알리바바 3Q18 프리뷰: 실적 불확실성 존재


 2018년 3분기 프리뷰: 실적 불확실성 존재

  • 3Q18 Non-GAAP 실적은 매출액 900억위안 (+63% YoY), 영업이익 212억위안 (-8% YoY) 예상. 이는 컨센서스 (OP 211억위안)에 부합
  • 핵심 사업인 커머스 매출액은 762억위안 (+64% YoY vs. 2Q18 61% YoY)으로 예상. 전분기 대비 성장률의 확대는 음식배달 ‘어러머’와 물류 자회사 ‘차이냐오’의 연결 효과 때문
  • 영업 비용은 588억위안 (+114% YoY)로 고성장세는 지속될 전망

매출액 고성장에도 피할 수 없는 수익성 둔화 우려

  • M&A와 신유통 사업 확대로 인한 매출액 고성장은 긍정적이나 사업 구조의 변화, 투자 확대에 따른 수익성 둔화 우려는 지속될 전망
  • 기존 성장 동력인 쇼핑 광고, 수수료 및 클라우드 뿐만 아니라 2) 신규 사업 M&A (차이냐오, 어러머), 3) 신유통 (인타임, 허마) 사업 확대
  • 향후 사업구조의 변화는 알리바바의 수익성 둔화 우려를 가중시킬 것으로 FY2019 OPM은 30.2% (-8.5ppt YoY)로 예상

장기 성장성은 지속, 다만 단기 수익성 부담 존재

  • 알리바바는 중장기 성장성은 존재하나 단기 모멘텀 약세는 지속될 전망 
  • 1) 저마진 사업으로의 구조 변화와 2) 단기간 투자 확대는 필수적으로 이에 따른 실적 불확실성과 함께 수익성 부담 우려 존재
  • 수익성 둔화 우려로 단기 모멘텀 강화는 미진할 전망이며 중장기 접근이 필요하다고 판단
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