. 4Q18 전체 아파트 평균 가격은 1,709달러/㎡(+10% YoY, +6% YoY)를 기록했습니다. 이유는 4Q18에 럭셔리 아파트의 신규 공급이 이루어졌기 때문입니다. 럭셔리 아파트에 대한 외국인 투자자들의 수요는 높기 때문에, 가격이 전년 대비 17% 상승했습니다. 2019년에는 39,000세대가 신규 공급될 것으로 전망합니다. 이 중 1Q19 론칭을 목표로 하는 중가 아파트 단지인 빈시티 그랜드파크가 약 25,000세대를 기여할 것으로 보고 있습니다.  하노이 주거용 부동산 시장 2018년 신규 아파트 공급은 약 30,000세대를 기록했습니다. 특히 중가아파트의 신규 공급이 큰 폭 증가했는데, 빈시티 오션파크와 빈시티 스포티아가 4Q18에 론칭했기 때문입니다. 이에 작년 전체 신규 공급 중 중가아파트 비중이 63%에서 70%로 증가했습니다. 2018년 전체 아파트 거래량은 약 26,000세대를 기록했습니다. Ring Road No.2나 Metro Line No.2A같은 주요 인프라 개발 프로젝트 주변에 위치한 아파트의 거래가 크게 증가했습니다. 또한 뜨고 있는 하노이 서부지역에 위치한 프로젝트들도 70%에 육박하는 분양율을 기록했습니다.  4Q18 전체 아파트 평균 가격은 1,304달러/㎡(-2% YoY)를 기록했습니다. 호치민시와는 달리 중가아파트가 주택 시장을 지배했기 때문에 가격은 큰 변동 없이 작년 수준을 유지했습니다. 2019년에는 37,000세대가 신규 공급될 것으로 전망합니다. 이 중 빈시티 오션파크와 스포티아가 각각 13,500세대, 17,500세대 정도 기여할 것으로 보고 있습니다. 최근 2년동안 신규 공급이 없었던 럭셔리 아파트 프로젝트도 하노이의 핵심 지역에서 차츰 진행될 것으로 보입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 베트남 부동산시장_잠시 쉬어갈 뿐

마산그룹 – GIC, 또 샀다

 GIC의 지분율은 10.18% 지난 2월 14일 싱가포르 펀드인 Ardolis Investment Pte Ltd(이하 ‘Ardolis)는 MSN 주식 13,992,263주를 취득했습니다(2월 19일 최대주주의 소유주식변동신고서 제출). 기관 간의 장외 거래인 풋스루(put-through) 방식으로 주당 평균 84,000동에 매수했으며, 거래규모는 1.17조동. 이로써 Ardolis의 총 보유주식수는 65,930,342주가 되어 지분율이 기존 4.47%*에서 5.67%로 증가했습니다. Ardolis는 싱가포르 국부펀드(GIC)가 2016년에 설립한 투자펀드 자회사. Ardolis의 MSN 주식수에 GIC가 자체적으로 갖고 있던 51,216,490주(4.51%)를 더하면, GIC의 총 지분율은 10.18% 입니다. GIC는 SK그룹을 제치고 가장 높은 지분율을 가진 외국인 최대주주로 등극했습니다. SK그룹의 지분율은 9.45% 작년 9월 19일 SK그룹은 MSN과 전략적 파트너십을 맺고 향후 베트남 시장에서 신규 사업과 전략적 인수합병(M&A) 등을 공동추진 할 것이라고 밝혔습니다. 현대식 신선식품 물류시스템을 갖추게 되면 음식료, 축산 등이 주력 사업인 MSN의 기업가치가 높아질 가능성이 있으며, 또한 MSN의 광물 자원 사업은 SK머티리얼즈와 시너지를 낼 수 있을 것으로 기대됩니다. 10월 2일 SK그룹은 MSN 자사주 109,899,932주를 주당 100,000동에 풋스루 방식으로 취득했으며, 거래규모는 10.9조동. 이로써 SK그룹의 총 지분율은 9.45%가 됐습니다. 주가 상승에 배팅한다 작년부터 지속되고 있는 외국인 투자자들의 러브콜은 긍정적. MSN의 성장 잠재력이 높고, 향후 주가 업사이드가 클 것으로 판단됐기 때문에 투자 결정을 내린 것 입니다.  GIC의 지분 투자 목적은 명확합니다. 주가 상승에 따른 차익실현 입니다. 2017년 4월 글로벌 사모펀드인 KKR이 1억달러 규모의 MSN 주식을 취득하고 1년반만에 처분해 2.09억달러의 투자금을 회수해간 것처럼, GIC도 이를 노릴 것입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 마산그룹 (MSN VN)  

