기업분석

고영, 유럽 NDR 후기: 구조적 성장성에 주목

2018.11.19(월) 유럽 투자자들의 관심은 역시 구조적 성장성 주가의 주요 수급 주체는 외국인 기관투자자(지분율은 55.2%/2017년 초 40%), 장기 주가 예측에 매우 중요 펀드 성격상 동사를 살 수 없는 기관(밸류에이션, 시가총액 등)을 제외하면 대부분 유럽 투자자들은 동사의 구조적 성장 스토리를 매우 좋아함 기관투자자들은 펀드 성격에 따라 매수가능한 기업의 시가총액 기준이 있는데, 동사와 유사한 시가총액 수준에서 동사와 유사한 경쟁력과 성장 스토리를 가진 기업은 적어도 한국에서는 찾기 힘듦 : 보유기간이 장기인 투자자들(Long-term long-only Fund)의 관심이 높았음 고객 및 산업 다각화- 2,210개의 고객 base를 기반으로 지역적, 산업별 고객 다각화가 매우 잘 형성- 장비업체임에도 실적 변동성이 상당히 작다는 점, 긍정적- 올해 3분기 기준 지역별 매출 비중(중국 25.7%, 아시아 21.7%, 미국 21.4%, 유럽 19.3%, 국내 12.0%)과 산업별 매출 비중(자동차 28%, 컴퓨터 24.3%, 모바일 20.8%, 산업용/의료용/국방 20.4%, 기타 6.5%) 안정적인 성장 스토리- 최근 정밀 검사 수요 증가로 인해 AOI를 중심으로 한 SMT 지배력이 강화- AOI 점유율은 17년 기준 22%를 초과, 성장세도 전년대비 40%- 최근 AI솔루션이 본격화되면서 경쟁사와 기술격차를 벌리고 있는 점도 긍정적- 주력 신사업인 MOI는 전방산업의 투자 지연은 아쉽지만, 빠르게 전략수정(Application 확대)이 이루어진 점을 더 긍정적- 장기 프로젝트인 수술로봇에 대해서도 관심 In-depth 보고서(18/4/13): http://bitly.kr/6Acv 의견 매수 및 목표주가 130,000원 유지 PDF 다운로드: 고영 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. 

JYP Ent.글로벌 플랫폼향 매출액 고성장 또 확인

2018.11.13(화) 2018년 3분기 Review: 글로벌 플랫폼(유튜브, 애플뮤직 등) 고성장 확인 3분기 연결 매출액 340억원(전년대비+93.9%), 영업이익 85억원(전년대비+664.0%)을 기록.동사 추정(86억원)과 시장 기대치(81억원)에 부합 실적 변수가 2분기, 4분기에 비해 다소 약했지만 질적인 측면에서 긍정적 음반 매출액으로 국내 판매량 약 80만장이 반영- 3분기 컴백한 트와이스(34만장)와 GOT7(35만장), 스트레이키즈(데뷔 만 1년, 10만장) 성과가 고루 좋았음- 트와이스는 일본에서도 50만장 판매, 콘서트 매출액 GOT7 북미/유럽 투어, 트와이스의 1월 일본 쇼케이스, 8-9월 말레이시아/태국/서울 등 총 15회 공연 관전 포인트였던 유튜브 관련 매출액이 당사 추정(10억원)에 부합하며 고성장을 지속 유튜브를 제외한 글로벌 음원 성과도 기대 이상- 매출액은 작년 20억원, 올해 반기 19억원, 3분기 9억원- 글로벌 음원 매출액은 작년 30억원, 작년 전반기 22억원, 이번해 3분기 17.5억원으로 파악 우여곡절 끝에 하이라이트인 4분기로 매출액 382억원(+11.3%), 영업이익 107억원(+133.5%)이 예상 음반/음원, 공연, 글로벌 플랫폼 전반 기대- 트와이스 등 풀라인업이 활발하게 활동(국내 앨범 총 120만장, DAY6 월드투어 15회, 일본 트와이스 4회, 갓세븐 홀 9회 등)하기 때문 4분기 실적에는 트와이스 일본 아레나투어와 MD 매출액 잔여분 모두가 인식될 가능성 농후 2019년에도 풍부한 성장 스토리 경쟁사와 더불어 동사 라인업들에게도 글로벌 팬덤 확대 징후 포착- GOT7은 미국/남미 콘서트 수요가 빠르게 증가 중- 2019년에는 21회의 공연이 계획 중, 금년의 2배 이상- 트와이스도 내년에는 미주 콘서트가 성사될 가능성 농후 (+신인 데뷔 일정) 내년 1분기 중 국내 걸그룹 1팀, 연내 중국/일본 각각 현지화 아이돌 그룹 공개가 예정 중 '매수' 의견과 목표주가 유지 글로벌 플랫폼향 매출액 고성장이 업종 전반에서 확인중 PDF 다운로드: JYP Ent 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. 

