국내투자

셀트리온, 존슨앤존슨도 실패한 아주 편한 피하주사 개발 (램시마SC)

셀트리온 말씀드리겠습니다. 지난 주 유럽에서 율라(EULAR)라는 유럽 류마티스 학회가 크게 열렸습니다. 율라에 참가해서 3가지 정도를 발표했습니다. ​ 주된 내용은 조만간 출시될 램시마SC에 대한 임상3상 결과였습니다. 여기서 말하는 SC라는 것은 피하주사 제형이라고 보시면 됩니다. 기존에 있던 램시나와 레미케이드는 정맥주사 제형입니다. 환자들이 병원에 방문을 해야 하고 입원을 해서 링거형식으로 2시간 이상 주사를 맞아야 한다는 불편함이 있었습니다. 그러나 SC의 피하주사 제형으로 바꾸면서 병원에 가지 않고 집에서 자가투약이 가능하고 주사 맞는데도 10초 정도 밖에 걸리지 않습니다. 그런 약을 개발을 해서 유럽에서 허가단계에 있는 약이라고 보시면 됩니다. ​ 이번 임상 3건을 발표를 했고 학술 심포지엄을 크게 열어 SC를 소개 했습니다. ​ 데이터는 상당히 잘 나왔습니다. 지금 보시는 것이 주요 효능 데이터입니다. ACR이라는 것이 환자가 얼마나 증상이 좋아졌냐는 것을 뜻합니다. ACR20은 20%이상 좋아진 환자, ACR50은 50% 좋아진 환자, ACR70은 70% 좋아진 환자를 뜻합니다. 정맥주사와 비교했을때 정맥주사와 유사하게 성능이 좋다는 것을 입증했습니다. 특이한 점은 22주 정도 넘어가면 이 정맥주사보다 피하주사가 효능이 더 잘 나오고 있습니다. 그 이유는 몸속에 남아 있는 혈중 농도가 높다는 것이었습니다. 기존에 있던 정맥주사 같은 경우는 8주에 한번씩 맞기 때문에 8주가 지나면 효과가 상당히 떨어집니다. 피하주사 같은 경우에는 2주에 한번씩 투약을 받기 때문에 혈중 농도가 일정하게 남아 있습니다. 그래서 정맥주사보다 램시마SC가 효능이 더 잘나오고 있습니다. 램시마 SC가 주는 의미를 4가지 정도로 보자면 첫번째로 편의성입니다. (병원 방문을 하지 않는 것..) 의사와 환자에게 다양한 치료 옵션을 제공하였다는 것이 둘째입니다. 편의성을 원하는 환자는 SC를, 빠른 효과를 원하는 환자는 정맥주사를 선택할 수 있습니다. 세번째는 기존에 있던 정맥 주사보다 가격이 높을 것으로 보여집니다. 높은 가격은 마케팅 비용으로 활용하여 점유율 상승을 기대해볼 수 있습니다. 네번째는 레미케이드를 만든 회사가 존슨앤존슨인데 이 회사도 SC를 개발하다가 실패했습니다. 셀트리온이 개발을 성공했다는 것은 현재 기술력도 많이 좋아졌고 후속 파이프라인도 기대해볼 수 있습니다. ​ 정맥주사나 SC나 두가지 모두 똑같은 성분이기 때문에 시장에서는 상업적으로 크지 않을 것이라고 하는데 꽤 괜찮을 것이라 판단합니다. 그 이유는 처음에 환자들이 찾아오면 레미케이드 같은 경우가 정맥주사고 경쟁약인 휴미라와 엔브렐 같은 경우가 피하주사입니다. 편한 것을 찾는 사람들은 레미케이드 보다는 휴미라와 엔브렐 같은 것을 찾습니다. 효과 때문에 레미케이드를 맞는 사람이 어느 정도 효과가 호전되면 SC, 편한 쪽으로 바뀌어 갑니다. 그때 레미케이드는 SC가 없기 떄문에 환자 이탈을 못 잡았었습니다. 그러나 SC가 나오면서 환자의 이탈을 막고 보통 이 약을 1년 정도 맞으면 25%환자는 내성 문제가 생깁니다. 그래서 휴미라를 맞은 사람은 엔브렐로 엔브렐은 휴미라로 이동하게 됩니다. 그러나 레미케이드도 이 시장에 뛰어들 수 있게 됩니다. 시장층이 넓어질 것으로 봅니다. 연말에 유럽에 출시되고, 미국에서 3상 시작했기 때문에 SC에 대한 기대합니다. 그리고 미국에서 트룩시마와 허주마 연말에서 내년 초에 출시가 되고 빠르면 이번 달이나 다음 달에도 중국의 합작 법인을 설립해서 중국의 바이오시밀러 시장에 진출 할 것으로 예상되고 있습니다. ​ 그래서 투자의견 매수와 목표주가 27만원을 유지합니다. 셀트리온 (068270) 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

