비과세 + 연 10%대 금리 브라질 채권 소개

20181022_브라질채권

2018.10.22(월)

브라질 경제 환경

  • 경제
    이미지 100

  • 자원
    - 농림수산

    이미지 098- 광물·에너지이미지 099

브라질 국채

  • 채권명의 비밀

    이미지 101

  • 브라질 국채(이표채) 이자 및 원금 계산 방법이미지 105

  • 브라질 국채(물가채)이자 및 원금 계산 방법이미지 104

투자포인트

  • 브라질 국채 투자 매력이미지 102

브라질 국채 중개 종목 라인업

  • 브라질 국채 중개 종목 라인업이미지 107* 채권 가격을 비롯한 자세한 문의는 가까운 당사 지점으로 문의 주시기 바랍니다.

    * 상기 해외채권은 당사의 추천종목이 아닌 단순 중개 종목으로써, 고객판단에 의해 투자를 결정하여야 하며 투자에 대한 위험은 고객에게 귀속되고 당사가 책임지지 않습니다.

비과세 혜택

  • 한국-브라질 조세협약
    - 한국-브라질 조세협약 (1991.11~)에 의거하여 브라질에서만 과세
    - 브라질 정부는 외국인의 국채 이자소득에 비과세
       ->브라질국채 투자 시 완전 비과세 (단, 법인은 이자소득만 비과세)
       ※ 현재 브라질국채 투자에 따른 비과세 적용사항은 향후 한국-브라질 조세협약 및 브라질 조세 법안 변경 등으로 변경될 수 있습니다.

  • 토빈세 (Tobin’s tax)
    - 단기 투기성 외환거래에 대해 부과하는 세금을 말하며 투자성 자본의 유출입을 막으려는 취지로 노벨 경제학상을 수상한 제임스 토빈 미국 예일대 교수가 1972년 프린스턴대 강연에서 처음 주장해 만들어진 세금이다.이미지 108긍정적 요인 : 적극적인 물가 관리

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  • 인플레이션, SELIC 금리
    - 브라질 경제의 가장 큰 취약점은 물가, 1999년 부터 물가안정 목표제도 시행 (물가 억제 기준치 : 4.50%/2019년 1.25%,2020년 4.00%, 허용 한도 : ± 1.50%, 現 3.00 ~ 6.00%)
    - 지난 정권에서도 경기 침체에도, 물가 안정을 위해 금리 인상 (7.25 → 14.25%)
    - 2017년 초 물가 목표 범위 내로 진입 (→ 2017년 2.95% : 물가안정 목표제도 시행 이후 사상 처음 억제 기준치 하회)
    - 2018년 물가상승률 4.15% 예상 (브라질 중앙은행 2018.08.10 기준)
    - 물가 안정으로 2016년 10월부터 12차례 연속 SELIC 금리 인하 (14.25 → 6.50%) 후 3차례 동결

긍정적 요인 : 국제 수지 Turn Around

  • 경상수지
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  • 무역수지
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  • 브라질 헤알화 절하, 국제 원자재 가격 안정에 따라 경상수지는 2014년을 저점으로 반등 → 환율에 긍정적인 요인
    - 브라질 내수시장, 중남미 교두보로서 브라질의 중심적 위치 등으로 연 800억 달러 규모의 투자 (FDI, 외국인직접투자)는 지속적으로 유입
    - 1993년 말 당시, 브라질은 극심한 인플레이션과 美 연준의 금리 인상이 맞물리면서 자본유출 (단기외채 315억 달러 > 외환보유고 306억 달러), 경기 침체를 경험했지만, 현재는 외환 보유고 3,757억 달러 (2018.07.31 기준), 안정적인 채무구조 (단기외채 569.9억 달러, 2017.12 기준) 등으로 외환 위기 가능성 희박

부정적 요인 : 재정건전성 악화

  • GDP 대비 정부 부채
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  • GDP 성장률
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  • GDP대비 사회복지 지출 비용