오스템임플란트, 얼마만의 어닝 서프라이즈인가!

2018.11.12(월) 2018년 3분기 Review: 영업이익 기준 어닝 서프라이즈 기록 매출액은 1,140억원(전년대비14.5%)으로 시장기대치에 부합- 해외매출은 전년대비16.2% 상승- 내수 매출은 전년대비10.1% 상승 영업이익은 122억원(전년대비173.7%, 영업이익률 10.7%)으로 어닝 서프라이즈를 기록 (2016년 3분기 이후 8분기만에 10% 이상의 영업이익률 달성)- 재무건전성강화 및 판관비 절감 노력으로 해외법인 수익성이 크게 개선되었기 때문 아시아 1등 임플란트 기업, 영업 레버리지 효과 기대 아시아 시장 지배력 확대-아시아시장에서 2006년부터 줄곧 글로벌 1위인 Straumann보다 1.1~2.5배 이상 많은 매출액을 기록- 2019년에도 아시아지역에서 13.1% 이상(국내제외시 전년대비23.5%)의 성장 기대- 성숙시장인 국내시장에서도 자기부담금 축소정책의 가장 큰 수혜를 받고 있는 점도 긍정적- 해외시장(전년대비21.6%)을 중심으로 한 견조한 외형성장은 2019년에도 이어질 것 영업 레버리지 효과- 고정비 투자가 큰 동사의 사업전략을 고려할 때, 영업 레버리지 효과가 중요- 비용 문제는 불안요소- 지난 2017년 4분기 어닝쇼크 이후, 내부적으로 충당금설정과 영업통제를 보수적으로 실행- 일회성 비용에 대한 부담은 상당히 해소된 것으로 판단 Total Solution Provider의 가능성- 글로벌 치과용 의료기기 업체의 트렌드는 치과 진료관련 Total solution을 제공하는 것- 이미 매출의 28~30%가 임플란트 외에서 발생 중- 치과용 체어사업을 국내에서 해외시장까지 확대한 것처럼, 디지털 이미징 장비도 국내사업 안정화(4분기)시 해외시장까지 확대될 것 투자의견 매수 및 목표주가 64,000원 유지 해외법인 성장세 견조, 국내시장에서는 임플란트 자기부담금 축소정책의 가장 큰 수혜를 받는 중 해외법인 관련 비용 안정화로 영업 레버리지 효과가 본격화될 것으로 기대 PDF 다운로드: 오스템임플란트 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. 

