셀진, 블록버스터 기대 신약 R&D 이벤트가 관건


 실적 성장 견고

  • Non-GAAP 기준 2018년, 2019년 매출액 151억달러(+17% YoY), 169억달러(+12% YoY), 영업이익 85억달러(+12% YoY), 97억달러(+14% YoY), 영업이익률 55.9%(-2.1%p YoY), 57.1%(+1.2%p) 예상
  • 2018년 소폭의 영업이익률 감소는 주노테라퓨틱스 인수에 기인. 탑라인 성장은 메인아이템들 성장 때문
  • 메인아이템 성장 근거: 1) 다발성골수종 치료제(레블리미디, 포말리스트)의 점유율 확대, 치료기간 증대 및 적응증 확대, 2) 고형암 치료제(아브락산)의 PD-1억제제와의 병용 치료 적응증 확대, 3) 건선치료제(오테즐라) 미국 외 지역 시장 침투 및 베체트병에 대한 적응증 확대, 4) 신규 아이템 혈액암 치료제(아이디파)의 시장 침투 등
    셀진_그림9

블록버스터 신약 개발 중, 긍정적 결과 도출과 투자심리 개선 예상

  • 블록버스터 의약품으로 기대하는 아이템들의 R&D 이벤트(그림2)에서 긍정적인 결과를 도출함으로써 투자심리 점차 개선 예상
  • 골수이형성증후군과 베타지중해빈혈 치료제로 개발중인 루스파터셉트에 대한 이상 3상 데이터가 지난 2분기에 긍정적
  • 최대 매출액 20억달러 이상 기대하고 있으며, 데이터 발표 후 셀진에 대한 투자 심리 점차 개선
    셀진_그림1 셀진_그림2

최악의 시기 지나갔다

  • 역사적으로도 밸류에이션 밴드 하단에 위치: 18년, 19년 P/E는 9.2배, 7.6배로 다국적 제약사 및 대형 바이오텍 평균 14.7배, 13.8배 대비 상당히 낮음 
  • 메인 아이템들의 특허만료가 2023년 이후로 예정되어 있기 때문에 단기간에 EPS 예상치가 하락할만한 요인 적음
  • 앞서 언급한 블록버스터 기대 신약들의 이벤트에서 긍정적 결과를 도출함으로써 밸류에이션 회복 예상
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