파트론, 팔 때가 아닌 더 살 때

파트론의 2Q19 추정 실적을 매출액 4,083억원(+140.1% YoY, +39.2% QoQ), 영업이익 367억원(흑자전환% YoY, +40.7% QoQ)으로 변경합니다. 당사 기존 추정 매출액 3,544억원 및 영업이익 302억원에서 각각 15.2% 및 21.4% 상향 조정한 수치입니다.분기 사상 최대이며, 첫 4,000억원대 매출액입니다. 시장 기대치는 매출액 3,652억원 및 영업이익 334억원 수준입니다. 영업이익률은 9.0%(+11.2%p, +0.1%p)로 추정됩니다. 고정비 절감 효과와 원달러 환율 상승을 고려하면 추가 개선 가능성도 존재합니다.   당사는 지속적으로 삼성전자 스마트폰 부품 업체에 대한 관심이 필요하다는 의견을 제시해 왔습니다. 1) 5G폰 등으로 교체 수요를 자극할 가능성이 크고, 2) 애플 및 중국 업체들의 성장성이 둔화된 상황에서, 3) 반도체, 디스플레이, 배터리, MLCC 등 그룹 내 후방 산업에 미치는 영향을 고려하면 삼성전자는 다시 스마트폰 사업이 중요해 졌기 때문입니다.삼성전자는 A 시리즈 등 중고가 제품 출시를 늘리면서 평균판매가격(ASP)을 올리는 전략을 유지하고 있습니다. A 시리즈 모델 확대 수혜가 집중되는 곳이 파트론, 엠씨넥스 등 카메라 모듈 업체입니다. 스마트폰 하드웨어 차별화가 쉽지 않아 스마트폰 업체들의 카메라 기능 강화는 필수적입니다. 듀얼/트리플 카메라 모듈 채택이 증가하며 평균판매가격 상승도 가파릅니다. 광학식 지문인식 모듈, TOF(Time Of Flight) 모듈, 심박 센서 등의 매출액이 증가하고 있는 것도 긍정적입니다. 카메라모듈에 집중된 매출액을 다변화할 수 있기 때문입니다. 경쟁사 대비 자동화에 투자를 강화한 것도 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 헬스케어 관련 제품 판매도 매출처 및 제품 다양화 측면에서 긍정적입니다.   파트론의 12개월 목표주가를 수익예상 상향을 고려하여 기존 19,000원에서 22,700원으로 19.5% 상향 조정합니다. 12개월 Forward 추정 EPS 1,515원 (기존 1,284원)에 PER 15배(유지)를 적용하여 산정하였습니다. 보통 삼성전자 스마트폰 부품 업체들의 실적은 상고하저의 모습을 보입니다. 그러나 당사는 2019년 다른 모습을 보일 가능성에 주목하고 있습니다. 화웨이 이슈 때문입니다. 2H19 삼성전자 스마트폰 판매 수량 증가가 본격화될 가능성이 큽니다. 이에 따라 파트론의 2H19 실적 추가 개선 가능성이 높아졌습니다. 아직은 팔 때가 아닙니다. 투자의견 ‘매수’를 유지합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 파트론 (091700)

