항서제약, 중국 로컬 1등 제약사 성장 스토리 유효


 20% 중반 대 탑 라인 성장 지속

  • 2018년과 2019년 매출액은 각각 171억위안(+26% YoY), 216억위안(+26% YoY), 지배주주 순이익은 39억위안(+22% YoY), 51억위안(+29% YoY) 기록 예상
  • 항암제, 마취제, 조영제, 항염증, 심혈관 등 전 부문 고른 성장을 예상되며, 매출액 증가가 가장 클 것으로 예상되는 부문은 항암제
  • 자체개발 아파티닙의 정부 급여 등재 효과와 뉴라스타 바이오시밀러 19K, 아브락산 제네릭, 자체개발 EGFR/HER2억제제 피로티닙, PD-1억제제 캄렐리주맙 등의 매출 추가 발생 예상
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중국 로컬 최고 R&D 능력 보유

  • 향후 예정되어 있는 R&D 이벤트는 PD-1억제제 캄렐리주맙의 중국 CFDA 허가. 현재 CFDA의 허가 검토 중이며, 올해 말 혹은 내년 1분기 내 허가 예상
  • 항서제약의 신약 R&D 파이프라인에는 다국적제약사 블록버스터 의약품과 동일한 기전의 약품(Me-too/Me-Better 신약)들 다수 포진
  • 본 아이템들이 글로벌 블록버스터 계열이라는 점과 로컬 업체의 가격 경쟁력 및 영업력을 고려하면 항서의 장기 성장성은 매우 높음
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단기적 불확실성에 대한 확인 필요, 매수 전략 권고

  • 2018년, 항서제약 실적은 예상치에 부합는 결과를 기록해왔고, R&D 이벤트도 예상 스케줄대로 순항 중 
  • 정부의 약가 규제 정책(33개 의약품 대량 구매 방안 등) 등 때문에 올 하반기 주가 급락
  • 10월 중순~11월초 발표될 입찰 결과와 약가 인하 수준이 중요

 

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