국내투자

숨은 중소형주 찾기

연초이후 국내증시 흐름은 사이즈의 변화라고 말씀드릴 수 있겠습니다. 1월에는 대외 불확실성 축소로 대형주 성과가 긍정적이었습니다. 2월 이후에는 중소형주가 강세를 나타내고 있습니다. 중소형주가 강세를 나타내고 있을 때는 대형주와 3개월간의 수익률 차이가 15-20%p일 때 고점을 기록하였습니다. 현재는 3%p수준으로 아직 주가 측면에서는 현재 강세가 부담스러운 수준은 아닙니다. 2010년 이후 중소형주가 3개월 이상 강세를 보였던 국면에서 수급을 좀 분석을 해보면 예외없이 기관이 순매수를 했습니다.     현재 기관에서 중소형주 보유비중은 역사적으로 낮은 수준을 기록하고 있습니다. 2015년 7월 고점대비 약 13조원 순매도한 상황입니다. 다르게 해석하면은 기관의 순매수 여력은 높다 라고 판단하고 있습니다. 반면 대형주 같은 경우엔 외국인 수급과 민감하게 움직이고 있습니다. 대형주같은 경우 MSCI이벤트가 존재하고 있습니다. 올해 2월부터 외국인이 국내 주식시장에서 순매도하는 모습을 보이고 있기 때문에 수급적인 측면에서 상대적으로 대형주보다는 중소형주가 더 유리한 상황이라고 판단했습니다.     펀드멘탈을 비교해보도록 하겠습니다.  중소형주와 대형주의 이익증가율과 밸류에이션을 비교해보면 중소형주가 유리한 상황입니다. 우선 올해 분기별 영업이익 증가율 비교를 보시게 되면은 대형주 안에는 반도체 업종인 삼성전자와 하이닉스가 포함되어 있기 때문에 중소형주가 당연히 매력적으로 보일 수 밖에 없습니다. 는 반도체를 제외한 대형주와 비교한 영업이익 증가율을 보시면 3분기에 대형주의 이익증가율이 턴어라운드 하는 것으로 예상하고 있지만 3분기에도 오히려 중소형주가 이익증가율이 더 높은 국면을 유지하기 때문에 중소형주가 오히려 유리하다고 판단하고 있습니다. 2번째로 밸류에이션 비교를 하면 은 절대 밸류에이션을 비교할 수 있습니다. 대형주 같은 경우 연초 대비하여 이익이 하락하면서 주가가 상승하였기 때문에 과거 평균대비 밸류에이션이 부담스러운 수준에 도달을 했습니다. 반면 중소형주 같은 경우 12.1배로 3년 평균값인 12배와 큰 차이가 없는 모습을 보이고 있습니다. 에 상대적인 밸류에이션 흐름을 살펴보게 되면은 아직까지 중소형주가 주가가 상승했음에도 불구하고 밸류에이션 여력은 더 있다고 판단을 할 수 있습니다. 결국 중소형주를 골라야하는 문제에 봉착하게 됩니다. 대형주와는 달리 중소형주가 정보가 매우 제한적입니다. 왜냐하면 대형주의 애널리스트 커버율은 거의 99%의 이익수정이 이뤄지고 있는 반면에 중소형주나 코스닥의 경우 각각 48%, 15%로  애널리스트 커버율이 굉장히 낮은 수준입니다.       따라서 애널리스트 수정치 보다는 실적 수급 주가 등의 데이터등을 활용해서 중소형주를 골라내는 작업들이 필요한데 월간으로 리밸런싱하는 팩터분석을 진행해본 결과 중소형주 성과에서 유의미한 초과성과를 기록한 지표들을 말씀드리자면 다음과 같습니다. 첫번째는 영업이익증가율이 가장 긍정적인 성과를 기록했습니다. 두번째는 실적치 기반의 PER이 긍정적으로 기록을 했습니다. 추가적으로 최대주주 지분율이 상승한 중소형주 같은 경우에는 최대주주 지분율이 하락한 중소형주와 매우 큰 성과차이를 보였다는 부분이 가장 특이했던 부분입니다. 결론적으로 이 세가지 팩터를  결합을 해서 종목을 선정했습니다. 첫번째 표를 보시면 실적치 기준의 영업이익증가율 상위, PER 15배 이하인  중소형주로 선정했습니다. 그 밑에 있는 표는 3개월전 대비 최대주주 지분율 상승, 2018년 4분기 실적개선된  중소형주 리스트 입니다.     PDF 다운로드 : 숨은 중소형주 찾기 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.

