글로벌투자

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“차이나 유니버스 10개 기업” 한 눈에 보기

 중국 투자의 두 갈래 지난해 중국 증시를 억눌렀던 미중 무역갈등, 정부의 디레버리징 정책이 완화되면서 연초 이후 상해종합지수는 18% 상승했고, 대부분의 업종이 전 고점을 돌파한 가운데 우량 종목들은 연초 이후 30% 수익률을 기록한 상황입니다. 투자 방향에 대한 고민이 필요한 시점입니다. 정부 정책을 큰 그림에서 정리해보면 1) 소비 진작과 2)인프라 투자 확대로 귀결됩니다. 이미 지난해부터 정부는 기업의 증치세율 인하, 개인의 소득세 인하로 소비 규모 자체를 진작시키려는 노력을 하고 있고, 올해부터는 정부가 시중에 유동성을 충분히 공급하고 있고, 인프라 투자의 주요 재원인 지방채 발행을 대규모로 승인한 상황으로 투자 경기의 회복이 기대됩니다. GDP 구성요소(수출, 투자, 소비) 중 과거 중국 경기를 지탱하고 있던 수출은 이제 GDP 기여도에서 마이너스를 차지하고 있고, 이를 상쇄하기 위해 나머지 투자와 소비를 부양시키는 것은 필연적인 선택이자, 향후 계속될 수 밖에 없습니다. 즉, 앞으로 투자의 방향성 역시도 소비+인프라에 초점을 맞추어 투자 기회를 모색할 필요가 있습니다. 유니버스 개편 방향 기존의 유니버스 종목, 소비와 인프라와 맞닿아 있어 대부분 유지하나 기존 투자포인트 훼손된 2개 종목은 제외(상덕환경자원, 순우광학테크) 정부 정책과 맞물리는 2개 종목 신규 커버리지 개시(비야디, 융기실리콘자재) 합니다. 차이나 유니버스 10개 기업 10개 기업: 평안보험, 메이디그룹, 오량액, 해천미업, 이리실업, 비야디, 중국국제여행, 삼일중공업, 융기실리콘자재, 대족레이저과기    * 아래 배너를 클릭하시면, 기업별 자세한 내용을 보실 수 있습니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : China Universe (전체)  

1. 평안보험: 탄탄한 본업+기대되는 잠재력

 혼란 속의 군계일학 정부의 규제가 지속되는 가운데 보험사들은 상품구조(저축성→보장성) 및 판매 채널(방카→설계사) 전환의 과도기에 진입했습니다. 장기 금리 하락으로 투자 수익에 대한 불확실성도 커져 올해 보험 업황은 쉽지 않을 것으로 보입니다. 그럼에도 동사는 선제적으로 상품구조 및 채널 구도 전환을 완료해 안정적 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다. 앞으로가 기대되는 핀테크 + 헬스케어 매년 매출의 1%를 핀테크와 의료 기술 개발에 투자하고 있으며, 향후 10년간 약 1,000억 위안 수준을 투입할 계획입니다. 핀테크 플랫폼 루팍스의 3분기 누적 순이익은 전년대비 700% 증가, 그룹사 전체 순이익 비중이 1%에서 6.8%까지 크게 늘어났습니다. 전통적인 금융 플랫폼에서 쌓은 방대한 빅데이터를 기반으로 고객층을 늘려가고 있어 향후에도 시너지 효과로 인한 가파른 성장이 예상됩니다. 올해 주가 변동성은 확대될 것, 장기 성장성에 집중하자 실적 컨센서스는 2019년 영업수익 1.2조위안(+19.1% YoY), 지배주주 귀속 순이익 1,367.7억위안(+23.6% YoY)로 형성되어 있습니다. 부진한 업황에도 불구하고 안정적인 실적 개선 속도를 유지할 전망입니다.  향후 경영전략을 안정적 배당과 이윤 창출에 두겠다고 발표했습니다. 2019년 배당률은 약 4%를 기록할 것으로 예상되며, ROE 역시 19F년 21.1% 수준으로 로컬 Peer 평균은 물론 글로벌 평균 수준도 상회하고 있습니다. 순이익에서 가장 큰 비중을 차지하는 보험 업황에 대한 불확실성으로 올해 동사 주가는 변동성 높은 흐름을 지속할 가능성이 높습니다. 그럼에도 동사는 전통 금융을 통합한 금융 지주사이자 핀테크/헬스케어 부문에서 성장 동력을 확보했다는 점에서 매수 관점을 유지. 조정 시 분할 매수 전략이 유효합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 평안보험 (601318 CH_2318 HK)  

