기업분석

하나금융지주는 기초체력 강화 중

하나금융지주 4분기 프리뷰입니다. 4분기 지배지분순이익은 3,627억원이며, 최근 하향 조정되어 온 시장 컨센서스와 유사한 실적으로 파악하고 있습니다 최근 특이요인이 있었습니다. 지난 해 9월 양행은 통합 이후에도 인사, 급여, 복지제도를 각각 운영해오던 것을 통합함에 따라 비용이 약 800억원 발생하였습니다. 한진중공업 관련 추가 충당금도 약 300억원 적립된 것으로 판단됩니다. 반면에 핵심이익은 견조한 흐름을 이어간 것으로 추정하고 있습니다. 올해도 펀드멘털 개선이 지속될 것으로 판단하고 있습니다. 4분기에 은행 원화대출금 1%증가하면서 작년 연간 7.8%성장하였습니다. 올해는 대출성장 속도를 늦출것으로 예상하고 있지만 작년에 이뤄놓은 자산성장이 평잔 효과를 발휘하며 올해 이자이익창출에 기여할 전망입니다. NIM은 보수적으로 봤습니다. 4분기에는 전분기 대비 1.55% 동일하게 유지, 최근 은행채 단기물 코픽스 금리가 상승했기 때문에 1분기에는 1bp승 하여 1.56% 상승한 기록을 보였습니다. 2020년 4분기 같은 수준으로 지속된다고 가정하였습니다.  판관비 절감효과도 있습니다. 은행 통합관련해서 부외영업권 그리고 IT재상각 비용이 연간 1,300억~1,400억원 대가 항상 판관비에 반영이 되어 왔습니다. 그러나 올해부터 300억원대로 줄어듭니다. 그래서 연간 약 1천억원의 비용절감효과도 갖고 있기 때문에 비용수익비율이 하락할 것으로 전망합니다. 그리고 충당금 부분입니다. 꾸준히 좋아졌는데 올해부터는 어쨌든 완만하게나마 금리 상승기인 점과 경기 둔화 우려를 반영해서 상승하는 것으로 보수적으로 예상했습니다. 순이익은 견고한 탑라인 증가, 순이익은 12.7%, ROE도 전년대비 0.25%P 상승한 9.3%로 예상합니다. 기존 예상을 상회하는 것으로 판단되는 판관비, 충당금 비용 등을 반영해서 하나금융지주의 전망치를 각각 6.1%, 6.1%, 3.6%, 기존의 목표주가를 62,000원에서 58,500원으로 하향 조정하였습니다. 목표 P/B는 0.6배로 달성가능 할 것이라 예상합니다. 꾸준히 개선 중인 펀더멘털과 배당 매력을 감안 시 (작년 4.8%, 올해 5.4% 예상) 하나금융지주는 뚜렷한 저평가 상태로 판단합니다.  PDF다운로드 : 하나금융지주   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

서울반도체, 비수기를 잊었다

프리뷰 자료입니다. 4분기 영업이익 287억 원 정도입니다. 컨센서스가 266억원 정도이니까 실적이 잘 나온다고 말씀드릴 수 있습니다. 매출액은 좀 낮췄습니다. 이익이 잘 나오는 이유는 저가형 조명을 줄이면서 잘 나온 것으로 보입니다. TV가 정말 좋습니다. 이유는 삼성전자가 QLED TV를 판매하고 있습니다. 이 수혜를 보고 있는 것이 서울반도체 'BLU'비즈니스라고 말씀드릴 수 있습니다. 따라서 영업이익률은 9.2% 개선될 것이라고 봅니다. 391억원으로 사상최대수준으로 기록했을 것으로 추정하고 있습니다. 앞으로 계속 좋을 것은 2가지입니다.지난해 하반기부터 베트남공장을 본격적으로 가동하고 있습니다. 현재는 전체매출액에 10%수준밖에 안되기때문에 크게 영향이 없지만 올해는 조금 더 많이 늘어날 것으로 보고 있습니다. 수율이 70%대에서 80%대로 안정화되고 있다는 점이 긍정적입니다. 두번째로는 자동차 조명입니다. 자동차 조명이 서울반도체 LED중에서 마진이 가장 좋은 비즈니스입니다. 이 비중이 계속 늘어나고 있는 상황입니다.12~13%정도 까지 확대되어 있는 상황입니다. 올해 하반기에 자동차 관련되어 있는 비즈니스를 계속 좀 주목하고 있는 상황입니다. 특히 서울반도체같은 경우에도 신차효과들이 많이 나올 것이라고 보고 있기 때문에 하반기 수익성 개선에 좀 더 도움이 되지 않을까 생각하고 있습니다. 그래서 이번에 목표주가를 올려서 27,300원으로 하였습니다.  PDF다운로드 : 서울반도체 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