바오베트남, 뭔가 보여줘야 하는 2019년

 저조한 실적 BVH의 4Q18 지배주주순이익은 0.19조동(-38% YoY)으로 3개 분기 연속 역성장 했습니다. 보험영업에서는 -0.89조동을 기록하며 적자 지속. 영업수익은 8.1 조동(+13% YoY)으로 과거 보여줬던 20%+ 성장률 대비 큰 폭 낮아졌습니다. 생명보험료와 손해보험료가 각각 6조동(+16% YoY), 2.6조동(+15% YoY)을 기록했기 때문입니다. 영업비용 8.3조동(+16% YoY) 중 준비금은 3.8조동(+24% YoY)을 기록. 수리적 준비금은 11% 감소한 반면, 최소 투자수익률 보장 상품에 따른 충당금 0.96조동이 추가로 적립되었습니다. 1위 유지는 문제없는데... 비록 BVH의 4Q18 원수보험료 성장률이 소폭 둔화되긴 했지만, 2018년 전체로 볼 때 보험시장 성장률에 결코 뒤쳐지지 않았습니다. 손보시장에서는 오히려 더 높은 성장을 하여 M/S 1 위 자리를 확고히 했으며, 생보시장에서는 외국계 생보사(특히 DaHchi)들의 공격적인 방카슈랑스 판매로 인해 신규 계약액 기준 M/S가 2%pt 감소하긴 했지만 여전히 1위입니다. 문제는 향후 실적 개선세. 보험영업손실 확대를 만회할 수 있는 투자이익의 성장이 중요합니다. 기대감은 선 반영됐지만, 하방 경직성은 유지될 전망 현 주가는 94,200동이며, 2019년 P/E 46배, P/B 4배에 거래 중입니다.  이미 기대감이 선 반영된 주가로 판단되지만, 하방 경직성은 유지될 것으로 보이며, 이는 올해 실적이 회복할 것이기 때문입니다. SCIC의 3% 지분매각으로 유동선 개선, VN30 지수 재편입 등의 이벤트도 아직 유효합니다. 또한 자동차, 건강보험, 연금 등의 수요 증가로 인해 보험시장의 고성장이 향후 지속될 것입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 바오베트남 (BVH VN)  

마산그룹, 망설일 이유가 없다

 4Q18 실적 리뷰 MSN의 4Q18 순매출은 11.5조동(+14% YoY)을 기록. 음식료업(MCH), 광산업(MSR)은 각각 5.4조동(+18% YoY), 2.2조동(+47% YoY)을 기록해 큰 기여를 했습니다. 반면 3F사업(MNS)은 3.9조동(-4% YoY, +18% QoQ)을 기록했습니다. 전년 대비 소폭 감소했지만, 전분기 대비 두 자릿수의 성장률을 기록해 돼지 사료 시장이 점차 회복하고 있음을 시사했습니다. 결실을 맺기 시작하는 해 경영진이 밝힌 2019년 목표 순매출은 45-50조동(+18~31% YoY) 입니다. 올해는 사업구조 개편에 쏟았던 노력이 결실을 맺는 해가 될 것이라고 봅니다. 1) MCH의 순매출이 20-35% 성장하여 전체 그룹 실적을 견인할 전망. 양념/조미료와 편의식품의 프리미엄제품, 음료 판매는 작년과 비슷하게 높은 성장을 지속할 것입니다. 2) MNS의 순매출 성장률은 20-30%로 전망. 돼지 사료 시장 회복으로 인해 사료 매출이 10-15% 증가하고, 신선 육가공 브랜드 MEATDeli의 매출 기여가 시작될 것입니다. 3) MSR는 판매량 증가에 따라 12-22% 매출 성장이 기대됩니다. 매수 적격 타이밍 현 주가는 80,200동이며, 2019년 P/E 17.4배, P/B 3.0배에 거래 중. 주가는 지난 10월 중순부터 80,000동 선에서 등락을 반복하며 지루한 흐름을 보였습니다.  무역분쟁으로 투심이 위축됐었고, MNS 매출의 더딘 회복세가 진입을 망설였던 주요 이유로 판단됩니다. 올해는 MCH와 MSR의 고성장 반열에 MNS도 가세할 전망이며 이에 주가도 우상향 할 것입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 마산그룹 (MSN VN)  