LG, 현금흐름을 활용한 기업가치 증대

오늘 말씀드릴 종목은 우리나라 국내 자산총액기준 3위 집단 LG그룹의 지주회사 ㈜LG입니다.최근 증시에 지주회사에 대한 투자포인트가 배당입니다. ㈜효성 시가배당률 8%, 현대중공업 지주사는 5%이상, 나름대로 이제 이런 배당적 매력이 동사에서도 나타나고 있고 이와 더불어 이제 현금흐름이 탁월한데 이를 활용한 기업가치의 증대가 된다는 것이 이번 보고서의 요점입니다. 결론부터 오늘 목표주가를 기존 10만원에서 10%상향한 11만원으로 신규 제시합니다.새로운 목표주가는 상표권 사용수익, 임대수익의 기준 년도를 작년에서 올해 19년도로 이관함에 따라 이에 따른 재평가가 필요하고, 최근에 변화가 있었던 LG전자를 위시하여 기업에 대한 실제 기업가치들을 시가로 새롭게 반영을 하였습니다. 먼저 P/E ratio를 보시면 19년도 기준으로 6.8배, NAV할인율은 57.6% 정도로 역사적으로 저평가 상태입니다. 차트는 10년이상 축척 된 장기 시계열자료로, 06년부터 해서 현재까지 할인률 수준이 상단에 50%정도에 있고 최근 6개월 이내에 이를 벗어났던 약간 Outlier 성격에 놓여져 있기 때문에 투자기회는 나름대로 확보할 수 있습니다. ㈜LG는 연간으로 지배주주의 순이익이 약 1조이상 창출이 되는 회사입니다. 보시면 역사적으로 10배 아래에서는 투자의 기회가 확보되었습니다. 작년 하반기에는 구본무 전 회장이 타계함에 따라서 상속세 증여 상속문제가 있어 이에 따라 할인을 받았는데 이 또한 현재 주가가 빠르게 회복되고 있는 구간이라고 확인이 가능합니다. 저희가 추천해드리는 이유는 크게 두가지 입니다. LG전자에 대한 실제 기업가치가 작년의 우려에서 벗어나서 완연하게 올라간다고 말씀을 드릴 수 있으며, 두번째로는 가장 핵심적인 연간 8,000억이상 현금흐름을 활용한 기업 가치가 새로운 사업기회로 발현될 수 있다고 말씀을 드릴 수 있습니다. 하나씩 살펴보면은 ㈜LG와 LG전자의 주가의 co-relation 상관계수 0.92%로 높습니다. 결국은 LG전자에 대한 주가 향배가 ㈜LG에대한 실제 주가의 향배를 결정했다고 해도 과언이 아닌데, 차트를 살펴보시면 16년을 기점으로 해서 LG지배주주 수익 내에서 차지하는 LG전자의 기여도가 가파르게 오르고 있습니다. 이는 18, 19년도에도 나름대로 지속될 것 같고 내년에도 지속될 것 같은데 결국 이익을 차지하는 비중 자체가 LG전자로 비롯되기 때문에 이에 따른 수익 주가에 대한 변동폭이 LG전자로하여금 강하게 발생하고 있다고 말씀 드릴 수 있습니다. 16년부터 해서 주가의 co-relation을 구해보면은 16년 0.92, 17년 0.89, 시계열을 조금 짧게 해서18년을 하더라도 0.88 0.92에 육박하는 co-relation을 나타내고 있기 때문에 LG전자가 좋으면 당연히 ㈜LG의 주가도 좋을 수밖에 없다고 할 수 있겠습니다.  