2. 메이디그룹: 단기 정책 수혜에 장기 로봇 성장까지

 소비 촉진 정책 수혜 기대  지난 1월 <국내 시장 촉진 실시 방안> 정부 발표.  세부 시행 방법은 발표되지 않았으나, 09년 가전 업종 고성장 시기 판매되었던 구 제품을 에너지 효율이 높은 신규 제품으로 교체해, 교체 수요+소비 업그레이드를 모두 잡는 것이 핵심입니다. 정부는 이번 정책을 통해 2019년~2021년 3년간 총 1.5억대의 고효율 스마트 가전 판매, 총 7,000억 위안의 소비가 창출될 것으로 기대하고 있습니다. 제품 입찰 방식에서 고효율 제품 보유량 높고 가격적 혜택 제공 가능한 메이디 같은 대형사에 상대 수혜가 집중되겠습니다. 중국 로봇 시장 장악 가능성 확대  동사의 로봇 업무의 핵심인 자회사 쿠카(KUKA)는 3대 로봇생산 기지 건설을 완료, 총 10만 대의 생산 Capa를 갖췄습니다. 이는 중국 시장 전체의 1/3수준으로 대규모 생산 Capa를 바탕으로 중국 내 점유율을 장악할 전망입니다. 2020년 매출 목표는 15억 유로로 중국 전체시장 판매액의 25~30% 수준이며 이는 1) 가전 공장 자동화, 2) 스마트 물류시스템 판매로 달성할 전망입니다. 이미 동사는 순득 공장에 무인공장을 설립, 총 2,500대의 로봇이 투입됐으며, 물류 측면에서는 AGV(무인운반차), 팔레트 기술 등을 바탕으로 메이디에 T+3(주문일 제작을 시작해 T+3에 출고하는 전략) 모델을 적용, 향후 메이디의 최종 목표인 재고 '0'에 가까워질 전망입니다. 아직도 싼 주가, 저평가 매력 + 장기성장성 고려하면 매력적인 투자처 잠정실적 발표에 따르면 2018년 지배주주 귀속 순이익은 전년대비 15%~20% 증가한 198억~208억 위안에 달하며 예상치에 부합할 전망입니다.  동사는 경쟁사 대비 탁월한 비용통제력과 재고관리 모델을 갖췄으며, 로봇 산업의 장기 성장동력까지 보유했음을 고려하면 동사는 가전 업종 중에서도 프리미엄을 줄 필요가 있습니다. 과거 정책 시기를 돌아보면 정책 효과의 실적 반영 전 주가가 선제적으로 상승했습니다. 저평가 매력까지 고려하면 매력적인 투자처임은 분명합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 메이디그룹 (000333 CH)  

