이리실업, Winner takes all


 마케팅 비용 정상화로 수익성 개선 전망

  • 2분기 매출액은 202억위안 +14.1% YoY, 순이익은 14억위안으로 -17.5% YoY를 기록. 2분기 매출과 순이익 증가율 모두 1분기 대비 다소 큰 폭으로 둔화
  • 광고 비용 확대의 원인은 월드컵 시즌 공격적인 마케팅 전략 때문
  • 하반기 1) 일회성 요인 제거로 마케팅 비용은 과거 수준으로 회귀할 것으로 전망되고, 2) 지난해 투자 수익 감소의 영향을 고려하면 순이익 성장률 개선 예상
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여전히 유효한 투자포인트

  • 1) 커피시장 개화, 단가 상승 등으로 중국 유제품 시장이 여전히 성장 중인 가운데
  • 2) 동사는 프리미엄화 전략을 통해 유제품 점유율 1위(상온우유 M/S 35.8%, 분유 M/S 6.4%) 유지
  • 3) 최근에는 타이트한 수급으로 인해 치열했던 경쟁도 완화될 것으로 기대
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경쟁 심화 우려는 완화될 전망, 매수 관점 유지

  • 지난해 큰 폭의 주가 상승에 이어 경쟁 심화 우려, 2분기 실적 부진이 겹치면서 연초 이후 23.1% 하락하며 조정 국면 진입 
  • 일회성 마케팅 비용 소멸, 타이트한 수급으로 인해 마케팅 비용 감소 전망
  • 연간 15% 이상의 견조한 탑라인, 꾸준한 점유율 확대를 통한 선두기업 위치가 확인된다는 점을 고려해 매수 관점 유지
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