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  • 2016년도 -3.5%에 달하는 경기 침체와 방만한 재정 운영으로 부채비율 증가
    현 상황이 지속할 경우 GDP 대비 정부 부채는 2018년 87.7%까지 증가 (IMF)
    → GDP 대비 사회복지 지출 비용 高 (고령층 연금지출 부담)
    → 대선, 총선 (2018년 10월) 이후 차기 정부에서 연금개혁안을 통과시킨다면 외국인직접투자 (FDI), 포트폴리오 자금 유입 증가 가능성 高

부정적 요인 : 실업률 악화

  • 실업률
    이미지 114-서비스업, 제조업을 중심으로 정규직 고용은 꾸준히 늘고 있지만, 실업률은 고공 행진
    - 2013년 12월 6.2% → 2017년 3월 13.7% 지속적으로 상승 → 2018년 8월 12.1%로 1.6%p 하락
    - 경제 회복과 함께 고용환경도 점진적으로 개선될 것으로 기대

브라질 거시 경제 지표

  • 세계 10위의 외환보유고
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  • 외환보유고의 절반이 되지 않는 단기 대외 채무

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  • 브라질 외환보유고는 3,757억 달러로 세계 10위, 단기 대외채무는 외환보유고의 50% 미만
    - 유가 등 원자재 가격 상승세 지속, 주요 원자재 수출국인 브라질에게 유리
    - 선거를 앞두고 정치적 불확실성이 존재하나, 10월 선거 이후 해소될 것으로 예상

은퇴만을 기다리게 하는 브라질 연금제도

  • 유럽 주요국과의 소득대체율 비교이미지 117- 브라질 연금의 소득대체율 (Replacement Ratio)
       → 주요국 대비 매우 상당히 높은 수준 (76%)

  • 글로벌 주요국 평균 은퇴 연령 이미지 121- 평균 은퇴 연령 (Average retirement age for man)
      → 브라질 국민들의 은퇴 연령은 다른 국가들보다 꽤 빠른편 (59.4세)
  • 높은 소득대체율과 이로 인한 빠른 은퇴로 인해 브라질 저축 감소가 나타났고, 브라질 정부는 이러한 트렌드가 브라질 금리 상승과 생산 (output) 위축 등을 유발했을 것으로 보고 있다.

브라질 신용등급 현황

  • 브라질 신용등급 현황이미지 122

  • 연금개혁안 여론 의견 추이이미지 123
  • S&P 브라질 신용등급 BB에서 BB- (전망 Stable)로 변경
    – S&P는 1월 12일 (브라질 현지 1월 11일) 브라질의 신용등급 (로컬·해외 통화)을 BB에서 BB-로 강등
    – 테메르 정부의 구조개혁 노력에도 불구하고 재정적자, 부채확대를 억제할 법안 처리 속도가 예상보다 느린 것이 강등 배경
    – 글로벌 신평사들은 연금개혁의 2017년 통과가 필요하다고 압박해왔기 때문에 이번 등급 강등은 어느 정도 예상된 걸로 판단
    – 반면 Moody’s (브라질 현지 4월 10일)는 ① 재정 균형을 위한 개혁에 대한 기대감, ② 국가 채무 안정적인 모습 → 전망 상향 조정

브라질 선거 일정

  • 대선 일정이미지 103

브라질 선거

  • 하원 : 우파 진영 과반 (50.3%) 차지이미지 131

  • 대선 결선 투표 여론조사 추이이미지 126

참고 : 부패와의 전쟁 ‘라바 자투 (Lava Jato)’ ①

  • 라바 자투 (Lava Jato : 세차용 고압분사기)란? 브라질에서 벌어지는 역대 최대의 부패 수사
    부패 수사 Story 요약
    2014년 3월 : 연방경찰은 사업가 Alberto Youseff와 페트로브라스 전 임원 Paulo Costa을 돈세탁 혐의로 체포(시작은 돈세탁)
    2014년 4월 : 연방경찰에서 국영 에너지 회사 페트로브라스 본사 압수 수색
    → 페트로브라스가 건설 관련 계약 수주의 대가로 브라질의 대형 건설업체인 오데브레시를 포함한 기업들로부터 뇌물 수수를 받은 정황 포착