베트남무역은행, 출발점이 다른 은행

 4Q18 실적, Very Good 지배주주순이익은 5.3조동(+94% YoY)을 기록했으며, 이는 역대 최고 분기 실적입니다. 순이자수익은 8.0조동(+38% YoY), 비이자수익은 2.7조동(+54% YoY)  기록했습니다. 판관비가 1.7조동(-30% YoY)을 기록해 영업레버리지 효과가 더 커졌습니다. 더 단단해졌다 2018년 순이자수익, 비이자수익은 각각 30%, 46% 성장. 일회성 요인인 투자이익(약 1.6조동)을 제외하더라도 비이자수익의 성장률은 24% 입니다. 대출 자산이 높은 성장을 기록했음에도 불구하고, 건전성은 오히려 개선됐습니다. 1월 10일 6.2조동 유상증자가 완료되어, 바젤II 도입에 대한 준비를 마쳤습니다. 최소 요구 자본비율(CAR) 8%는 충분히 상회할 전망입니다. 쉽지 않은 2019년, 그러나 VCB는 다를 수도 작년 VCB 주가수익률은 -1.5%. 이는 -9.3%를 기록한 VN지수대비 아웃퍼폼했습니다.  비록 주가는 멈춰있었지만 펀더멘털은 강해졌으며, 벨류에이션도 낮아졌습니다. 올해는 은행들에게 쉽지 않은 해가 될 수 있지만, 분명한 점은 VCB는 타 은행대비 수월한 한 해를 보낼 것이며, 이 점이 주가에 긍정적으로 반영될 것입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 베트남무역은행 (VCB VN)  

호아팟그룹, 봄날은 온다

 아쉬움이 남았던 4Q18 실적 HPG의 4Q18 순매출은 14.4조동(+13% YoY, +1.4% QoQ), 매출총이익은 2.6조동(-18% YoY, -22% QoQ) 기록했습니다. 작년 말(11-12월) 중국 내수 (건설용)철강 가격이 17% 급락함에 따라 동사의 철강 가격도 9% 하락했기 때문입니다. 쭝꾸엇 제철소가 일부 가동되면서 Q는 양호한 증가세를 보였지만, P가 하락하면서 (지배주주)순이익이 1.8조동(-26% YoY, -27% QoQ)으로 부진했습니다. 기대를 저버리긴 이르다 HPG의 철강 가격도 12백만동/톤(12월말)에서 12.5백만 동/톤(1월말)으로 소폭 상승했습니다. 현재의 불안감을 해소시킬 수 있는 것은 결국 쭝꾸엇 제철소. P가 하락하면, Q를 늘려서 실적을 방어. 그 날을 기다리며 동사는 가격인하 전략을 펼치면서 M/S 확대를 꾀하고 있습니다. 작년 동사는 14개 국가에 건설용철강 24만톤(+51% YoY)을 수출. 이 중 최대치인 7만톤(+246% YoY)을 캄보디아에 수출했는데, 고층빌딩 건설 수요가 많아 향후 수출 증가세가 기대됩니다. 누군가는 더 담고 있다 현 주가는 27,300동이며, 2019년 P/E 5.4배, P/B 1.2배에 거래 중입니다. 현재보다 철강 가격이 현저히 낮았던 2015-16년보다 벨류에이션을 낮게 받고 있어, 주가는 저평가입니다.  향후 HPG의 시장 지배력과 실적 성장에 대해 여전히 긍정적. 쭝꾸엇 제철소가 순조롭게 진행되기를 기대해 봅니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 호아팟그룹 (HPG VN)  

