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북경 탐방, 뉴노멀 테마 – 중국 5G & 클라우드

올해 5G와 클라우드는 국내 증시뿐만 아니라 글로벌 시장에서 높은 관심을 받고 있습니다. 그러나 중국의 경우 지난해 미국과의 통상마찰로 기술주의 가파른 하락을 경험했기 때문에, 5월 이후 다시 악화된 미-중 무역갈등 심화로 화웨이를 중심으로 중국 기술주에 대한 불안감이 다시 피어 올랐습니다. 여기에 5G 상용화와 소프트웨어 국산화 등의 정책 호재가 언제까지 이어질 수 있을지 또한 고민되는 부분입니다. 이에 따라 당사는 중국 현지 Guosheng 증권과 함께 양국 주요 자산운용사 및 보험사의 펀드매니저들과 함께 서울과 북경에서 양국의 기업 탐방을 진행했습니다. 이번 Theme Trip의 결과, 중국 5G와 클라우드 테마에 대해 중장기적인 투자전략이 긍정적이라는 결론을 도출할 수 있었습니다. 아직 중국 5G는 상용화의 준비 단계 수준이고, 내년부터는 본격적인 투자가 가속화될 것입니다. 따라서 중국의 5G 시장의 고속 성장성은 단기에 마무리 되는 것이 아니라 몇 년에 걸쳐 진행될 것으로 판단합니다. 이번 국경절 이전에 5G의 상용화를 발표한 것은 Pre-상용화를 의미하고 있으며, 전면적인 상용화까지는 당분간 과도기를 거칠 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 중국 현지에서는 5G 투자에 대해 중장기적인 시각으로 접근하고 있었습니다.한편 중국 클라우드 컴퓨팅 기술력에 대해서는 의구심을 기저에 깔고 바라보는 경우가 보편적입니다. 그러나 고객사의 독특한 특징과 수요, 정부의 까다로운 요건 등의 기준을 맞추기 어렵습니다. 때문에 해외 기업들이 중국에 단독으로 진출하기 어렵습니다. 해외기업들의 중국시장 진출에 있어 JV 등의 형식으로 중국 업체들과의 협력관계를 맺는 것이 필수적입니다. 게다가 미국과의 무역마찰 이후 중국 정부의 적극적인 소프트웨어 국산화 정책과 맞물려 중국 클라우드 기업이 빠르게 성장하기 좋은 환경이 형성되어 있다고 판단합니다. 심천에서 화웨이, ZTE, 샤오미, DJI 등의 글로벌 대표기업이 탄생했듯이, 많은 자본의 투입과 해외기업들의 높은 진입장벽이 중국의 클라우드 업체에게 유리하게 작용할 것이며, 향후 글로벌 선두기업의 탄생도 충분히 가능할 것입니다.다만 산업의 초기단계에서는 초기 투자비용이 발생하면서 재무적 부담이 존재합니다. 그럼에도 불구하고 중국의 많은 기업들이 정부의 정책 방향만을 고려해 기업의 전략을 설정하는 것을 종종 볼 수 있었습니다. 해외에서 공정무역에 대한 요구가 거세지고 있기 때문에 중국 시장의 개방압력이 커지고, 이와 함께 정부의 보조금 지급이 어려워지고 있는 점들을 감안한다면, 5G와 클라우드 테마 내에서도 중장기적인 관점으로는 시장점유율이 높은 선도기업들을 중심으로의 투자전략이 필요해 보입니다. 따라서 5G 테마와 관련해서는 6/10 ‘미국의 화웨이 제재에도 투자 유망한 중국 5G’ 자료에서 선정한 추천종목들에 대한 투자전략을 유지하며, 클라우드 테마와 관련해서는 7월 홍콩거래소에 상장된 Mirae Asset Horizon China Cloud Computing ETF(2628 HK)에 대한 투자가 긍정적일 것으로 제시합니다.   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 북경 탐방, 뉴노멀 테마 PDF 다운로드 : 20190610_중국 5G 테마주

