SK이노베이션, 견조한 실적과 안정적 배당

20181105_SK이노베이션2018.11.5(월)

2018년 3분기 Review : 정유 부문 호조로 컨센서스 소폭 상회

  • 3분기 영업이익 8,359억원 기록
    - 정유 부문 영업이익이 4,084억원으로 정제 마진 약세에도 불구, 견조한 실적이 지속
    - 유가 상승에 따른 재고 평가 이익 및 환율 상승 영향으로 추정
    - 화학 부문 역시 PE 스프레드 둔화에도 불구, PX 스프레드 강세로 전분기대비 영업이익 증가
    - 기유 및 석유개발 부문 영업이익도 증가
  • 컨퍼런스 콜 주요 내용
    - 향후 견조한 정제 마진이 지속될 것
    - 20년 탈황설비 가동 시 연간 영업이익이 2,000~3,000억원 증가할 것
    - 화학 부문의 경우 PX 강세로 실적 호조를 기록, 폴리에스터 수요 확대 등으로 PX 마진 강세도 유지될 것

4분기 영업이익 6,934억원으로 높은 수준 유지할 전망

  • PX 강세 등으로 높은 수준 유지할 전망
    - 4분기 영업이익은 6,934억원으로 높은 수준을 유지할 전망
    - 3분기에 발생한 유가 상승에 따른 재고 평가 이익 등은 소멸되겠지만, 정제 마진이 견조한 수준을 유지하고 있기 때문
    - 화학 부문에서도 PE 약세에도 불구, PX 마진 강세 지속으로 높은 수준의 실적이 유지될 것
  • 19년 영업이익 2.7조원, 20년 3조원으로 성장 전망
    - 19년 영업이익은 2.7조원으로 높은 수준을 유지할 전망
    - 20년에는 IMO 규제 시행으로 정제 마진이 개선되는 가운데 동사의 탈황 설비가 가동되면서 영업이익이 3조원으로 성장할 전망

안정적 실적과 배당 매력, 매수 유지

  • 목표가 27만원, 매수 유지
  • 최근 주식 시장 급등락 속에서도 비교적 안정적 주가 흐름
  • 정제 마진은 경기에 민감하지 않아 견조하게 유지 중, 화학 제품 중 PX 스프레드가 강세를 유지하고 있기 때문
  • PX는 이미 공급이 타이트해진 상황으로 19년 하반기 이후 증설 물량이 나오기 전까지는 높은 수준을 유지할 것
  • 높은 실적 창출력을 기반으로 현 주가 기준 배당 수익률도 4% 수준으로 높아 안정적 주가 흐름이 지속될 것
  • 20년으로 갈수록 IMO 규제 시행에 따른 정제 마진 개선 및 탈황 설비 가동에 따른 이익 증가 모멘텀 기대

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