중국에서 잘 나가는 오리온

오리온은 주가가 4분기 실적이 좀 좋아질 것이라고 예상하고 있구요. 2019년 사업전망이 밝습니다. 그 동안 오리온 주가는 반등하는 모습을 보여왔습니다. 우선 오리온은 중국, 한국, 러시아, 베트남에서 모두 좋은 실적을 보이고 있습니다.  17년 4분기가 한한령 이슈 때문에 굉장히 안 좋았기 때문에 좀 반등한다고 보고 있구요, 영업이익은 3배 정도 증가하지 않을까 보고 있습니다. 가장 큰 이유가 중국에서 매출액이 16%인데 IFRS이전 회계방식으로 하면 한 20%이상 증가하게 됩니다. 영업이익은 17년 4분기에는 적자였기 때문에 이번 18년 4분기는 흑자에는 나지 않을까 생각하고 있구요. 이유는 신제품이 매데에 진출했다는 점과 기존의 제품이 회복하였습니다. 지속적인 비용 절감과 춘절 이슈 4가지로 중국이 많이 회복되었다고 판단하고 있습니다. 베트남은 중동향 수출이 급감하였지만 내수에서 10%이상 성장, 러시아도 성장하고 있습니다. 한국은 너무 좋구요. 영업일수 증가 및 매출액 3.4% 증가하였습니다. 한국에서 매출액 3.4% 성장하는 것이 어려운데요. 제과업체 중에서는 가장 성장세가 큽니다. 영업이익도 국내에서 20% 증가하지 않을까 판단하고 있습니다 중요한 것은 올해 중국전략은? 비용절감입니다. 한한령 이슈를 극복하기 위해서 비용을 타이트하게 집행하여 영업이익이 18년에 급증하였습니다. 17년에 한한령 때문에 급감하여 18년에는 그 이전보다 마진이 더 컸습니다. 올해 19년에는 영업이익이 13%정도 증가할 듯 합니다. 중국 내수 둔화와 작년에 크게 증가하였기 때문입니다. 18년에는 비용 절감이 가장 이슈였는데, 19년에는 판매채널 변화가 크지 않을까 판단하고 있습니다. 중국에서 핵심은 그래도 판매 채널 변화인데요. MT(할인점)을 직영으로 바꾸고 TT(온라인)채널은 딜러 체제로 변화하여 비용 감소가 크게 나올 것이라고 봅니다. MT채널이 그동안 많은 부분을 차지 했는데요 TT채널 판매 증가로 변화를 이루는 것이 지급수수료가 없어서 마진이 증가하게 됩니다. 오리온이 집중적으로 할 것은 판매채널 변화가 성공적으로 이루는 것, 판매채널 변화가 성공적으로 이뤄진다면 영업이익이 좋아질 것이고 현재, 오리온 이익이 좋아지기 때문에 목표주가를 올렸습니다. 이상입니다.  PDF다운로드 : 오리온 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

