국내투자

오늘의 리서치 (5/20) – 글로벌 증시 대비 한국 증시가 부진한 이유

▶ 제목을 클릭하시면, 자세한 내용을 보실 수 있습니다.   Issue Comment 글로벌 증시 대비 한국 증시가 부진한 이유 Liquidity Tracker 외국인 순매도 속 국내 주식형 펀드 자금 이탈이 부담 Credit Maps 은행권 자금조달 및 운용패턴 변화 기업분석 한국철강 (104700) - 철근 가격 정책 변화로 호실적 달성 코스모화학 (005420) - 드디어 코발트 가동률 50% 돌파 글로벌 산업분석 알리바바 (BABA US) - 1Q19 리뷰: 2H19 실적 개선 기대감 텐센트 (700 HK) - 1Q19 리뷰: 중장기 성장 동력 확보 엔비디아 (NVDA US) - 1Q20 Review: 실적은 개선되고 있으나 빈그룹 (VIC VN) - SK그룹, 빈그룹에 1.2조원 투자 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    오늘의 리포트 전체 보기 : 미래에셋대우 Daily 종합 (5월 20일)

LS, 새로운 성장 동력 필요 Vs. 저평가 주가

어제 LS 1분기 실적 발표했습니다.영업이익 995억원 나왔습니다. 당사 추정 1,296억원에 시장 기대 영업이익은 1,321억원 이었지만 미달하였습니다. 세부적으로 살펴보면, LS전선 실적은 매출액 1조 928억원(+10.1% YoY, -1.0% QoQ) 및 영업이익 431억원 (+55.0% YoY, +407.1% QoQ) 입니다. 평균 동가격이 +0.8%(QoQ, $6,220/톤) 상승하고 해저 케이블 사업이 흑자전환하며 수익성 개선을 이끌었습니다. 수주 잔고는 1.72조원 수준(4Q18말 1.66조원) 입니다.LS엠트론은 매출액 2,269억원(-6.4% YoY, +6.2% QoQ, 영업적자 -6억원(적자축소 YoY/QoQ)으로 부진했습니다. 트랙터 사업은 성수기 효과가 발생하였으나, 사출기는 영업적자가 지속되고 있습니다. 전자부품 사업도 스마트폰 수요 부진의 부정적인 영향을 받고 있습니다. 2Q19 실적은 매출액 2조 5,663억원(-1.0% YoY, +6.7% QoQ), 영업이익 1,182억원(-26.4% YoY, +18.8% QoQ)으로 추정됩니다. LS니꼬동제련 및 LS전선은 안정적인 실적이 기대되나, LS엠트론의 실적 개선은 쉽지 않은 상태입니다. 향후 실적과 성장은 LS엠트론이 중요한 역할을 할 것으로 기대됩니다. LS의 투자의견 매수를 유지하나 목표주가는 80,000원에서 65,900원으로 변경합니다. 새로운 성장 동력이 부족하다는 점을 고려하여 목표주가를 하향 조정하였으나, 현재주가는 Forward 기준 PBR 0.42배, PER 6.1배 수준에 불과합니다. 분할 매수 전략이 필요합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : LS (006260)