3. 오량액: 아직도 싸다

 우려했던 것보다 훨씬 양호한 백주 업황 백주 수요와 가격 모두 2018년 수준을 유지하며 안정적 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 사치성 소비재 수요의 감소에도 정부의 적극적 인프라 투자 및 민간 기업 활성화 정책으로 인해 늘어날 비즈니스 수요가 이를 상쇄할 것으로 예상됩니다. 이미 2018년 백주 총 생산량을 크게 줄여놨다는 점(-25% YoY)을 고려하면 19년 수요는 작년 수준을 유지하는 정도로 예상합니다. 오량액 프리미엄 백주 푸우(普五) 재고는 1개월 이하로 최근 4~5년간 가장 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 철저한 재고관리로 가격도 높은 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상됩니다. 2019년의 굳히기 전략 내년 판매량 목표치를 올해보다 15% 늘어난 23,000톤으로 제시했으며, 매출은 전년 대비 약 25% 증가한 500억 위안을 제시했습니다. 오량액의 목표 및 전략은 귀주모태주(판매 목표치: 3.1 만톤(+10.7%), 유통채널 확장 계획 없음)보다 더욱 공격적인 것으로 약화되고 있는 프리미엄 백주 기업으로서의 브랜드 파워를 굳히기 위함으로 해석됩니다. 올해 목표는 1) 프리미엄 백주 출시를 통한 단가 인상 효과, 2) 유통채널 확장을 통해 판매량 확대로 달성할 전망입니다. 가파른 주가 상승에도 아직도 저평가 수준 저평가 매력으로 연초 이후 동사 주가는 가파르게 상승(+33.5%)했다. 이에 오량액 19F P/E도 연초 12.2배에서 17.1 배까지 가파르게 올랐습니다.  보수적으로 2019년 목표치를 달성하지 못한다 하더라도 연간 15%의 매출 성장은 달성할 것으로 예상됩니다. 히스토리컬 하단(급락을 제외하고) 및 업종 평균보다 낮게 받을 이유가 없으며, 적어도 FY1 P/E 19배(76.6위안) 수준이 합리적입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 오량액 (000858 CH)  

4. 해천미업: 비싼만큼 값어치는 한다

 5개년 계획의 완벽한 마무리 13~18년 매출 규모 2배 목표를 안정적으로 달성하며, 해천미업의 5개년 계획이 순조롭게 마무리되며 막을 내렸습니다. 여기에 추가로 판매량 10억 수준의 주력 간장 브랜드까지 육성에 성공했습니다. 금반생간장, 초구노간장, 미극선 브랜드가 10억 브랜드로 올라섰고 노유왕, 선미생간장은 7-8억 수준까지 올라섰습니다. 완벽한 1위 기업으로 자리매김 할 2019년 2019년 목표로는 매출 증가율 15% 제시. 동사는 올해 1) 프리미엄 제품 비중 확대, 2) 생산 능력 개선, 3) 탁월한 비용 통제를 통해 경쟁력 강화. 이를 통해 19년 목표 달성은 물론, 완벽한 조미료 1위 기업으로 자리잡을 것으로 예상됩니다. 저가, 중가, 프리미엄 제품 비중은 10%, 55%, 35%다. 향후 소비 업그레이드 현상으로 인해 프리미엄 제품 비중이 40~50%까지 높아지며 단가 상승이 기대됩니다. 동사의 생산능력은 이미 경쟁사 대비 규모의 경제를 갖췄으며, 현재 100만톤의 추가 증설을 진행 중에 있어, 향후 규모 확대에 따른 인건비 비율, 제조 비용률(2017년 기준 각 1.2%. 5.0%) 개선이 예상됩니다. 경쟁사 대비 타당한 프리미엄, 분할매수 전략 유효 간장, 굴소스 장류가 각각 12%, 15%, 10%씩 성장하며 2019년 매출액 199.1억위안(16.5% YoY), 순이익 52.1억위안(20.8% YoY)을 기록할 전망입니다.  15% 이상의 매출 증가, 매출 증가보다 높은 이익 증가를 보여주며 실적 성장의 확실성이 높다. 대체제(신규 경쟁자) 우려에서도 자유롭다는 점을 고려하면 동종업종 대비 프리미엄은 타당합니다. 다만 최근 급등으로 인한 부담은 분명히 존재, 주가 하락 시 분할 매수 전략이 유효하다는 판단입니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 해천미업 (603288 CH)  

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