[베트남 주식시장] 미워도 다시 한번

열기가 식었다 올해 초 베트남 주식시장에 대한 관심이 작년 초 대비 확연히 줄어들었다. 하지만 우리는 베트남의 내부적인 문제는 아니라고 판단한다. 2018년 GDP 성장률은 7.08%로 최근 10년동안 가장 높은 수치를 기록했다. 대외 변수에 큰 영향을 받았다. 미국과 중국은 베트남의 최대 교역국가다. 이 두 국가가 무역분쟁에 돌입하면서 글로벌 경제 둔화에 대한 우려가 생겨났다. 또한 연준 금리 인상 기조에 따라 강달러, 안전자산 선호 현상이 나타나면서 상대적으로 위험자산인 베트남 주식에 대한 투자심리가 크게 위축되었다.   애매할 때가 좋은 기회다 지수가 마이너스 수익률을 기록한 것은 내부 요인보다는 외부 요인의 영향이 컸다. 베트남은 혼자 치고 올라갈 만큼 독립적인 국가가 아니기에 글로벌 하락세에 동참했다. 향후 전체적인 기류가 바뀌는 시점이 다가오면 베트남 증시가 상대적으로 빠른 상승세를 보일 것으로 전망한다. 글로벌 경기 회복세라는 전망 하에 현재의 애매함은 좋은 매수 기회가 될 수 있다.   베트남 투자, 미워도 다시 한번 무려 13년 전인 2006년에 이미 사람들은 베트남의 성장성을 알고 있었다. 그 당시 베트남 펀드 붐이 일었으나, 안타깝게도 2008년 미국 발 금융위기로 베트남 증시가 폭락하여 안 좋은 기억을 갖고 있는 투자자도 있을 것이다. 하지만 분명한 것은 타이밍이 문제였으며 투자의 논리는 틀리지 않았다는 것이다. 물론 2006년에 처음 투자해서 현재까지 보유하고 있다면 기간대비 큰 수익을 보지 못했을 것이다. 하지만 현 시점에서 동기간 동안 투자를 한다면 결과는 달라질 것으로 본다. 과거 대비 베트남 경제 펀더멘털은 탄탄해 졌으며, 주식시장 또한 많이 선진화되었다.   2019년 베트남 증시, 완만한 상승 전망 우리는 2019년 베트남 증시를 긍정적으로 바라본다. 지수는 900을 바닥으로 우상향 할 것이다.이유는 1) 양호한 경제 펀더멘털 지속, 2) 증시 유동성 개선 기대감(증권법 개정안, 정부기관의 지분매각(State divestments)과 기업공개(IPO)의 가속화, MSCI 이머징지수 편입) 때문이다. 새로운 재료가 아니라는 점에서 지수의 완만한 상승을 전망한다. 만약 증시 유동선 개선이 예상보다 빠르게 진행된다면 더 높은 상승률을 기대해도 좋다. 현 지수는 작년 초 대비 약 10% 낮아진 상황이며, 아직 벨류에이션 측면에서 저평가 구간은 아니지만 중장기적 관점에서 충분히 매수를 노려볼 만하다. 미워도 다시 한 번 베트남 투자를 고려해보자. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.) PDF 다운로드 : 20190128_베트남 주식시장