셀트리온헬스케어 – 하반기 신제품 효과 기대

  셀트리온헬스케어는 셀트리온의 제품을 유통하는 회사죠 1분기 실적발표가 있었는데 매출액은 yoy로 72% 증가했고 영업이익은 12%증가 했습니다.   1분기 실적 최초로 2,000억원을 돌파했다 라고 보시면 될 것 같고, 4분기때 조금 매출이 이연됐던 부분이 있었습니다 그 부분이 반영이 됐음을 감안해도 숫자는 양호했다 이정도로 보시면 될 것 같습니다.   매출비중은 램시마60% 트룩시마31% 허쥬마 9% 나왔는데 지난주 셀트리온 말씀드릴 때 재고관리가 상당히 잘되고 있는 것 같다라는 말씀을 드렸는데 실질적으로 이번에 나온 매출비중이 딱 시장에서 처방되고 있는 만큼 그만큼 나왔습니다.     그래서 유통사들 사이에 재고가 상당히 낮은 상황이고 그러다 보니까 가격 빠지는 것에 대한 변동 단가 영향도 이번에 크지 않았다는 점을 긍정적으로 보고있습니다   제품별로 봤을때는 램시마가 여전히 잘되고있으며, 유럽에서 M/S벌써 57%까지 올랐습니다.     그래서 지금은 오리지날보다 더 많이 팔리고 있는 상황이고 미국에서도 처방액은 유럽보다는 더디지만 꾸준히 증가하고있는 그런 모습을 확인하실 수 있습니다   트룩시마 같은 경우는 램시마보다 조금 더 빠른 모습으로 성장을 하고있어서 M/S벌써 36%입니다.   그리고 허쥬마는 퍼스트무버는 아니였습니다. 두번째로 허가를 받았지만 실질적으로 마케팅 들어갔을 때는 지금의 M/S1등을 차지하고 있는 상황이라서 지금 모든 제품이 다 잘되고있는 상황입니다.   투자포인트는 역시 신제품 효과입니다. 연말에 미국에서 트룩시마와 허쥬마가 출시 예정에 있습니다. 사실 이게 특허소송 때문에 출시 시점이 명확하지 않았는데 어제 간담회에서 연내 출시 된다라는 언급이 있었고 그러면 미국 가격이 유럽보다 두 세배 비싸기 때문에 매출액과 수익성 개선이 예상이 됩니다.   그리고 연말에 유럽에서 램시마의 새로운 제형인 피하주사제형도 출시가 됩니다. 연말에 신제품 세개가 출시되면 늦어도 3분기에는 매출이 발생해야 하기 때문에 하반기에 실적은 더욱 좋을 것이다 이렇게 보고있어서 투자의견 매수, 목표주가 9만원을 유지합니다.     셀트리온헬스케어 (091990/매수) - 하반기 신제품 효과 기대    본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.

변화의 선두에 선다, 대한항공

대한항공 말씀드리겠습니다. 매출액 1.2%증가했습니다. 수송량이 전체적으로 조금 둔화되는 모습을 보였습니다. 화물 수송량 9%정도 감소하는 모습을 보였습니다. 탑승률 탑재율을 개선이 되어서 최악의 실적은 면하지 않았나 싶습니다. 영업이익은 1,406억원 입니다. 추정치가 1500억원이었기 때문에 예상치보다는 낮은 실적입니다. 그렇지만 1000억 초반대 정도로 예상했던 것에 비하면 선방하지 않았나 생각이 됩니다.   정비비가 지난 4분기부터 계속 평상시보다 분기별로 200억 정도 더 나오고 있는 상황입니다. 그런 것들이 반영이 되었고, 최저 임금 인상에 따른 공항관련 비용 증가도 일부 영향을 미쳤습니다. 일부 금리 영향도 있었습니다. 외화환산손이 컸던 것도 IFRS계상으로 외화 부채도 늘었기 때문에 민감도가 더욱 커지지 않았나 생각합니다.   부채 증가로 인해서 부채비율이 증가했는데 손이익을 제외하고 보면 50%p정도 부채비율 상승 효과가 IFRS변경으로 인해 있었던 것 같습니다. 다른 항공사들보면 100~150%p 오르고 있는 상황입니다. 상대적으로 대한항공은 운용리스 비용이 낮기 때문에 영향이 제한적이었지 않나 싶습니다.   저희가 대한항공을 보는 포인트는 첫번째, 아시아나가 구조조정이 들어가고 있기 때문에 그에 따른 반사이익이 있지 않을까 생각합니다. 중국노선 배분 점유율에서도 SSC보다는 떨어지지만 제일 돈이 되는 제 1권역에서 19% 점유율을 차지했기 때문에 제 1항공사로서의 체면은 세웠지 않았나 싶습니다. 인천공항 점유율도 (SSC가 계속 올라오고 있지만)하락속도는 완만해지지 않을까 생각을 하고 있습니다.   핵심은 현금흐름 개선입니다. 전년대비 15% 떨어진 상태임에도 불구하고 영업현금흐름 자체는 개선이 되었고, EBITDA도 11% 증가한 상태입니다.실질적으로 보이는 손익보다는 현금흐름은 괜찮은 것으로 판단합니다 . CAPEX는 1622억원에 불과했습니다. 연간 2조원 이상 CAPEX하던 회사가 이제는 1조원 이하로 떨어질 수 있지 않나 .. 과도한 CAPEX가 줄어들면 주주가치 개선으로 돌아오지 않나.. 예상하고 있습니다. 최근 한진그룹의 주주가치 개선의 흐름과 같이 생각하면 긍정적인 것으로 생각해야 되지 않나 생각하고 있습니다. 대한항공 (003490) 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

