글로벌 주식

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호아팟그룹, 늦지 않았다.

 가이던스 부합한 실적 3Q18 매출은 14.2조동(+13% YoY)을 기록하여, 올해 목표의 75%를 달성해 순항중. 영업이익 3조동(+17% YoY), 지배주주 순이익 2.4조동(+12% YoY) 철강 매출은 11.9조동(+8% YoY)으로 양호했는데, 판매량 증가와 판매가(ASP)의 소폭 상승 때문 비중이 작지만 비철강 사업 부문들의 매출 기여도 긍정적 여전히 시장 내 1위, 매출총이익률은 회복 9M18기준 M/S는 건설용 철강재 23%, 강관 27%를 차지해 1위 도시화에 따른 부동산 개발 활성화, 정부의 인프라 투자계획, 글로벌 기업들의 생산기지 이전 등 향후 시장의 HPG 철강 수요는 꾸준히 증가 예상 3Q18 매출총이익률(GPM)은 23%(flat YoY, +2.8ppt QoQ)로 안정화 주가는 이익 성장세를 따라갈 전망 지역 및 국내 경쟁사 대비 고평가지만, 우리는 현 벨류에이션이 적정하다고 판단  2019, 2020년 ROE가 각각 26%, 27%로 경쟁사 대비 높아 프리미엄 받을 자격은 충분 2019, 2020년 EPS 성장률은 각각 25%, 58%로 전망되기 때문에 향후 주가의 업사이드는 충분히 열려있다고 판단   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 20181106_호아팟그룹 (HPG VN)  

마산그룹, 매수하기에 부담스럽지 않은 가격

 일회성을 제외하면 좋은 실적 3Q18 매출 9.2조동(-2.8% YoY), 순이익 0.75조동(-1.3% YoY) 사업별 매출 MCH 4.4조동(+27.4% YoY), MSR 1.4조동(+5.8% YoY), MNS 3.3조동(-27.8% YoY) 하지만 일회성 요인들을 제외하면 성장성은 양호 속도 차는 있지만 사업별 전망은 모두 밝다 MCH: 매출 성장은 1) 조미료/양념과 라면 프리미엄 제품 판매 호조와 2) 음료사업의 규모 확대 때문. 소비시장 성장에 맞춰 제품 포트폴리오를 다각화하는 노력으로 내년에도 성장 모멘텀이 지속될 것. 향후 핵심 제품군 뿐만 아니라 가공육류 및 맥주 부문에서의 실적 성장 기대 MSR: 매출 성장률이 낮아졌으나 텅스텐 매출은 견고. 다만 일시적으로 구리 판매가 저조 . 하지만 4Q18에는 가격과 수요 회복에 힘입어 매출을 만회할 수 있다고 강한 자신감을 드러냄 MNS: 매출 회복은 기다림이 필요. 2019년 사료시장 회복 예상. 게다가 사료 판매뿐만 아니라 양돈 농장, 육가공 사업까지 하는 3F(Feed-Farm-Food) 사업모델로의 전환을 통해 외형 성장과 수익성 개선 기대 주가가 충분히 낮아졌다 최근 동사는 SK그룹(주당 100,000동에 9.45% 인수)과 GIC(주당 89,250동에 2.11% 인수)로부터 러브콜을 받음 하지만 현 주가는 연중 최저점을 3.5% 상회한 76,500동. 12개월 선행 P/E는 18.5x에 거래 중  MCH와 MSR의 매출 성장이 지속되는 가운데, MNS도 실적 턴어라운드에 돌입한다면 주가는 재평가 받게 될 것 업계 최고 수익성을 실현 중인 TCB, 판관비 절감과 디레버리징 노력, 단기보다 중장기적인 전략을 추구하는 우수한 경영진도 긍정적   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 20181030_마산그룹 (MSN VN)  

알리바바 3Q18 프리뷰: 실적 불확실성 존재

 2018년 3분기 프리뷰: 실적 불확실성 존재 3Q18 Non-GAAP 실적은 매출액 900억위안 (+63% YoY), 영업이익 212억위안 (-8% YoY) 예상. 이는 컨센서스 (OP 211억위안)에 부합 핵심 사업인 커머스 매출액은 762억위안 (+64% YoY vs. 2Q18 61% YoY)으로 예상. 전분기 대비 성장률의 확대는 음식배달 ‘어러머’와 물류 자회사 ‘차이냐오’의 연결 효과 때문 영업 비용은 588억위안 (+114% YoY)로 고성장세는 지속될 전망 매출액 고성장에도 피할 수 없는 수익성 둔화 우려 M&A와 신유통 사업 확대로 인한 매출액 고성장은 긍정적이나 사업 구조의 변화, 투자 확대에 따른 수익성 둔화 우려는 지속될 전망 기존 성장 동력인 쇼핑 광고, 수수료 및 클라우드 뿐만 아니라 2) 신규 사업 M&A (차이냐오, 어러머), 3) 신유통 (인타임, 허마) 사업 확대 향후 사업구조의 변화는 알리바바의 수익성 둔화 우려를 가중시킬 것으로 FY2019 OPM은 30.2% (-8.5ppt YoY)로 예상 장기 성장성은 지속, 다만 단기 수익성 부담 존재 알리바바는 중장기 성장성은 존재하나 단기 모멘텀 약세는 지속될 전망  1) 저마진 사업으로의 구조 변화와 2) 단기간 투자 확대는 필수적으로 이에 따른 실적 불확실성과 함께 수익성 부담 우려 존재 수익성 둔화 우려로 단기 모멘텀 강화는 미진할 전망이며 중장기 접근이 필요하다고 판단   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 알리바바 (BABA US)  

