브라질 채권 업데이트

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2017.09.27(수)

브라질 기준금리 인하 모멘텀 지속 배경

  • 브라질 중앙은행은 작년 10월 이후 8차례에 걸쳐 총 600bp의 기준금리를 인하
  • 당초 올해 하반기를 기점으로 기준금리 인하 모멘텀이 둔화될 가능성을 예상했지만, 예상보다 강한 기준금리 인하 모멘텀이 지속
  • 이는 브라질 인플레 하락속도가 생각보다 가파르게 진행되고 있기 때문임. 브라질 인플레는 8월 2.4%로, 중앙은행 타겟 레인지를 하향 이탈한 상태

브라질 식료품 물가 하락 → 인플레 타겟 레인지 하향 이탈

  • 올해 상반기까지는 F/X 안정화가 브라질 인플레 하락을 유발했으나, 하반기부터는 이러한 F/X의 인플레 하락 효과 둔화가 관찰. 그러나, 식료품 물가 하락세가 강력하게 나타나면서 이를 대신하고 있음
  • 브라질 식료품 물가 하락은 1) 글로벌 곡물 가격 하락 추세와 함께 2) 브라질 내부적으로 기록적인 풍작이 예상되고 있기 때문.
  • 만약 식료품 물가 회복세가 예상보다 더딜 경우, 브라질 중앙은행의 기준금리 인하 모멘텀은 좀더 지속될 수 있음. 그러나, 브라질 중앙은행의 2018년 인플레 전망치가 아직 큰 변화가 없다는 점을 감안하면, 올해 4사분기부터 브라질 중앙은행의 기준금리 인하 속도는 둔화되기 시작할 것으로 예상.
  • 다만, 브라질 펀더멘털 회복 속도가 더딘 상황에서, 이것이 브라질 채권의 자본 손실을 의미하는 것은 아니며, 여전히 매력적인 캐리 수익에 집중해야 할 것이미지 009이미지 008

브라질 식료품 물가 하락 → 인플레 타겟 레인지 하향 이탈

  • 테메르 대통령의 정치 리스크는 약화되었지만, 연방 하원의 연금 개혁안 표결 시기, 그리고 통과 여부는 아직 불투명
  • 따라서, 관련 이슈에 대한 지속적인 체크가 필요하며, 법안 통과를 위해 연금 개혁의 강도가 후퇴할 가능성도 고려해야 할 것
  • 그러나, 결론적으로, 우호적인 기준금리 인하 사이클이 좀더 이어지는 가운데, 브라질 채권에 대한 긍정적인 의견을 유지함
  • 차기 정부의 부담을 덜기 위한 연금 개혁 법안 통과 가능성에 좀더 무게를 둠. 다만, 불확실성이 좀더 이어질 경우, 산발적인 브라질 금융시장 변동성 발생 가능성에는 유의해야 할 것

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