대한항공, 다시 날아보자

2019.1.14(월) 2018년 4분기 Preview: 일회성 비용과 유류비 부담으로 시장 기대치 하회 4분기 매출액은 전년대비7.6% 증가한 3조 3,423억원을 기록할 전망- 국제여객 수송량과 단가가 각각 전년대비 3.9%, 전년대비1.7% 개선되면서 매출 상승 예상- 미주 및 유럽의 수요와 단가가 모두 호조를 보이면서 일본 등 단거리 노선 부진을 만회- 화물 수송량은 주력 노선인 미주 노선을 중심으로 전년대비-4.3% 감소하겠으나 단가가 전년대비12.0% 상승하며 매출 상승을 견인할 것으로 기대 매출 증가에도 불구, 영업이익은 916억원에 그치며 전년비 -58.4% 감소할 전망 전년 대비 유가가 전년대비30% 상승하며 유류비 증가 효과가 큼- 임금협상 결과에 따른 임금 인상 소급 분 반영, 조업비, 광고비등 기타 비용의 일회성 요인이 약 700억원 이상 반영될 것- 외화환산손실 및 이자비용이 반영되며 순이익은 적자(-434억원) 전환할 전망 연간으로는 영업이익 7,264억원, 순손실 1,058억원으로 매출 개선에도 불구, 유가 상승을 포함한 비용 증가가 실적 부진의 주원인으로 작용 한층 가벼워진 발걸음과 바닥에 대한 기대 비용 부담 완화- 4분기에 반영 될 인건비 추가 부담은 당초 이번년도 2분기에 반영되는 부분을 소급 적용한 것- 지난 상반기 임금 인상 소급분 및 안전장려금이 반영된 점을 감안하면 전년비 800억원 이상의 비용 부담이 완화 될 것- 항공 유가 역시 작년 4분기 대비 낮아진 상황- 최근 반등하고 있지만 최근 추세라면 상반기 평균은 80달러를 크게 넘어서지는 않을 것 여객 호조- 동사의 여객 수송량은 공급제한으로 크게 증가하지는 않고 있음- 하지만, 중장거리 노선에서의 제한적 경쟁, 비즈니스 수요 개선으로 객단가 호조가 이어지면서 실적 개선 가능성이 높음- 최근 화물 수요 둔화가 나타나고 있으나, 이 역시 비용 부담 하락 및 높은 단가로 추가적인 실적 하향 압력은 제한적- 무엇보다 2019년 투자가 1조원 수준에 그치면서 현금흐름 개선이 본격화 된다는 점은 긍정적 목표주가 43,000원으로 상향하며 매수의견 유지 PDF다운로드 : 항공업 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

삼성전자, 우려가 현실로…

2019.01.09(수) 2018년 4분기 영업(잠정) 실적 발표: 영업이익 10.8조원 (전년대비 -28.7%)으로 부진 매출액 59.0조원(전년대비-10.6%, 분기대비-9.9%), 영업이익 10.8조원(전년대비-28.7%, 분기대비-38.5%) 사업별 추정 영업이익- CE 부문(TV, 가전) 0.6조원(기존 추정치 0.6조원)- IM 부문(스마트폰) 1.5조원(1.8조원)- 반도체 7.6조원(기존 추정치 10.23조원)- 디스플레이(패널) 1.0조원(기존 추정치 1.0조원) 충격적인 반도체 실적, 스마트폰 사업도 부진 반도체- 실적 하락 폭이 가장 큼- 북미 클라우드 업체들의 메모리 구매 수요가 급격하게 줄어든 것으로 판단- 아이폰 부진으로 모바일 메모리 또한 부정적 영향 추정- 가격 하락 보다 부정적인 것은, 가격 하락에도 불구하고 출하량이 크게 감소했다는 점- 가격 하락이 수요 촉진으로 이어진다는 메모리 반도체 수급의 기본적 속성을 크게 거스른 것으로 보아, IT 수요 부진 영향을 예상보다 크게 받은 것으로 추정 CE - 견조한 실적 추정- QLED TV 라인업 다변화로 시장점유율을 큰 폭으로 회복- LCD 패널 가격 하락도 수익성에 긍정적인 영향을 준 것 IM - 갤럭시 S9, 갤럭시 노트 9 및 중저가 제품 판매가 모두 기대 미충족- 마케팅 비용 증가로 수익성도 부진 추정 디스플레이- 영업이익은 LCD -0.1조원, OLED 1.1조원 추정- LCD는 패널 가격 하락으로 전분기 대비 소폭 적자 전환 판단- OLED는 국내외 고객사 신규 제품 출시에 따라 전분기에 이어 견조한 실적을 달성한 것으로 추정 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 50,800원 유지 PDF다운로드 : 삼성전자 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