유한양행, 1조4천억대 신약 기술 수출 계약

2018.11.6(화) 폐암치료제 YH25448, 얀센에 대규모 기술이전 전일 개발 중인 폐암치료제 YH25448을 얀센에 기술이전- 총 금액은 12.55억 달러, 이 중 계약금은 5천만 달러, 러닝로열티는 별도로 지급받을 예정- YH25448을 오스코텍의 자회사 제노스코로부터 도입했기에 마일스톤과 러닝로열티의 40%를 양사에 배분해 지급- YH25448은 3세대 EGFR(Epidermal Growth Factor Receptor, 상피세포 성장인자 수용체) 폐암치료제로 임상2상이 진행 중 이미 우수한 임상 데이터 발표, 성공 가능성 높아 YH25448은 올해 AACR과 ASCO 등 학회를 통해 우수한 임상 데이터를 발표했기에 기술이전에 대한 기대감이 컸음- ASCO에서 공개한 EGFR TKI 저항성 비소세포폐암 환자 대상 임상1/2상 결과에서 객관적 반응률(Objective Response Rate, ORR)이 64%를 기록- 현재 가장 높은 효능을 보이고 있는 타그리소(성분명 오시머티닙, 아스트라제네카 개발)의 51%보다 우수- 부작용도 가려움증과 식욕감소, 발진, 변비 등으로 경쟁약물 대비 더 작은 것으로 평가 또한 폐암 환자는 뇌전이가 빈번하게 발생하는데 의약품의 BBB(blood-brain barrier, 혈액 뇌장벽) 투과율이 낮아 현재 미충족 수요가 높은 상황 하지만 YH25448은 뇌전이 환자를 대상으로 56%의 높은 객관적 반응률을 달성했기에 향후 가치는 더욱 커질 수 있다는 판단 YH25448의 가치 반영해 투자의견 ‘매수’ 유지 YH25448의 가치를 6,533억원, 주당 52,496원으로 추정 PDF 다운로드: 유한양행 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. 

SK이노베이션, 견조한 실적과 안정적 배당

2018.11.5(월) 2018년 3분기 Review : 정유 부문 호조로 컨센서스 소폭 상회 3분기 영업이익 8,359억원 기록- 정유 부문 영업이익이 4,084억원으로 정제 마진 약세에도 불구, 견조한 실적이 지속- 유가 상승에 따른 재고 평가 이익 및 환율 상승 영향으로 추정- 화학 부문 역시 PE 스프레드 둔화에도 불구, PX 스프레드 강세로 전분기대비 영업이익 증가- 기유 및 석유개발 부문 영업이익도 증가 컨퍼런스 콜 주요 내용- 향후 견조한 정제 마진이 지속될 것- 20년 탈황설비 가동 시 연간 영업이익이 2,000~3,000억원 증가할 것- 화학 부문의 경우 PX 강세로 실적 호조를 기록, 폴리에스터 수요 확대 등으로 PX 마진 강세도 유지될 것 4분기 영업이익 6,934억원으로 높은 수준 유지할 전망 PX 강세 등으로 높은 수준 유지할 전망- 4분기 영업이익은 6,934억원으로 높은 수준을 유지할 전망- 3분기에 발생한 유가 상승에 따른 재고 평가 이익 등은 소멸되겠지만, 정제 마진이 견조한 수준을 유지하고 있기 때문- 화학 부문에서도 PE 약세에도 불구, PX 마진 강세 지속으로 높은 수준의 실적이 유지될 것 19년 영업이익 2.7조원, 20년 3조원으로 성장 전망- 19년 영업이익은 2.7조원으로 높은 수준을 유지할 전망- 20년에는 IMO 규제 시행으로 정제 마진이 개선되는 가운데 동사의 탈황 설비가 가동되면서 영업이익이 3조원으로 성장할 전망 안정적 실적과 배당 매력, 매수 유지 목표가 27만원, 매수 유지 최근 주식 시장 급등락 속에서도 비교적 안정적 주가 흐름 정제 마진은 경기에 민감하지 않아 견조하게 유지 중, 화학 제품 중 PX 스프레드가 강세를 유지하고 있기 때문 PX는 이미 공급이 타이트해진 상황으로 19년 하반기 이후 증설 물량이 나오기 전까지는 높은 수준을 유지할 것 높은 실적 창출력을 기반으로 현 주가 기준 배당 수익률도 4% 수준으로 높아 안정적 주가 흐름이 지속될 것 20년으로 갈수록 IMO 규제 시행에 따른 정제 마진 개선 및 탈황 설비 가동에 따른 이익 증가 모멘텀 기대 PDF 다운로드: SK이노베이션 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. 