넷마블, 6월 이후 신작 모멘텀 기대

  넷마블 말씀드리겠습니다.   1분기 실적을 발표했습니다. 매출액 5.9% 감소 영업이익 54.3% 감소하였습니다. 매출액 4,776억원과 영업이익 339억원 기록하였습니다. 당사 예상치 보다는 많이 나왔습니다.   그러나 결국은 좋지 않은 실적이 나왔다고 말씀 드릴 수 있겠습니다.    실적의 특징이라고 말한다면은 4분기 상용화된 블레이드앤소울 레볼루션 같은 외부 IP에 대한 매출비중이 늘어나면서 지급 수수료가 늘어났습니다. 그에 따라서 영업이익률이 지난 4분기 7.8%로 안 좋았었는데 1분기에는 7.1%로 추가 하락하여 더 안좋아졌습니다.   ​   ​   지난 1분기에 대한 실적이 안 좋은 이유는 대작게임 출시가 안되었기 때문입니다.   2분기에는 4개 정도의 대작게임이 출시,출시예정에 있기 때문에 실적 개선은 이어질 전망입니다.   ​   ​   5월 9일 킹오브더파이터 올스타가 출시하면서 IOS 매출 1위를 하였습니다. 안드로이드 4위도 기록을 하면서 예상보다는 좋은 시작을 하였습니다. 또한 일곱개의 대죄가 3월 마케팅을 시작하면서 한국과 일본에서 출시예정입니다. 요괴워치도 일본에서 출시 예정에 있습니다.   그리고 BTS월드도 2분기 내 유료화를시작할 예정에 있습니다.   ​   ​   실적자체에 큰 변화는 없었습니다. 목표 주가도 149,000원으로 유지하고 있습니다.   넷마블의 최근 주가 움직임은 넥슨 인수 가능성으로 인해 많이 움직였습니다. 현재는 가격이 많이 비싸다라는 논란이 좀 있습니다.   이제부터는 인수하느냐의 문제가 아니라 인수하게 되었을 때 얼마에 어떤 형태로 사게 되는지를 주목해서 보셔야 합니다.   ​   ​   BTS월드에 대한 관심이 뜨겁습니다.   그러나 넷마블은 단순한 퍼블리셔이기 때문에 외부 개발사가 따로 있습니다. 상대적으로 수익배분 비율이 많이 낮을 수 있다는 점을 유념하시면서 투자하시기 바랍니다. 넷마블 (251270)   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

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■ 1Q19 Review: 영업이익 995억원(-44.8% YoY, +104.3% QoQ)으로 기대 이하
■ 사업 및 자회사 매각 이후 LS엠트론 부진 지속. 새로운 성장 동력을 찾아야
■ 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 65,900원으로 하향. 분할 매수 전략 필요

■ 1Q19, 컨센서스에 부합하는 양호한 실적
■ 제품별 현황
■ 하반기 신제품 효과 기대

■ 1분기 최악은 면한 실적
■ 여전히 유지되는 기대감
■ 목표주가 45,000원 및 매수의견 유지

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■ 예상치 수준의 1분기 실적
■ 2분기부터 신작 출시가 실적 개선으로 이어질 전망
■ ‘매수’ 의견과 목표주가 14.9만원 유지