카카오, Uber IPO→그럼 한국 시장 15조, 시총 10조

2019.01.08(화) Uber와 Lyft의 높은 시장 평가, 차를 사지 않을 미래 의미 미국 차량공유서비스 업체인 Uber와 Lyft가 2018년 12월 SEC에 상장 서류 심사 청구서 제출 Uber는 2018년 총 예약금액(거래액, Total Gross Booking)은 468억달러, 순매출액 규모는 108억달러로 추정되지만, 2018년 3분기 순손실 10.7억달러 등 여전히 큰 폭의 적자 기록 Lyft의 북미 시장 점유율은 2017년 10월 22%에서 2018년 10월에는 29%로 상승 미국 언론에 보도된 상장 이후 Uber의 시장 가치는 1,200억달러(135조원), Lyft는 151억달러(17조원) 수준 트래픽 상승과 매출액이 급증하면 긍정적인 평가 기대 Uber와 Lyft IPO 성공 여부는 상장 전후의 차량공유서비스 트래픽과 매출액 증가 속도에 비례할 것으로 예상 이 두 회사의 증시 안착 여부가 차량공유 시장 성장 기대감으로 국내 증시에도 반영될 전망 한국에도 15조원 수준의 차량공유 시장 및 10조원 수준의 차량공유 기업들의 시가총액을 기대 카카오 모빌리티의 압도적인 트래픽, ‘매수’ 목표주가 13만원 유지 Uber와 Lyft IPO에 대한 긍정적인 기대감이 있는 것은 관련 트래픽과 매출액이 빠르게 성장 러시아의 Naver라는 Yandex에서 2017년에 시작한 차량공유 매출액이 급증하는 등 긍정적인 변수들이 확인되고 있기 때문 카카오 카플서비스는 현재 베타테스트가 진행 중이고, 정치권에서도 여러 논쟁이 진행중 하지만 카카오 모빌리티는 현시점 국내 차량공유 서비스에서 압도적인 트래픽 지배력 PDF다운로드 : 카카오 (035720_매수) 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

브이원텍, 2019년에 거는 기대

2018.12.26(수) 2차전지 검사시스템 및 디스플레이 검사 장비 제조 기업 머신 비전(Machine Vision) 기술을 기반으로 산업용 검사 자동화 시스템 제작 및 관련 소프트웨어를 개발·공급하는 기업 미신 비전 기술을 활용- OLED 및 LCD 디스플레이용 압흔검사 장비- 2차전지 Align 검사 시스템 및 관련 소프트웨어를 개발·공급 주요 매출처는 국내 LG전자 및 중국 BOE, Tianma, SEMIPEAK, AUO, CSOT, Bazhou Yungu 등 디스플레이 및 2차전지 제조업체 2018년 3분기 누적 기준 품목별 매출 비중은 2차전지 검사시스템 48%, 디스플레이 압흔검사기 39%, OLED Mask S/W 및 검사장비 11%로 구성 당초 기대치에 못 미치는 2018년 실적 2018년 3분기 누적 매출액 444억원(전년대비 +49.5%), 영업이익 121억원(전년대비 -6.0%), 당기순이익 122억원(전년대비 21.2%) 전년 동기 대비 매출이 큰 폭으로 증가했음에도 이익률이 감소한 주된 요인은 수익성이 높은 디스플레이 압흔검사기 매출 감소 때문으로 파악 현재 수주상황을 감안시 2018년 4분기에도 3분기와 비슷한 상황이 지속될 전망 2019년 중대형 2차전지 검사 장비에 대한 기대 2019년 이익률은 다시 회복될 전망- 해외향 디스플레이 압흔검사장비의 수주 증가- 중대형 2차전지 검사시스템 공급 때문 중국 디스플레이 업체의 대면적 LCD 투자와 OLED 신규 투자의 증가는 브이원텍의 디스플레이 압흔검사 장비 매출 증가로 이어질 전망 2018년 11월 처음으로 수주에 성공했던 중대형 2차전지 검사시스템의 추가수주가 이어지며 동사 실적 개선에 이바지할 전망 2018년 예상 실적은 매출액 574억원(전년대비 +48.3%), 영업이익 156억원(전년대비 +1.3%), 당기순이익 156억원(전년대비 +26.9%) 18F PER은 8.7 배 수준 PDF다운로드 : 브이원텍 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