삼성전자, 지금은 우려가 반영된 주가

2018.11.1(목) 2018년 3분기 Review : 영업이익 17.58조원. 기대 이상 매출액 65.46조원(전년대비+5.5%, 분기대비+11.9%), 영업이익 17.58조원(전년대비+20.9%, 분기대비+18.2%) 추정 매출액 62.19조원과 추정 영업이익 17.17조원을 각각 5.3% 및 2.4% 초과하는 양호한 수치 사업별 영업이익은 CE 부문(TV, 가전) 0.56조원(당사 추정치 0.63조원), IM 부문(스마트폰)2.18조원(2.15조원), 반도체 13.65조원(13.60조원), 디스플레이(패널) 1.10조원(0.77조원) 전체적으로 QLED 및 초대형 TV 판매 호조와 애플 신제품 출시 효과로 CE와 디스플레이 부분이 기대 이상의 실적을 기록 2018년 4분기 추정 매출액 65.12조원, 추정 영업이익 16.34조원. 비수기 고려하면 무난 4분기 실적은 매출액 65.12조원(전년대비-1.3%, 분기대비-0.5%), 영업이익 16.34조원(전년대비+7.9%, 분기대비-7.0%) 추정 CE : 영업이익 0.65조원. 대화면 제품 비중 증가로 안정적인 수익성 기대 IM : 영업이익은 1.94조원 갤럭시 노트9이 안정적으로 판매되고 있으나, 마케팅 비용 증가로 수익성은 소폭 악화될 전망(영업이익률 3분기 8.8% → 4분기 7.9%). 디스플레이 : 영업이익 1.02조원 추정 LCD : 패널가격 하락으로 소폭 적자 예상, 애플 신제품 효과가 지속될 것(영업이익: LCD -0.03조원, OLED +1.05조원) 반도체 : 영업이익 12.68조원 추정, 전체 영업이익에서 차지하는 비중 77.6% 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 63,000원 유지. 저평가 상태 내년 상반기 까지는 DRAM 가격 하락 가능성이 크다고 전망 PDF 다운로드: 삼성전자 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.    

LG디스플레이, 보다 빠른 의사 결정이 필요하다

2018.10.25(목) 2018년 3분기 Review : 분기 흑자 전환 LG디스플레이의 3분기 매출액은 6.1조원(전년대비-12.5%, 분기대비+8.8%), 영업이익은 1,401억 원(전년대비-76.1, 분기대비 흑자전환) 흑자 전환에 성공한 이유- 3분기 LCD 판가 상승- 긍정적인 원/달러 환율- 대형 OLED 판가 상승에 따른 수익성 개선 3분기 실적 중 유의미한 것은 대형 OLED 흑자 전환 대형 OLED 판가가 상승하며 분기 BEP 수준의 실적을 달성한 것으로 추정- 내년 3분기 가동 예정인 광저우 OLED Fab 가동으로 물량이 증가하면, 내년 연간으로 흑자를 기록할 수 있을 것으로 기대 4분기도 흑자 기조가 유지될 것- 모바일 성수기에 진입, 면적당 판가 상승 예상- 원/달러 환율도 긍정적으로 유지 중- 대형 OLED 역시 물량 증 가로 인한 흑자 기조를 유지할 것 보다 빠른 의사 결정이 필요하다 LCD 수급에 유의미한 신호가 감지되지 않는 한, 4분기 하락세로 전환할 가능성이 높다고 판단- 성수기 물량 공급이 끝나가는 상황에서 TV set 업체들의 재고는 계속 높은 수준을 유지 중- 중국 업체들의 수율 역시 점진적으로 개선되면서, 물량 증가가 본격화 LCD 패널 가격의 하락은 OLED TV 사업 부진의 악순환을 생성 → LCD 패널 판가 하락은 LCD TV set 가격 하락은 결국 TV 경쟁 심화- 올해 하반기 LCD TV 업체 들은 공격적인 가격 프로모션을 통해 하이엔드 TV 시장에서의 점유율을 크게 회복- 삼성전자 VD 사업부 3분기 영업이익률 역시 7~8% 수준까지 회복한 것으로 추정 동사는 이번 실적 발표를 통해 대형 OLED 전환 투자를 검토 중, 시기 미정 공급 과잉이 예견되는 LCD 시장에서의 탈피, OLED TV 밸류체인의 선순환 구조를 확보할 필요가 있음 투자의견 매수 유지, 목표주가 22,500원으로 하향 PDF다운로드 : LG디스플레이 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