    2015년 3월 : 페트로브라스 스캔들 관련 현직 정치인 54명 조사(정치권까지 얽히기 시작)
    2015년 4월 : 브라질 노동자당 (PT)의 회계담당자, 페트로브라스 뇌물수수혐의로 체포됨
    2016년 2월 : 호세프 전 대통령의 대선 캠프 홍보 담당자였던 Joao Santana 체포됨

    2016년 3월 : 뇌물수수 혐의로 룰라 전 대통령 소환(대중은 충격)
    2016년 8월 : 경제난을 극복할 능력도 없는 좌파가 부패하기까지 했다는 비판에 브라질 최초의 여성대통령 호세프 탄핵, 테메르 대통령 승계(좌파 정권 위기)이미지 127

부패와의 전쟁 ‘라바 자투 (Lava Jato)’ ②

  • 2017년 5월 : 테메르 대통령 부패스캔들 발생 (정치적 의도가 다분한 폭로로 테메르 대통령의 사실상 승리)
    2017년 7월 : 룰라 전 대통령이 오데브레시로부터 복층 아파트 (약 69만 달러)를 받은 혐의로 9년 6개월 실형 선고 (2018년 1월 말 2심 재판에서 12년 1개월 선고)
    2018년 4월 : 브라질 연방대법원은 룰라의 ‘불구속 요청’ 기각(룰라의 대통령 후보 등록 가능성 희박해짐)

    라바 자투 (Lava Jato) 부패 수사 진행 결과
    119명에게 실형 선고 (1인당 평균 15년형) (이외에 돈세탁, 마약 밀매, 금융관련법 위반 등 혐의로 289명이 재판을 기다리는 중)
    현재 유력 정치인 47명 (상하원 의원 44명 및 주지사 3명)에 대한 조사도 진행 중
    부패 수사를 통해 지금까지 115억 헤알 (약 3조7천767억 원)을 국고에 환수
    콜롬비아 現 대통령과 페루 前 대통령 포함한 외국 정상들과 12개 이상의 기업들이 라바 자투 (Lava Jato) 부패 수사에 연루
    국민들의 정치인에 대한 신뢰도 추락 (뚜렷한 대선주자가 없는 상황)
    라바 자투 (Lava Jato)를 진행한 조아킹 바르보사 급부상 → 2차 결선 투표까지 갈 경우 당선될 것으로 예상했지만, 대선 출마 포기 (2018.05.08)이미지 128

투자 시 체크포인트 : 환율 변동 리스크

  • BRL /KRW 환율 추이이미지 130


외화채권 투자 시 유의사항

1. 당사는 이 금융투자상품(채권)에 관하여 충분히 설명할 의무가 있으며, 투자자는 투자에 앞서 그러한 설명을 충분히 들으시기 바랍니다.
2. 이 금융투자상품(채권)은 예금자보호법에 따라 예금보험공사가 보호하지 않으며, 원금손실이 발생할 수 있습니다.
3. 외화채권은 발행국가의 신용위험(부도 또는 파산 등)에 따른 원금손실이 발생할 수 있습니다.
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5. 외화자산의 경우 환율변동에 따라 손실이 발생할 수 있습니다.
6. 채권의 투자적격 신용등급은 S&P/Fitch 기준 AAA 및 AA/A/BBB(+,0,-)순, Moody’s 기준 Aaa 및 Aa/A/Baa(1,2,3)순으로 구분됩니다.
7. 브라질채권 상품은 ‘단순중개 서비스’이고 중개수수료(30bp)는 중개신청 금액 대비 수수료율로 결제 시 원화로 징수되며, 상황에 따라 향후 변경될 수 있습니다.
8. 현재 브라질국채 투자에 따른 과세 및 비과세 내용이 한국-브라질 조세협약 및 법률,정책 등의 변경에 따라 추후 변동될 수 있습니다
9. 본 안내는 청약의 권유를 목적으로 하지 않으며, 청약의 권유는 (예비, 간이) 투자설명서에 따릅니다. 

미래에셋대우 준법감시인 심사필 제18-963호 (2018.10.22)