[베트남 주식시장] 증권법 개정안에 거는 기대

지난 10월 베트남 재무부는 증권법 개정안 초안을 발표. 이 초안은 토론 및 수정 절차를 거쳐 2Q19 의회에 제출되고, 4Q19에 법안이 통과되는 것을 목표. 발효 시점은 2020년 중반쯤 전망.증권법 개정안은 외국인 소유한도(FOL) 폐지 관련 내용을 포함할 것으로 기대되며, 이는 베트남 증시 유동성 개선의 시작을 알리는 이벤트가 될 것.   증권법 개정안 발표 향후 베트남 기업들은 FOL을 상향 조정 혹은 폐지시켜 나갈 것이며, 이에 따라 외국인 자금이 더 유입되고 증시 유동성 리스크는 점차 해소될 것으로 전망한다. 이러한 흐름을 가속화시켜 줄 수 있는 이벤트가 증권법 개정안의 발표(2Q19 예정)라고 판단한다. 현재 공개기업들의 FOL은 Decree 60/2015/ND-CP(이하 ‘법령 제60호’)에 따라 적용 받고 있다. 이 법령은 2015년 6월 26일 공표됐으며, 같은 해 9월 1일에 발효됐다.  FOL 관련 조항의 핵심 내용은 다음과 같다.1. 베트남이 맺은 국제협약 또는 국내법/투자법에 (공개기업이 영위하는) 사업의 FOL이 명시되어 있는 경우, 그 해당법에 따른 FOL 적용2. 베트남이 맺은 국제협약 또는 국내법/투자법에 (공개기업이 영위하는) 사업의 FOL이 명시되어 있지 않은 경우,    a) 만약 그 기업이 조건부 사업*이라면, FOL 49% 적용    b) 만약 그 기업이 조건부 사업이 아니라면, FOL 최대 100%까지 적용 *조건부 사업: 베트남 국가 안보와 안전, 사회질서와 안전, 국민의 건강을 이유로 특정한 조건을 충족해야 하는 사업   왜 기업들은 FOL 완화를 추진하지 않았는가? 개별 기업마다 이유는 다를 수 있다. 그러나 대체적으로 1) 법적으로는 가능하나, 현실적으로는 불가능하기 때문에, 혹은 2) FOL를 폐지해도 도움이 되지 않는다고 판단하기 때문이다. 1) 위 법령의 ‘2.a) 조건부 사업이 아니라면 FOL 최대 100%까지 적용’이 함정이다. 주주총회, 이사회 및 증권위원회(SSC)의 승인을 받아야 49%에서 상향 조정될 수 있다. 하지만 이것은 쉽지 않은 절차다. 예를 들어 기업경영권 위협을 우려하는 최대주주가 있다면 FOL 폐지는 이미 물 건너간 것이다. 따라서 대부분의 기업들은 기본 설정인 49%를 유지하고 있다. 또한 정부에서 분류하고 있는 조건부 사업 수가 너무 많다. 베트남 투자기획부(MPI)에 따르면 현재 조건부 사업으로 관리되고 있는 사업 수는 총 243개이다. 결국 FOL 폐지는 법적으로는 가능해 보이나 현실적으로 불가능했던 것이다. 2) 베트남에서 기업의 외국인 지분이 50%를 초과하면, 외국기업으로 간주된다. 외국기업은 투자, 토지 소유권, 세금 등에 대해 로컬기업보다 더 엄격한 규제를 적용 받게 된다. 따라서 이렇게 될 수 있는 여지를 사전에 차단하기 위해 FOL을 49%로 유지하게 되는 것이다.   증권법 개정안의 발표로 돌파구 마련 기대 우리는 증권법 개정안의 발표가 이러한 진퇴양난의 상황에서 돌파구를 마련해 줄 것으로 기대하고 있다. 아직 구체적인 내용은 공개되지 않았지만, 대략적인 방향성은 가능한 범위 내에서 공개기업들이 FOL 폐지를 현재 보다 더 수월하게 추진할 수 있는 법적 틀을 만드는 것이다.시장에서 기대하고 있는 주요 수정안으로 ① 조건부 사업 수의 감소, ② 조건부 사업이 아닐 경우 FOL 기본 설정을 49%에서 100%로의 조정, ③ 은행 및 항공 분야 FOL 상향 조정, ④ 의결권 없는 주식(Non-voting shares)의 도입 등이 있다.이러한 제안들이 받아들여진다면, 베트남 주식시장의 유동성 리스크에 대한 외국인들의 막연했던 우려가 어느 정도 해소될 수 있을 것으로 판단한다. 또한 베트남 증시가 MSCI 이머징마켓지수 편입에 한 발짝 더 다가갈 수 있을 것이다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.) PDF 다운로드 : 20190118_베트남 주식시장

[베트남 은행] 선방했지만 주가 변동성이 컸던 2018년

선방했지만 주가 변동성이 컸던 2018년 2018년 베트남 은행 섹터의 주가수익률은 -3.2% 연중 상장한 TP뱅크(TPB)와 테콤뱅크(TCB)를 포함하면 -8.1%로 낮아져, -9.3%를 기록한 VN지수와 비슷 다만 연중 최고가 대비 마지막 거래일 주가를 비교해보면 은행 섹터의 하락폭은 VN지수보다 컸음 양호했던 은행 섹터 지표 1월 9일 베트남중앙은행(SBV)은 2018년을 리뷰하고, 2019년 은행섹터의 과제 정립을 위해 회의 개최 2018년 인플레이션은 3.54% 기록. 4년 연속 인플레이션이 4% 이하로 관리. 잘 제어된 인플레이션 때문에 여타 신흥국과는 다르게 베트남의 기준금리는 동결 유지됨 베트남 동화 환율도 다른 신흥국 대비 안정적으로 관리됨. 베트남 동화는 달러대비 약 2.1% 절하 2018년 대출성장률은 14% 기록. 이는 2016년, 2017년 대출성장률 각각 18.25%, 18.24% 대비 낮아졌음  은행의 자산건전성 측면도 개선되고 있음. 2018년말 기준 은행들은 149.22조동의 부실채권을 처리함 은행의 자본적정성 측면에서도 노력 중. 베트남 은행들은 아직 바젤 I을 적용 받고 있음. 2020년 1월부터 바젤 II가 적용되기 시작 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 베트남 주식시장 - 베트남 은행 섹터