대상, 19~20년은 펀더멘털 상승의 선순환 구조

2018.12.12(목) 2018년 4분기에도 실적 반등 지속 조미료/장류에서의 경쟁 완화 효과, PT, 미원의 이익 증가, 대상베스트코의 적자 축소 19-20년 살아나는 펀더멘털 14-17년에 집중 투자(라이신 인수, 대상베스트코 투자, 인도네시아/베트남 투자)된 부문에서 2018년 2분기부터 이익 발생 또는 적자 축소 등으로 반전되면서 펀더멘털이 회복 중 기존 사업에서도 마진 상승이 예상-식품사업 중 마진이 좋은 장류(매출액 2천억원), 조미료(1천 8백억원), 소스류(약 1천억원)는 B2B매출 증가, 경쟁 축소(비용 축소)로 이익 증가가 가능 이익 증가의 걸림돌은 HMR과 전분당 스프레드9제품가격-원가)- HMR(안주야, 종가반상, 국/탕/찌개, 냉동밥 등)은 신제품 출시가 지속되어 매출 성장은 크지만, 이익은 적자가 확대될 전망- 전분당은 원가(옥수수 등) 상승으로 스프레드가 축소될 가능성 투자의견 매수, 목표주가 33,000원 유지 2018년 2분기부터 힘든 시기가 마무리되고 투자 효과가 나타나기 시작 19-20년에는 투자 축소, 차입금 축소, 이익 증가의 선순환 구조가 예상 PDF다운로드 : 대상 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

셀트리온, 트룩시마와 램시마SC로 지속 성장 가능

2018.12.5(수) 트룩시마: 너무 좋은 유럽, 기대되는 미국 트룩시마의 유럽 성과는 매우 좋음- 출시 1년 만에 시장 점유율 27%를 기록, 5분기째 32%를 달성- 동 기간 램시마의 시장 점유율이 각각 18%, 23%였음을 감안시 매우 우수한 수치- 경쟁사인 산도즈가 예상외로 위협적이기 않기에 약가도 높은 수준이 유지되는 것으로 파악 미국에서의 성과도 기대해도 좋을 것- 지난 11월 28일 리툭산 바이오시밀러로는 처음으로 FDA 판매 허가를 획득- 두 번째로 개발 중이던 산도즈는 최종 심사 단계에서 릭사톤의 허가를 포기- 따라서 리툭산 매출 중 약 56%(42억 달러)가 발생하는 큰 시장에서 First Mover로의 수혜가 예상- 유럽에서 축적되는 실제 처방 데이터로 미국 시장 침투속도는 빠를 것- 미국에서의 판매 가격도 유럽 대비 2배 이상 높기 때문에 수익성 개선까지 이어질 전망 램시마SC: 유럽 허가 신청 접수 램시마SC(Subcutaneous, 피하주사 제형)의 유럽 허가 신청이 정식으로 접수- 심사 기간을 고려하면 19년 말 유럽 출시가 가능할 전망 램시마SC가 출시되면 ① 병원에서 1~1.5시간 동안 투약을 받아야 하는 IV제형과 달리 집에서 2분 이내로 투약 가능② 직장인과 학생 등 자가 주사가 필요한 환자 발생 시 경쟁제품 SC제형으로의 이탈 방지③ SC제형이 없는 인플릭시맙 시장에서 경쟁력을 강화 가능성④ 동사 램시마 제품군의 ASP가 상승하는 효과를 기대가능 투자의견 ‘매수’와 목표주가 335,000원 유지 PDF다운로드 : 셀트리온 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.  

