오스템임플란트, 얼마만의 어닝 서프라이즈인가!

20181112_오스템임플란트2018.11.12(월)

2018년 3분기 Review: 영업이익 기준 어닝 서프라이즈 기록

  • 매출액은 1,140억원(전년대비14.5%)으로 시장기대치에 부합
    - 해외매출은 전년대비16.2% 상승
    - 내수 매출은 전년대비10.1% 상승
  • 영업이익은 122억원(전년대비173.7%, 영업이익률 10.7%)으로 어닝 서프라이즈를 기록 (2016년 3분기 이후 8분기만에 10% 이상의 영업이익률 달성)
    - 재무건전성강화 및 판관비 절감 노력으로 해외법인 수익성이 크게 개선되었기 때문

아시아 1등 임플란트 기업, 영업 레버리지 효과 기대

  • 아시아 시장 지배력 확대
    -아시아시장에서 2006년부터 줄곧 글로벌 1위인 Straumann보다 1.1~2.5배 이상 많은 매출액을 기록
    - 2019년에도 아시아지역에서 13.1% 이상(국내제외시 전년대비23.5%)의 성장 기대
    - 성숙시장인 국내시장에서도 자기부담금 축소정책의 가장 큰 수혜를 받고 있는 점도 긍정적
    - 해외시장(전년대비21.6%)을 중심으로 한 견조한 외형성장은 2019년에도 이어질 것
  • 영업 레버리지 효과
    - 고정비 투자가 큰 동사의 사업전략을 고려할 때, 영업 레버리지 효과가 중요
    - 비용 문제는 불안요소
    - 지난 2017년 4분기 어닝쇼크 이후, 내부적으로 충당금설정과 영업통제를 보수적으로 실행
    - 일회성 비용에 대한 부담은 상당히 해소된 것으로 판단
  • Total Solution Provider의 가능성
    - 글로벌 치과용 의료기기 업체의 트렌드는 치과 진료관련 Total solution을 제공하는 것
    - 이미 매출의 28~30%가 임플란트 외에서 발생 중
    - 치과용 체어사업을 국내에서 해외시장까지 확대한 것처럼, 디지털 이미징 장비도 국내사업 안정화(4분기)시 해외시장까지 확대될 것

투자의견 매수 및 목표주가 64,000원 유지

  • 해외법인 성장세 견조, 국내시장에서는 임플란트 자기부담금 축소정책의 가장 큰 수혜를 받는 중
  • 해외법인 관련 비용 안정화로 영업 레버리지 효과가 본격화될 것으로 기대

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