브라질 : 9월 기준금리 50bp 연속 인하, 추가 인하 기대감

지정학적 리스크 완화에 선진국 금리는 약세·신흥국 국채 강세 미국 연준은 예상대로 9월 25bp 금리 인하하였으나 매파적. 추가 금리 인하에 대한 연준 위원들의 전망은 혼재되어 추가 인하에는 의견이 분분. 13일 터키는 325bp 금리 인하를 단행. 브라질도 18일 50bp 금리 인하 단행. 주간 무역협상 기대감 등 지정학적 리스크 완화되며 미국 금리는 상승하였으나 터키·브라질 등 금리 인하 기대감이 있는 신흥국 국채 강세. (09/10~09/17 10Y 국채 기준) : 터키 -75bp, 브라질 -13.5bp, 러시아 +2bp, 남아공 +7bp, 멕시코 +11bp, 한국 +13bp. 환율(원화 대비) : 러시아 + 1.7%, 한국 +0.3%(달러 대비), 남아공 +0.08%, 멕시코 보합, 브라질 -0.37%, 터키 -0.4% (*표1~3 참고)   브라질 : 18일 통화정책회의에서 기준금리 50bp 인하 발표, 연내 추가 인하 예상 18일(브라질 현지시간 기준, 한국시간 19일 새벽 6시) 통화정책회의(Copom)에서 만장일치로 6.00%인 기준금리를 50bp 인하한 5.50%로 발표함. 시장 역시 50bp 인하를 반영하고 있었던 상황 (블룸버그 서베이 47명 애널리스트 모두 50bp 인하 전망). 중앙은행은 최근 헤알화 약세에도 경기 부진으로 헤알화 약세가 물가에 미치는 영향이 작아 물가 안정이 지속되고 있으며 경제개혁이 빠르게 추진되고 있어 금리 인하를 단행. 현재 시장은 기준금리가 연말까지 50bp 추가 인하될 것으로 보고 있으나 Santander 등 일부에선 추가 100bp 인하 예상. 금리 인하 기대로 국채는 완만하게 강세 흐름을 보일 것으로 전망됨   금리 인하로 브라질 경제성장의 핵심인 소비가 진작되는 선순환 구조 강화 전반적인 경제 성장 전망은 부진하지만 개혁 추진과 함께 완화적인 통화정책으로 최근 소비 지표 개선세가 더욱 강해질 것으로 예상 .7월 브라질 소매판매는 전월비 1%p 상승하며 6년래 7월 상승치로는 최고치를 기록. 최근 대출 증가세도 소비 개선 전망에 긍정적 영향. 7월 소비자 대출은 전년비 21.4%p 증가하며 13년 9월 이후 가장 높은 증가세를 보임 실제로 소비자들과 기업이 점점 저금리의 혜택을 보고 있는 것으로 보여지며 (표7) 이는 신용 증가로 이어지고 소비 지표 개선세가 더욱 뚜렷해질 것으로 전망됨. 9월 둘째주부터 FGTS 인출 허용이 시작됨. 이번 인출 허용 조치는 향후 18개월 동안 약 420억 헤알 (약 13조원) 규모의 유동성을 시장에 공급하는 효과를 낼 것으로 예상되며 가계 소비 증가의 분기점이 될 것으로 예상됨. 브라질 소매판매협회는 9월~12월 사이 약 131억 헤알 상당의 자금이 직접적으로 소매 시장에 투입될 것으로 추정되어 긍정적 - 본 자료는 당팀에서 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당팀이 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없는 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

평안보험, BAT가 아니라 PAT (Ping an, Alibaba, Tencent)