그래서 당사에서도 1분기 LG전자의 실적이 성수기 진입 및 프리미엄제품 판매 증가로 인해서 나름대로 호조를 보일 것으로 예상하고 있기 때문에 이에 따른 주가가 ㈜LG에는 덜 반영되었다고 판단하고 있습니다. 그래서 충분하게 실적개선 및 주가재평가도 ㈜LG에 나타날 수 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 하지만 이것이 ㈜LG의 본원적 매력은 아닙니다. 두번째가 오히려 더 중요한데 ㈜LG는 순수관리목적의 회사라서 배당수익, 상표권수익, 임대수익 같은 cash inflow가 연간 8,000억정도 창출이 됩니다 하지만 이중 배당으로 일부 지출이 될텐데 이를 감안하더라도 연간 2,000억 이상의 현금이 들어 온다는걸 확인이 가능합니다. 보고서를 보시면 표에 나와있는데 맨 우측하단을 보시면 연간 약 2,000억원에 육박하는 현금이 19년도 부터는 지속적으로 증액이 된다고 보시면 좋을 것 같습니다. 그렇다면 현재 유일하게 지주회사들 중에서 순 현금 상태이고 이런 현금적 재원들이 쌓여간다면 배당이상의 투자적인 재원이 활용될 수 있는 여지가 크다라고 보여지고 있습니다.당사가 기대하는 것은 넘쳐나는 현금흐름을 활용해서 기업가치에 대한 증대를 이루는 원년이 2019년이 될 것이라고 생각합니다. 사업형 지주회사 중 대표적인 회사가 SK라면 할인률 밴드가 20~40%고 순수관리목적은 30~50으로 10%더 할인을 받고 있습니다. 이러한 변화들이 의미 있게 나타난다면 올해는 LG전자 보다는 ㈜LG가 더 주가측면에서 outperform 할 수 있다고 말씀 드릴 수 있습니다. 이런 Conviction이 좀더 무게가 실리는 가장 큰 이유가 LG그룹은 아시는 것처럼 4세대 승계가 완료가 되었습니다. 신임 구광모회장이 15%에대한 지분을 보유하고 있는데 약 7,000억정도의 상속세가 지금 마련될 필요가 있습니다. 작년에 연무연납제도를 활용해서 1,200억 정도를 냈지만 아직 6,000억정도의 세금부담이 있고 자신의 보유지분중의 절반이상이 주식담보가 잡혀있기 때문에 사실상 보유주식 일부를 활용한 세원 제원을 마련할 필요가 있습니다. 그래서 2015년부터 17년까지 주당배당금 1,300원이 고정되었던 것이 작년 말에 2,000원으로 Quantum Jump를 했습니다. 그래서 가장먼저 말씀 드린 것처럼 배당적 매력도 지속적으로 높아지거니와 기업가치 증대를 통한 주가를 끌어올려야지만 대주주 이해관계에 부합할 수 있는 의사결정이 진행될 수 있다는 것을 말씀드립니다. ㈜LG는 양수겸장 즉 배당적 매력과 기업가치가 본질적으로 좋아는 2019년이 될 수 있는 가능성이 커서 추천해 드리는 바입니다. 자세한 내용은 PDF파일을 참고해 주시기 바랍니다. LG (003550) – 현금흐름을 활용한 기업가치 증대 기대 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.    

