삼성물산, 실적 안정 속에서 보유지분 가치 상승

20180129_삼성물산2018.1.29(월)

투자의견 매수, 목표주가 18만원 제시, 동사 주가는 보유지분 가치에 보다 연동

  • 전체 기업가치는 자체사업이 20%, 보유 계열사 지분가치가 약 80%(삼성전자 35%, 삼성바이오로직스 25% 등)정도 차지하는 것으로 평가
  • 삼성그룹 내 사실상 지주회사 역할로서 위치하는 한편 동사 주가는 계열사 보유지분 가치 변화에 보다 연동되고 있는 것으로 분석

2016년 기점으로 사업 실적 안정화, 계열사 보유지분 가치 부각으로 재평가 가능

  • 사업부문은 건설, 상사, 패션, 리조트, 급식/식자재유통, 바이오부문으로 구성
    - 건설 43%, 상사 40% 정도로 매출 기여도가 절대적으로 높은 수준
  • 2018년 매출액 30조 3,237억원(+2.8% 전년대비) 영업이익 9,358(+9.1% 전년대비)예상
  • 동사 보유 계열사 지분가치 약 37.5조원 평가, 2015년말 대비 +70.9% 증가
    - 향후 그룹 지배구조 개편 재개, 주주환원정책 등이 예상됨에 따라 동사 주가는 재평가 예상이미지 001

삼성그룹 지배구조 관련 주요 이슈 점검

  • 삼성그룹 내 삼성물산의 역할 : 전자, 생명 지분 보유를 통해 사실상 지주회사로서 위치 확보
  • 삼성그룹 신규 순환출자 관련 : 삼성SDI 보유동사 지분 2.1%, 공정위 통보 후 6개월 내 처리
  • 구 제일모직-구 삼성물산 합병 관련 소송 영향: 합병 자체가 무효로 될 가능성은 제한적
  • 삼성생명 보유 삼성전자 지분 매각 : 규제 이슈로 일부 매각, 이를 삼성물산이 직접 매입 예상
  • 삼성물산 주주환원 정책 방향성 : 주당 배당금 상향 결정, 보유 자사주에 대한 소각 검토 예상
  • 삼성물산, 브랜드 로열티 수취 가능성 : 계열사 브랜드 권리에 대한 상호 정리 후 수취 가능

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