석약그룹, 공격적 R&D 파이프라인 확충 진행 중


 정부 급여 효과 기반 실적 개선 지속

  • 2018년과 2019년 매출액은 각각 212억 홍콩달러(+37% YoY), 261억 홍콩달러(+23% YoY), 지배주주 순이익은 37억 홍콩달러(+33% YoY), 47억 홍콩달러(+28% YoY) 기록 예상
  • 혁신의약품 부문, NBP는 정부 급여 등재 효과로 시장 침투가 지속될 것으로 예상되고, Doumeisu, Jinyouli의 정부 급여 등재 효과, 신제품 Keali 효과로 항암제 부문 성장 기대
  • 직접 영업 위한 인력 확충 및 파이프라인 투자 증가에 따라 영업 비용이 상당히 증가하고 있으나, 기존 제품들의 고성장 및 고정비 효과로 이를 상쇄 시킬 전망
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공격적 R&D 파이프라인 투자

  • 2017년부터 R&D에 본격적 투자: 2017년 전체 매출액의 5.3%, 8.2억 홍콩달러(+102% YoY) 투자, 올해 전체 매출액의 6.5%, 13.8억 홍콩달러(+69% YoY)를 투자할 것으로 예상
  • 올해 1월 중국 이중항체 기업 YZY 지분을 일부 인수, 6월 중국 로컬 PD-1억제제 개발사 준시(Junshi)와 공동 개발 및 판매 파트너십 계약 체결, 9월 미국 베라스템과 PI3K inhibitor에 대한 라이선스 계약 체결
  • 임상3상, 상업화가 임박한 아이템은 항암제 PI3K억제제, 준시 PD-1과 Keali의 병용요법과 당뇨 치료제 GLP-1 유사체 rE4 등

단기적 불확실성에 대한 확인 필요, 매수 전략 권고

  • 2018년, CSPC 실적은 예상치를 상회하는 결과를 기록해왔고, R&D 투자도 공격적으로 진행 
  • 10월 중순~11월초 발표될 입찰 결과와 약가 인하 수준 중요
  • 단기적으로 정책 관련 불확실성이 존재하지만 중장기적 관점 호실적 기반 공격적 R&D 파이프라인 확보, 이를 통한 중국 Top-Tier 제약사 성장 스토리는 여전히 유효
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