GS건설 탐방 리포트 – 속도가 아니라 방향

GS건설 최근에 탐방 다녀왔습니다. 그에 대해서 말씀드리고자 합니다. ​ 최근 주가가 상반기에 좋지 않았습니다. 이유는 해외의 주요 프로젝트에서 수주가 실패했기 때문입니다. 특히 UAE나 호주에서 대형 프로젝트 수주 실패입니다. ​ 이 탈락한 원인은 수익성 위주로 접근했기 때문입니다. 상대적으로 가격 경쟁력이 떨어졌기 때문입니다. 상반기에 수주부진했지만 하반기에는 인도네시아 타이탄이라든지, 사우디 플랜트 등이 수주 추진 중에 있습니다. 회사가 이러한 해외 수주부진을 극복하고자 노력하고 있습니다. ​ 실적시즌이 다가오고 있습니다. 매출 2.6조원 영업이익 2,400억원 정도 예상하고 있습니다. 시장 컨센서스 대비해서 부합하는 실적으로 예상하고 있습니다. ​ 2,300억원으로 예상했는데 2,400억원 정도 달성해서 양호한 실적으로 예상하고 있습니다. 가장 큰 이유는 주택사업이 수익성이 양호하게 나타나고 있습니다. 자이브랜드를 통해서 시장 점유율도 확대하고 있고 매출도 증가하고 있는 상황에서 이러한 실적 개선세는 지속될 것으로 보여집니다. ​ 사실 수주 산업은 변동이 큽니다. 왜냐하면 수주를 잘 못하면 손실도 매우 커질수도 있습니다. 그러나 수주산업을 구분해서 보실 필요가 있는 것이 국내 주택사업은 상대적으로 안정적이고, 해외 쪽은 수익성의 변동성이 굉장히 큽니다. ​ 보시는 것과 같이 2만 8천세대의 분양 계획을 갖고 있습니다. 안정적인 주택사업을 확대해 나가고 있습니다. ​ ​ 불확실성이 높은 해외사업은 선별적으로 수주하고 있습니다. 회사의 리스크가 지속적으로 감소하고 있습니다. ​ 수주실패로 실망감이 큰 상황이지만 대형 건설사 중에서 밸류에이션이 가장 낮은 상황입니다. 하반기에 해외수주 회복, 안정적인 실적 보시면서 하반기에 주목하시면서 보실 필요가 있다고 판단합니다. GS건설 (006360) 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

여전히 어려운 환경, 롯데하이마트

하이마트 프리뷰 말씀드리겠습니다. 여전히 좋지 않습니다. 영업이익 502억 원으로 컨센서스를 하회할 것으로 보고 있습니다. ​ 1분기 대비해서 오프라인 경쟁강도는 조금 완화가 되었습니다. 그러나 여전히 온라인 경쟁이 치열합니다. 1분기 대비해서 영업이익 역레버리지 효과는 완화될 것으로 보입니다. ​ 그러나 온라인 경쟁이 여전히 치열하기 때문에 영업이익 감익과 컨센서스 하회할 것으로 예상됩니다. 2019년도 하이마트 계속 어려울 것으로 예상합니다. 입주물량 감소에 따른 대형가전 중심의 수요감소와 온오프라인 유통 기업 간 경쟁이 심화되고 있습니다. 가전 쪽에서 수요가 있는 부분은 프리미어 가전입니다. 프리미엄 가전 구매 수요는 존재하지만 백화점 채널에서 선제적으로 수요를 확보하고 있기 때문에 하이마트의 긍정적인 트렌드는 아닙니다. ​ 4분기부터 온라인 침투율도 빠르게 올라오고 있습니다. 2019년도는 롯데하이마트에 부정적인 환경이 될 것이라고 예상합니다. ​ 목표주가 53,000원으로 하향조정합니다. ​ 롯데하이마트 (071840) 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