평안보험이 굉장히 많이 올랐다보니 장기적인 성장성까지 모두 반영한 것이 아니냐 팔고 나가야 하는 것이 아니냐 라는 질문을 굉장히 많이 받아서 그것에 대한 답변 측면에서 보고서를 작성해 보았습니다. 평안보험은 금융사 뿐만 아니라 IT기업도 많이 포함을 하고 있다는 점에서 아직까지 장기적 성장성은 반영되지 않았다라고 판단하고 있습니다. 제목쪽에서도 보듯이 첨단산업쪽에서 요새 뚜렷한 실적을 내고 있지 못하는 바이두를 빼고 평안, 알리바바, 텐센트로 말을 하는 것이 맞지 않느냐라는 생각을 가지고 있습니다. ​ 평안보험 자체는 매출의 1%를 매년 IT에 투자하고 있습니다. 매년 15억 달러를 매년 R&D 투자금으로 쓰고 있는데 이 금액이 사실 알리바바와 텐센트가 20억~25억 달러를 쓰고 있기 때문에 크게 뒤쳐지는 금액은 아니다라고 할 수 있습니다. ​ 금융과 테크를 가지고 있는데 이 테크를 어떻게 투자를 하고 있느냐에 대해서 모르시는 분들이 많은데 11개의 기술 자회사를 가지고 있고 그 중 3개 특출나게 유니콘 자회사를 가지고 있습니다 평안굿닥터, 루탓컴, 금융이장통인데요 저희가 보험을 알고 있는게 평안 생명보험 재산보험 정도 이지만 보험도 여러가지가 있고 뱅킹, 자산관리, 온라인 파이낸스까지 있다라는 것을 고려하면 평안보험의 가치에 반영할 필요가 있다고 생각합니다. 간단하게 유니콘 자회사들이 무엇을 하는지 설명드리겠습니다. 일단 굿닥터 같은 경우 중국 최대 온라인 의료 플랫폼입니다. 중국은 의료시스템이 굉장히 낙후되다보니 디지털 헬스케어 시장이 굉장히 빠르게 성장하고 있습니다. 그 중에서 평안 굿닥터는 원격진료, 오프라인 평원의 진료 예약, 전자처방을 해서 온라인 약국에서 약을 살 수 있는 모든 밸류 체인을 가지고 있는 유일한 회사라고 보시면 됩니다. 아무래도 보험사를 끼고 있다 보니까 환자의 데이터가 굉장히 많습니다. 이들과 연계하여 회원제 서비스를 내어서 등록 고객수도 중국에서 많은 디지털 플랫폼 중에 가장 빠르게 성장한다고 보시면 되겠습니다. 평안 굿닥터는 작년에 홍콩에서 상장을 한 상태입니다. 작년 7월에 대학병원을 협력 병원으로 제휴를 맺으면서 주가가 가파르게 올라간 상태이라고 보시면 되겠습니다.   루닷컴은 우리나라에서도 굉장히 많이 알려져 있는 회사입니다. 루팍스라고 알려져 있습니다. 사명을 루닷컴으로 변경한 상태입니다. 대표 사업에 P2P개인 대출 플랫폼이었습니다. 지금 중국 온라인 대출에 대한 규제를 세게 내다 보니 이번해 7월에 이것을 중단을 하겠다고 말을 한 상황입니다. 그러나 이것에 대한 영향력은 굉장히 제한적이라고 보고 있고 오히려 개인법인 자산관리와 지방정부 금융솔루션을 제공하면서 회사는 굉장히 커지고 있는 상황이다라고 말씀드리겠습니다. 3차 투자까지 받으면서 기업가치 384억달러로 추산되고 있습니다. ​ 금융이장통은 원커넥트라고 하는 기업입니다. 글로벌 최대 핀테크 기업입니다. 이 기업에 대해서 우리나라 사람들은 모르시는 분들이 많지만 글로벌리 금융이장통만큼 핀테크 기술을 가지고 있는 기업은 없다고 보시면 되겠습니다. 가장 각광을 받고 있는 상품이 생체인증 서비스입니다. 지문인식, 얼굴인식 뿐만 아니라 대출이나 보험을 신청하기 위해서 AI를 통한 원격 면담을 시행을 하고 여기서 찍힌 영상을 가지고 표정 등을 통해서 허위사실을 밝혀내는 그러한 생체 인증 시스템이 각광을 받고 있습니다. 스마트 보험시스템은 교통사고가 나면 그것을 사진을 찍어서 바로 AI시스템에 올리면 파손율과 보험비 수리비가 산정이 되고 그 수리비를 1분안에 받아 볼 수 있는 시스템입니다. 중국에 100%의 은행이 고객사이고 50%의 보험사 역시도 금융이장통의 고객사입니다. 홍콩과 싱가폴로 넘어가고 있는 상황입니다. 작년에 상장을 하려고 하다가 홍콩 정부와 문제 때문에 뉴욕으로 상장을 옮길것인가 말것인가 하고 있는 상황입니다. 작년에 80억 달러로 추산이 되었던 기업가치가 지금 시장에서는 200억 달러까지 이야기가 나오고 있는 상태이기 떄문에 굉장히 각광을 받고 있는 유니콘 회사를 다수 보유하고 있다고 보시면 되겠습니다.   이 세개의 유니콘 회사의 기업가치를 추산하면 최대 700억 달러가 나오는데 이것은 평안보험에서 가지고 있는 시가총액에서 1/3을 차지하고 있습니다. 지금 평안보험에서 유니콘 회사의 가치를 전혀 반영을 하지 못하고 있다고 판단하고 있습니다. ​ 밸류에이션을 보면 보험회사로 봤을때 P/B, ROE로 계산을 한다고 하면, 글로벌 모든 보험회사를 통틀어 ROE가 20%가 넘는 보험사는 평안보험이 유일합니다. 그 중에서 평안보험은 P/B 2배 정도의 수준을 가지고 있습니다. 앞서 말씀드렸다시피 바이두와 텐센트, 알리바바와 같이 모든 사업부문을 가지고 있고 바이두보다 많은 가치를 인정받고 있다 보니 알리바바와 텐센트의 기업가치 IT기업으로서의 기업가치를 충분히 인정받을 수 있다고 생각을 합니다. ​ 자세한 내용은 리포트를 참고하시기 바랍니다. 평안보험 (601318 CH, 2318 HK)   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

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■ 미-중 무역갈등 심화로 중국 기술주에 대한 불안감
■ 중국 5G와 클라우드 테마에 대해 중장기적인 투자전략 긍정적
■ 중장기적인 관점에서 시장점유율이 높은 선도기업들 투자 유망

■ 지정학적 리스크 완화에 선진국 금리는 약세·신흥국 국채 강세
■ 브라질 : 18일 통화정책회의에서 기준금리 50bp 인하 발표, 연내 추가 인하 예상
■ 금리 인하로 브라질 경제성장의 핵심인 소비가 진작되는 선순환 구조 강화

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