매일유업, 유제품 시장의 환경 변화에 잘 적응하고 있다

2018.10.23(화) 2018년 3분기 preview : 수출 분유와 흰우유에서 매출 증가 매출액은 0.8% 증가(IFRS15 반영 매출 차감하면 3.8% 증가)할 전망- 수출 분유는 중국향 수출 회복 57.0%(110억원 추정) 증가- 흰우유도 전방산업(커피음료, 아이스크림, 가공유 등)의 수요 증가로 2.0% 증가- 유기농 우유(상하 브랜드)는 유기농에 대한 선호도 상승이 소비로 이어져 10% 이상 성장할 전망- 커피음료/가공유는 소폭 증가 국내 분유는 신생아수 감소 영향으로 10% 정도 감소 예상 영업이익은 1.9% 증가할 전망- 국내 분유에서 이익이 감소, 흰우유에서 적자 축소되기 때문- 이익이 감소했던 치즈도 원재료 가격이 안정을 찾으면서 이익이 회복 중, 3분기에 판매가 집중되는 커피음료는 마진이 유지된 것으로 봄 3가지 투자포인트는? 흰우유(매출비중 20%)에서의 흑자 가능성- 흰우유의 가격 인상 가능성   흰우유 수매가격이 4원(922원→926원) 인상되면서 서울우유(8월 3.6% 인상)와 남양유업(10월 4.5% 인상)이 흰우유 가격을 인상했기 때문- 흰우유 수요 증가 가능   흰우유의 직접 소비는 정체로 보지만, 전방산업(가공유, 커피음료, 카페 활성화 등)에서 흰우유 수요가 증가하기 때문- 탈지분유 재고 축소로 재고 부담 완화   흰우유의 이익은 재고 관리가 중요   흰우유는 15~17년에 원유(흰우유의 원재료) 생산량이 소비량을 초과하면서 탈지분유 재고 증가로 이어져 적자 기록   18년부터는 원유 생산량과 소비량의 균형, 탈지분유 재고 부담이 완화, 적자 감소 중 수출 분유(매출비중 2%)의 회복- 수출 분유는 1분기 3% 증가, 2분기 43% 증가, 3분기Q 57% 증가한 것으로 봄- 중국의 한한령으로 중국 수출이 일시적 타격을 받았지만, 온라인 판매 강화, 대리상과의 마케팅 협력 등을 통해 꾸준히 회복될 것 유기농 유제품(매출비중 7~8%, 유기농 우유, 아이스믹스, 치즈, 발효유 등) 시장에서 독주 중- 최근 유제품 소비의 가장 큰 특징은 유기농/안전성/프리미엄화- 매일유업은 유기농 우유시장의 90%를 점유 중- 목장과 공장 설비에 투자를 많이 해야 하기 때문에 타회사 진입이 쉽지 않음 투자의견 매수, 목표주가 115,000원 유지 PDF다운로드 : 매일유업 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