롯데푸드가 상승할 이유 3가지

롯데푸드 말씀드리겠습니다. 주가는 작년 18년 2분기 3분기 실적이 좋아지면서 주가가 반등했습니다. 작년 4분기 올해 1분기 실적이 안좋아지면서 주가가 급락을 했습니다. PBR 0.7-0.8배까지 하락했습니다.올해는 상저하고, 하반기에는 실적이 좀 개선되지 않을까 예상합니다. 주가가 반등할 것 같습니다.​​1분기 실적이 크게 부진했고, 2분기는 좀 나아질 것으로 보입니다.18년 2분기가 많이 좋았기 때문에 올해 2분기가 작년만큼은 안 될 것입니다. 가공유지라는 것이 마진이 좋은 것인데 제품가격 하락이 되어 이익이 감소하였습니다. 편의점으로 들어가는 즉석식품류가 이익이 줄었습니다. 냉동HMR제품에 마케팅 비용을 많이 썼습니다. ​​하반기에는 이익이 반등할 것으로 봅니다.가장 중요한 것이 가공유지입니다. 마진이라는 것은 B2B이기 때문에 제품가격-원가를 생각하시면 됩니다. 항상 이 마진 스프레드는 8-10%일정하게 유지됩니다.2017년 이후에 원가, 즉 원재료인 팜유, 야자유, 대두유 등이 하락을 함으로써 마진율을 유지하기 위해서 제품 가격이 하락합니다.마진은 유지되고 매출액과 이익은 하락하게 됩니다.그로 인해서 이번 1분기까지 지속되었다고 보시면 됩니다.​그러나 이 원가가 반등할 것으로 보이고, 수급균형도 맞춰가고 있습니다. 환율도 올랐고 원가 반등시 매출이 늘고 이익이 늘 것이기 때문에 이 결과가 하반기에 나올 것이라 예상합니다.​​​또 하나가 빙과입니다. 돼지콘이 아주 잘 팔리고 있고, 아맛나콘 및 별난바 등 신제품이 출시가 되었습니다. 그리고 일부 제품의 가격 인상도 있었기 때문에 이익의 증가는 계속 될 것이라 예상합니다. ​​마지막으로 분유 수출입니다.마진이 가장 높기 때문에 중요합니다.한한령때문에 수출이 급감했지만 상반기에 50%정도 상승할 것으로 보입니다. 240억원으로 37%이상 증가할 전망입니다.중국 뿐 아니라 동남아에서도 많이 시장을 개척하고 있습니다.​​그리고 리스크는 최근 설비투자 증가입니다.감가비나 가동률, 판관비 때문에 이익 발생이 지연되지 않을까 예상하고 있습니다.​이러한 모든 것을 감안했을 때 PBR 0.7~0.8배에 불과하기 때문에 하반기 실적 반등과 함께 주가 반등이 있지 않을까 예상합니다.​위 그래프를 보시면 17년부터 계속 떨어졌는데 지금은 더이상 떨어지지 않고 올라갈 것 같다그렇다면 가격이 상승하고 매출액이 늘어 날 것이다 ..이렇게 예측이 가능합니다.그리고 이것은 아이스크림 가격인상입니다.17-18년 급감했는데 최근들어 조금씩 반등하고 있습니다.투자를 많이 한 부분이 HMR인데 보시면 국내 HMR시장규모는 계속 상승 추세 입니다.(연평균 18-20% 상승)모든 회사도 모두 투자를 하고 있습니다.그에 따라 롯데푸드도 많은 투자를 했습니다.17년에 롯데푸드가 많이 차입금이 증가하였습니다. 설비를 이때 많이 투자를 했습니다.​​이러한 이유로 롯데푸드 관심을 줘야 한다고 생각합니다. 20190613_롯데푸드 (002270_매수) 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

■ EULAR 2019에서 램시마SC의 우수성 발표
■ 램시마SC가 갖는 4가지 의미
■ 투자의견 ‘매수’와 목표주가 270,000원 유지

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 2Q19 사상 최대 분기 매출액 기대 ■ 삼성전자 스마트폰 전략의 수혜주. 2H19 화웨이 영향 본격화 가능성 주목 ■ 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 22,700원으로 상향

■ 해외수주 부진, 시간이 필요하다
■ 주택사업을 통한 안정적인 실적이 가능하다
■ 리스크가 줄어들고 있다

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 2Q19 Preview: 영업이익 502억원 예상, 컨센서스 하회 예상
■ 여전히 어려운 환경
■ 투자의견 Trading Buy, 목표주가 53,000원으로 하향 조정

■ 오늘의 리서치 정보를 한 눈에
■ 투자전략, 산업분석, 기업분석
■ 글로벌 투자전략, 글로벌 산업분석, 글로벌 기업분석

■ 주식, 연금, 금융상품, CMA 등 모든 계좌개설 가능
■ 회원가입, 비밀번호 변경, 이벤트 확인 등 가능
■ 모바일 OTP, 공인인증서 발급 가능

■ 지점 방문 없이 계좌개설도 혼자서 뚝딱!
■ 각종 서비스 신청도 혼자서 뚝딱!
■ 모바일 OTP, 공인인증서 설치도 혼자서 뚝딱!

■ 2Q19 Preview: 부진에서 벗어나는 중
■ 하반기 실적 반등 가능한 이유
■ 투자의견 매수, 목표주가 79만원 유지