[베트남 주식시장] VN30 지수 리밸런싱 프리뷰

다가오는 VN30 지수 리밸런싱 매년 2회(2월과 8월의 1번째 월요일) 리밸런싱 됨 빈홈즈(VHM), 테콤뱅크(TCB), 호치민시개발은행(HDB)의 신규 편입이 유력 KIDO그룹(KDC), 빈민플라스틱(BMP), 호아센그룹(HSG)은 편출될 것으로 전망 아직은 제한적인 리밸런싱 효과 1) VN30 지수 내 그룹당 상한성 비중(Capped weight)이 15%로 새로 생겨 났으며, 2) 리밸런싱 시행일이 변경됨 과거 사례를 보면 대체적으로 신규 편입 종목의 주가는 우상향의 움직임을 나타냈으며 편입비중이큰 대형주일수록 상승폭은 컸음 반면 편출 종목들은 각각 상이한 움직임을 나타냄. 다만 비교적 큰 폭의 비중 축소가 예상되는 VIC, VRE, MSN의 주가는 단기적 약세를 보일 수 있음  하지만 VN30 지수를 추종하는 펀드는 적음. 대표적으로 VFMVN30 ETF(E1VFVN30)가 있는데, NAV는 약 2천억원 규모 따라서 시장에 미치는 수급 파급효과는 아직까지는 크지 않을 것으로 전망   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 20190108_베트남 주식시장

■ 엄격해진 부동산 개발 인허가 절차에 따라 작년 신규 아파트 공급이 잠시 위축
■ 하지만 호치민시, 하노이의 아파트 흡수율은 각각 101%, 86%를 기록해 수요 양호
■ 올해 두 도시의 신규 공급 물량은 각각 39,000세대(+30% YoY), 37,000세대(+23% YoY) 전망

■ GIC의 지분율은 10.18%
■ SK그룹의 지분율은 9.45%
■ 주가 상승에 배팅한다

■ 저조한 실적
■ 1위 유지는 문제없는데...
■ 기대감은 선 반영됐지만,하방 경직성은 유지될 전망

■ 4Q18 실적 리뷰
■ 결실을 맺기 시작하는 해
■ 매수 적격 타이밍

■ 4Q18 실적, Very Good
■ 더 단단해졌다
■ 쉽지 않은 2019년, 그러나 VCB는 다를 수도

■ 아쉬움이 남았던 4Q18 실적
■ 기대를 저버리긴 이르다
■ 누군가는 더 담고 있다

■ 글로벌 경기 회복세라는 전망 하에 현재의 애매함은 좋은 매수 기회
■ 분명한 것은 타이밍이 문제였으며 투자의 논리는 틀리지 않았다는 것
■ 2019년 베트남 증시, 완만한 상승 전망

■ 지난 10월 베트남 재무부는 증권법 개정안 초안 발표. 발효 시점은 2020년 중반 전망
■ 증권법 개정안은 외국인 소유한도(FOL) 폐지 관련 내용을 포함할 것으로 기대
■ 이는 베트남 증시 유동성 개선의 시작을 알리는 이벤트가 될 것

■ 2018년 베트남 은행 섹터 주가수익률은 VN지수 대비 선방. 양호했던 은행 섹터 지표
■ 인플레이션과 환율이 안정적으로 관리됨
■ 대출성장률은 전년 대비 감소했지만 14% 수준, 자산건정성이 개선되고 있다는 점이 긍정적

■ 빈홈즈(VHM), 테콤뱅크(TCB), 호치민시개발은행(HDB)의 신규 편입이 유력
■ KIDO그룹(KDC), 빈민플라스틱(BMP), 호아센그룹(HSG)은 편출될 것으로 전망
■ VN30 지수를 추종하는 펀드는 드물며, 아직까지는 리밸런싱 효과의 파급력은 작은 편