한미약품, 포지오티닙에 대한 기대감 유효

2018.10.15(월) 포지오티닙에 대한 기대감 유효: ORR 43%도 우수한 수준 최근 스펙트럼은 세계 폐암학회에서 포지오티닙의 객관적 반응률(ORR, objective response rate)이 43%를 기록했다고 발표 학회 전 공개된 초록에서는 ORR이 58%였기 때문에 약효에 대한 우려가 발생했으며 학회 발표 당일 스펙트럼의 주가는 22.1% 하락 하지만 초록에서의 ORR은 확정된 ORR과 미확정된 ORR(판단 유보 ORR 포함)이 함께 산출, 학회 발표에서의 ORR은 확정된 ORR로 서로 기준 상이 초록 발표 시점에도 확정된 ORR은 이번 결과와 큰 차이 없는 45%임 또 다른 평가 지표인 무진행 생존기간 (PFS, progression free survival)도 초록 발표 시 5.6개월, 학회 발표 시 5.5개월로 비슷 확정된 ORR이 43%라 하더라도 기존 약물 대비 확연히 높음 지오트립과 이레사, 타세바 등 기 존 약물의 ORR은 8%이며, 탁소텔은 9~13% 최근 출시된 면역항암제 PD-1/PD-L1 저 해제의 ORR 역시 3.6~19%에 불과 현재 포지오티닙의 임상을 담당하는 MD Anderson 암센터의 John Heymach 교수는 임상 시작 전 20~30%의 ORR을 기대한다는 언급까지 했기에 43%의 ORR은 우수한 수준이라 판단 2018년 3분기 Preview: 매출액은 기대에 부합, 영업이익은 다소 하회할 전망 한미약품의 연결 기준 3분기 매출액을 2,434억원(전년대비+7.0%), 영업이익을 196억원 (전년대비-29.4%)으로 추정 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익은 소폭 하회하는 수준 추석 연휴로 인한 영업일수 감소에도 불구 내수 매출액은 약 10% 증가할 것으로 예상 북경한미약품도 견조한 성장세가 지속될 전망 기술료수익은 분할 인식 중인 RAF 저해 제 기술이전에 대한 계약금(약 91억원)만 발생할 것으로 예상 영업이익 감소율이 큰 이 유는 작년 3분기 저해제 임상1b상 진입에 따른 기술료 58억원이 계상돼 base가 높았으며, 에페글레나타이드의 글로벌 임상3상 비용이 일부 반영됐기 때문 투자의견 ‘매수’와 제약업종 Top pick 의견 유지 연내 롤론티스의 신약 허가 신청과 포지오티닙의 혁신 치료제 지정(breakthrough therapy designation) 신청이 예상 사노피에 기술이전한 에페글레나타이드의 계획 된 임상3상 5개 중 3개가 순조롭게 시작 임상1상 중인 Triple Agonist HM15211이 비알콜성지방간염(NASH)과 파킨슨병, 알츠하이머, 당뇨 등 다양한 치료제로 개발될 가능성 이 높고 기술이전까지 기대 PDF다운로드 : 한미약품 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