글로벌 리튬 산업의 변화 그리고 포스코 (POSCO)

리튬산업, 그 동안 달라진 점 알아보았고 앞으로 어떻게 될 지 전망에 대해서 리포트 정리해봤습니다. 포스코가 리튬사업을 하고 있는데 앞으로 어떻게 될지 전망해봤습니다.   결론적으로 말씀을 드리자면 리튬산업 수급이 공급 부족이었는데 공급과잉으로 변경이 되었습니다. 최대 생산지역을 남미로 알고 계시는데 호주로 변경되었습니다. 지금 호주에서 제일 많이 생산하고 있습니다. 생산 원가에 대해서 일반적으로 수산화 리튬 생산 시 경암형 생산이 염수형 생산보다 생산원가가 낮다고 알고 계시는데 이게 탄산 리튬을 만들때는 맞습니다. 그러나 앞으로 많이 쓰일 것으로 예상되는 수산화 리튬을 만들때는 경암형으로 만드는 것이 생산원가가 오히려 싸거나 비슷하거나로 바뀌었다고 보시면 되겠습니다. 향후의 전망에 대해서 말씀드리면 일단 수요전망에 대해서는 전기차가 핵심입니다. 전기차 시장이 성숙화가 되기 전까지는 공급과잉 공급부족이 번갈아가면서 나타 날 것으로 보입니다. 지금은 공급부족으로 바뀌었는데 전기차 시장이 연평균 50%씩 성장하고 있는데 이 정도로 성장한다면은 2021년에는 다시 공급부족으로 변경 될 것이라고 보고 있습니다. 마지막으로 포스코 말씀드리겠습니다. 포스코는 2021년부터 연 6.5만톤 리튬 화합물 생산 예정에 있습니다. 성공가능성이 높다고 봅니다. 왜냐하면 현재 확보한 광산 및 염호의 질이 매우 높습니다. 또한 이미 생산 중인 곳이라 성공 가능성이 높습니다. 매출액이나 수익은 어떻게 되느냐 지금 기준으로 계산을 해보면 예상 매출액은 약 0.9~1.1조원, 영업이익은 2500~350억원 수준이 될 것이라 예상합니다. 이게 현재는 포스코에 속해있는데 그 안에 있으면 워낙 다른 사업들이 크기때문에 실적을 주목받기는 어렵습니다. 그래서 아마 수익이 창출될 때 쯤에는 포스코에서 분할되어 별도 법인화 될 것이라고 예상하고 있습니다. 자세한 내용은 PDF파일을 참고해 주시기 바랍니다. 20190318_Global Metal Perspective 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

오늘의 리서치 (3/18) – LG, 현금흐름을 활용한 기업가치 증대 기대

▶ 제목을 클릭하시면, 자세한 내용을 보실 수 있습니다.   Liquidity Tracker 위험 자산 유입 기조 속 정치적_지정학적 리스크를 경계 산업분석 Global Metal Perspective - Vol 2. 글로벌 리튬 산업의 변화 그리고 POSCO 항공업 - 한중 항공회담 결과: 넓어진 한중간 하늘길 기업분석 LG (003550) - 현금흐름을 활용한 기업가치 증대 기대 KT&G (033780) - KT&G를 사야 하는 이유 한미약품 (128940) - 롤론티스 신약 허가 철회, 3개월 내 재신청 기대 글로벌 기업분석 마이크로소프트(MSFT US) - 클라우드 시대, 모든 길은 MS로 통한다 테슬라 (TSLA US) - 모델 Y공개, 변방에서 주류로 핀두오두오 (PDD US) - 4Q18 리뷰: 성장을 위한 투자일 뿐이다 자일링스(XLNX US) - Minor to Major 그럽허브 (GRUB US) - 1Q19 바닥 가능성에 주목 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    오늘의 리포트 전체 보기 : 20190114_미래에셋대우 Daily 종합

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 중소형주 상대적 강세 지속
■ 대형주와 중소형주 펀더멘탈 비교
■ 정보가 제한적인 중소형주, 대안은?

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 현금흐름을 활용한 기업가치 증대 기대
■ 목표주가 11만원으로 상향, 투자의견 매수 유지. 적극적인 매수 권고
■ LG전자 1분기 실적 호조에 따른 투자기회

■ 글로벌 리튬 산업이 달라졌다
■ 전기차 시장 성숙 전까지 공급과잉/부족 반복
■ 포스코의 리튬사업의 성공가능성 有

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석