마이크로소프트, ’클라우드 퍼스트’ 성공적

 클라우드 1위 마이크로소프트 클라우드 SaaS(서비스로서의 소프트웨어) 분야에서 강점을 가진 MS는 PaaS(서비스로서의 플랫폼)와 IaaS(서비스로서의 인프라)에서 1위인 아마존의 AWS를 제치고, 2017년 전체 클라우드 시장점유율 1위 MS의 최대 경쟁력은 PC를 사용하는 기존 이용자들. 기존 고객들에게 가격 인하, 패키징, 무료 서비스 등의 방법으로 판매하며 클라우드 연동 비즈니스의 주도권 확고 Azure 성장 가속화로 Intelligent Cloud 부문 가이던스 상회 예상 디지털 트랜스포메이션 가속화: ‘AI 퍼스트’ MS는 이달 오피스365와 윈도10, EMS(엔터프라이즈 모빌리티+시큐리티)를 결합한 마이크로소프트365 출시, 협업과 AI 기능에 특화된 제품 윈도우를 가상 데스크톱 형태로 출시, 윈도우마저 클라우드로 서비스하는 혁신 선보임 이 달 하드웨어 부문에서는 서비스6 프로와 서피스 랩탑2 공개 Peer 평균 보다 낮은 밸류에이션 - 믿고 가는 대표 우량주 MS는 미국 주식시장 대표 우량주. 높은 배당으로도 유명  Xbox 등 게이밍 분야로 새로운 캐시카우를 창출하려는 노력, GitHub 인수로 IT 기술의 선두가 되겠다는 의지 등도 모멘텀의 시그널 과거 MS 매출액 증가율이 20%에 달했던 2000년대 초중반 25~30배에서 거래됐던 것을 고려하면 추가 상승 여력 충분   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 마이크로소프트 (MSFT US)  

항서제약, 중국 로컬 1등 제약사 성장 스토리 유효

 20% 중반 대 탑 라인 성장 지속 2018년과 2019년 매출액은 각각 171억위안(+26% YoY), 216억위안(+26% YoY), 지배주주 순이익은 39억위안(+22% YoY), 51억위안(+29% YoY) 기록 예상 항암제, 마취제, 조영제, 항염증, 심혈관 등 전 부문 고른 성장을 예상되며, 매출액 증가가 가장 클 것으로 예상되는 부문은 항암제 자체개발 아파티닙의 정부 급여 등재 효과와 뉴라스타 바이오시밀러 19K, 아브락산 제네릭, 자체개발 EGFR/HER2억제제 피로티닙, PD-1억제제 캄렐리주맙 등의 매출 추가 발생 예상 중국 로컬 최고 R&D 능력 보유 향후 예정되어 있는 R&D 이벤트는 PD-1억제제 캄렐리주맙의 중국 CFDA 허가. 현재 CFDA의 허가 검토 중이며, 올해 말 혹은 내년 1분기 내 허가 예상 항서제약의 신약 R&D 파이프라인에는 다국적제약사 블록버스터 의약품과 동일한 기전의 약품(Me-too/Me-Better 신약)들 다수 포진 본 아이템들이 글로벌 블록버스터 계열이라는 점과 로컬 업체의 가격 경쟁력 및 영업력을 고려하면 항서의 장기 성장성은 매우 높음 단기적 불확실성에 대한 확인 필요, 매수 전략 권고 2018년, 항서제약 실적은 예상치에 부합는 결과를 기록해왔고, R&D 이벤트도 예상 스케줄대로 순항 중  정부의 약가 규제 정책(33개 의약품 대량 구매 방안 등) 등 때문에 올 하반기 주가 급락 10월 중순~11월초 발표될 입찰 결과와 약가 인하 수준이 중요   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 항서제약 (600276 CH)  

■ 이슬람 금융이란?
■ 이슬람 금융의 특징
■ 말레이시아 이슬람 금융의 현황

■ 시그니처 제품으로 시작해 세계적 브랜드로 도약하다
■ 차별화된 제품명과 만화 같은 패키지로 주목하다
■ 여자의 라이프 스타일과 속마음을 읽어내다

■ 작은 신발 공장에서부터 시작된 전설
■ 축구 + 패셔너블 + 혁신 기술
■ 다양한 라인으로 소비자를 매혹

■ 알리바바의 신선마트, 하마선생
■ 온라인과 오프라인의 결합, 티몰스토어
■ 무인 편의점, 빙고박스

■ 가이던스 부합한 실적
■ 여전히 시장 내 1위, 매출총이익률은 회복
■ 주가는 이익 성장세를 따라갈 전망

■ 일회성을 제외하면 좋은 실적
■ 속도 차는 있지만 사업별 전망은 모두 밝다
■ 주가가 충분히 낮아졌다

■ 2018년 글로벌 포트폴리오 업데이트
■ 기업별 향후 실적 전망, 현시점 주가 평가 및 투자 포인트

■ 2018년 3분기 프리뷰: 실적 불확실성 존재
■ 매출액 고성장에도 피할 수 없는 수익성 둔화 우려
■ 장기 성장성은 지속, 다만 단기 수익성 부담 존재

■ 클라우드 1위 마이크로소프트
■ 디지털 트랜스포메이션 가속화: ‘AI 퍼스트’
■ Peer 평균 보다 낮은 밸류에이션 - 믿고 가는 대표 우량주

■ 20% 중반 대 탑 라인 성장 지속
■ 중국 로컬 최고 R&D 능력 보유
■ 단기적 불확실성에 대한 확인 필요, 매수 전략 권고