현대글로비스, 다시 한번 보여줄 실적의 안정성

2018.10.10(수) 2018년 3분기 Preview: 영업이익 1,836억원 컨센서스 충족 예상 현대글로비스의 매출액은 전년대비3.3% 증가한 4조 3,639억원을 기록할 것- 2분기 부터 반등한 미국을 비롯 해외 사업부문의 생산의 호조로 인해 전년비 성장을 이어갈 것으로 예상- 국내 사업부문 및 기타(유통, 중고차) 부문의 매출액 성장세가 추석 연휴에 따른 영업일수 감소 효과로 상대적으로 부진할 전망- 하지만 CKD(전년대비 1조 7,285억원, 5.8%) 부문은 특히 원화 약세 등의 효과로 매출 성장세를 이끌 것 영업이익은 1,836억원 (전년대비+0.3%), 시장 기대치(1,861억원) 수준을 무난히 달성할 전망- 매출 호조가 이어질 CKD 부문의 마진 개선세가 유지, 미국을 중심으로 해외 법인에서의 실적 호조가 예상- 개별소비세 감면에 따른 거래 호조 지속으로 중고차 부문도 호조를 보일 것- 다만 해운 및 국내 사업부문의 마진은 기대를 못 미칠 것 영업외에서는 기말 환율 하락으로 소폭(71억원)의 외화환산이익이 발생할 것- 순이익은 1,313억원(전년대비+5.0%)으로 전분기(348억원) 대비 크게 개선될 전망 호의적인 매크로 환경, 실적 호조로 이어질 것 환율: 원달러 환율은 최근 1,130원을 재돌파하며 상승세(원화 약세)를 지속, 기말 환율 상승은 외화환산손을 발생시키는 원인          하지만 환율 상승은 전반적으로 동사의 현금 흐름 및 실적 개선에 긍정적- CKD 마진- 해외 법인 등 해외 물류 실적 개선에 일조- 자동차 수출 증가에 따른 수송량 증가도 기대 유가: 유가 상승은 유류할증료 상승으로 이어지며 PCC의 외형 증가가 가능, 상품가 상승은 기타유통의 마진 개선, 벌크선 시황 호조로 이어질 가능성           장기적으로는 현대차 그룹의 해외 판매 회복 가능- 유가 반등으로 SUV 위주의 미주 시장이 재차 세단 위주로 재편 될 가능성- SUV 라인업에 있어 열위에 있는 현대차 그룹의 상대적 선전 기대 목표주가 190,000원 및 매수의견 유지 최근 우호적인 매크로환경을 바탕으로 상대적인 실적 호조가 지속되고 있음을 감안 시, 지속적인 매집이 필요한 시점 PDF다운로드 : 현대글로비스 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

■ 유럽 투자자들의 관심은 역시 구조적 성장성
■ 투자의견 매수 및 목표주가 130,000원 유지

■ 글로벌 플랫폼(유튜브, 애플뮤직 등) 고성장 확인
■ 우여곡절 끝에 하이라이트인 4분기로
■ 2019년에도 풍부한 성장 스토리

■ 2018년 3분기 Review: 영업이익 기준 어닝 서프라이즈 기록
■ 아시아 1등 임플란트 기업, 영업 레버리지 효과 기대
■ 투자의견 매수 및 목표주가 64,000원 유지

■ 폐암치료제 YH25448, 얀센에 대규모 기술이전
■ 이미 우수한 임상 데이터 발표, 성공 가능성 높아
■ YH25448의 가치 반영해 투자의견 ‘매수’ 유지

■ 2018년 3분기 Review : 정유 부문 호조로 컨센서스 소폭 상회
■ 4분기 영업이익 6,934억원으로 높은 수준 유지할 전망
■ 안정적 실적과 배당 매력, 매수 유지

■ 2018년 3분기 Review : 기대이상
■ 4분기는 비수기 고려하면 무난
■ 목표주가 63,000원 매수, 저평가 상태

■ 2018년 3분기 Review : 분기 흑자 전환
■ 보다 빠른 의사 결정이 필요하다
■ 투자의견 매수 유지, 목표주가 22,500원으로 하향

■ 18년 3분기 Preview: 수출 분유와 흰우유에서 매출 증가
■ 3가지 투자포인트는?
■ 투자의견 매수, 목표주가 115,000원 유지

■ 포지오티닙에 대한 기대감 유효: ORR 43%도 우수한 수준
■ 2018년 3분기 Preview: 매출액은 기대에 부합, 영업이익은 다소 하회할 전망
■ 투자의견 ‘매수’와 제약업종 Top pick 의견 유지

■ 2018년 3분기 Preview: 영업이익 1,836억원 컨센서스 충족 예상
■ 호의적인 매크로 환경, 실적 호조로 이어질 것
■ 목표주가 190,000원 및 매수의견 유지