제주항공, 초격차를 위한 대규모 투자

2018.11.21(수) 장기 기재 개선 방안: 737- MAX 최대 50대 발주 역대 최대 규모의 항공기 발주를 발표- 규모는 B737-8 MAX 40대(추가 10대 가능), 투자 금액은 4조 9,774억원(대당 1,244억원 )- 대상 항공의 도입 시기는 2022년부터 2026년까지- 현재 당사의 기재 규모는 39대이고 도입 계획상 기재 규모는 2020년까지 60대라고 가정 시, 이번 도입 계약분(40대) 중 20~30대 가량은 기존 항공기의 교체수요라고 판단 이번 계약은 최근 불거진 B737-MAX 추락 사고 속에 전격적으로 성사 이 기종은 국내에서도 2018년 말부터 본격적으로 도입이 시작될 예정 동사의 인수일정(2022년부터)을 감안할 때, 안전상의 우려는 해소될 전망 빠르면 2020년부터는 리스를 통한 동일기재 도입도 가능할 것 비용절감과 전략적 기재 운용 가능: 재무적 부담은 제한적 비용 절감 효과- 직접 영업 비용이 월 4만 달러 가량 감소할 것으로 예상- 단순 계산시에도 대당 연간 5억원의 비용감소 예상- 기재도입이 완료되었을 경우 최대 연간 300억원 가까운 비용 절감 예상 유연한 기재운용- B737-8 MAX는 운용 절감 이외에도 항속거리 증가(3,200nm, +25%)를 기대 가능- 현재 베트남 정도가 한계였던 현재 취항 도시 범위를 인도네시아, 태국까지 확장 가능- 경우에 따라 단거리 수요가 많을 경우 항속거리가 유사한 대신 좌석수가 41석(+22%)가 증가가 가능한 B737-10 MAX로 주문 변경 가능- 이 경우 CASK는 2022년부터 2026년까지 연간 3% 가까이 하락 가능 제한적인 재무부담- 이번 계약 규모는 보잉사의 기본가격(List Price)를 기반- 실질 가격을 감안시 총 투자규모는 2조원 초반 수준- 일반적인 항공기 도입계약 구조(자본:부체=2:8)을 감안 시, 자본 투자 규모는 약 4,000억원 수준이 될 것- 본격적인 자금 투입은 2022년부터 진행될 예정으로 이를 감안 시 부채비율은 300% 전후에서 안정화 될 것 목표주가 50,000원 및 매수의견 유지 안정적인 현금창출 능력과 재무상태를 감안시 현금흐름이나 유상증자 등에 대한 우려는 과도 PDF 다운로드: 제주항공 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. 

■ 핵심이익은 견조
■ 2019년에도 이어질 펀더멘털 개선 추이
■ 판관비, 충당금 비용 등 감안 58,500원 하향조정

■ TV BLU 와 자동차 부문 매출액 증가
■ 27,300원 목표주가 상향

■ 18년 비용절감으로 영업이익 급증
■ 판매채널 변화로 인한 영업이익 확대 기대

■ 지난 4분기 일회성 비용과 유류비 부담으로 시장 기대치 하회
■ 한층 가벼워진 발걸음과 바닥에 대한 기대
■ 목표주가 43,000원으로 상향하며 매수의견 유지

■ 2018년 4분기 영업(잠정) 실적 부진
■ 충격적인 반도체 실적, 스마트폰 사업도 부진
■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 50,800원 유지

■ Uber와 Lyft의 높은 시장 평가, 차를 사지 않을 미래 의미
■ 트래픽 상승과 매출액이 급증하면 긍정적인 평가 기대
■ 카카오 모빌리티의 압도적인 트래픽, ‘매수’ 목표주가 13만원 유지

■ 2차전지 검사시스템 및 디스플레이 검사 장비 제조 기업
■ 당초 기대치에 못 미치는 2018년 실적
■ 2019년 중대형 2차전지 검사 장비에 대한 기대

■ 2018년 4분기에도 실적 반등 지속
■ 19-20년 살아나는 펀더멘털
■ 투자의견 매수, 목표주가 33,000원 유지

■ 트룩시마: 너무 좋은 유럽, 기대되는 미국
■ 램시마SC: 유럽 허가 신청 접수
■ 투자의견 ‘매수’와 목표주가 335,000원 유지

■ 장기 기재 개선 방안: 737- MAX 최대 50대 발주
■ 비용절감과 전략적 기재 운용 가능: 재무적 부담은 제한적
■ 목표주가 50,000원 및 매수의견 유지