글로벌 투자전략

글로벌 투자전략

무디스의 베트남 신용등급 하향 조정 검토

지난 10월 9일, 글로벌 신용평가사 무디스(Moody’s)는 베트남의 현재 신용등급 Ba3를 하향 조정하는 것을 검토할 계획이라고 밝혔습니다. 검토하는 기간은 향후 3개월동안 이루어질 예정입니다.이유는 채무 변제 지연 등 베트남 정부의 제도적인 취약성이 드러나고 있기 때문이라고 설명하였습니다.   정부의 각 부처 간 조정 능력이 결여돼 있어 채무 변제에 필요한 결정 및 행동에 불투명함이 나타나고 있습니다. 또한 행정 절차가 복잡하기 때문에 시기에 맞춘 채무 변제에 문제가 발생하고 있다는 지적을 받았습니다.  하지만 무디스는 베트남의 경제 펀더멘털, 재정 및 금융 건전성, 부채 프로파일 등에 대한 긍정 평가에는 변화는 없다고 밝혔습니다. 만약 국가의 신용등급이 하향 조정될 경우, 17개의 시중은행들도 하향 조정이 불가피할 전망입니다.    베트남 재무부(Ministry of Finance)와 무디스, 둘 다 부채 상환 지연에 대한 구체적인 내용을 밝히지는 않았습니다. 단 정부가 보증하는 부채(Government-guaranteed debt)라고만 언급하였습니다.  일각에서는 부채 상환 지연의 주체는 정부가 아닌 소규모 프로젝트(화학, 시멘트, 제지산업 관련)를 진행 중인 국영기업(SOE)일 가능성이 높다고 추정하였습니다. 따라서 금번 하향 조정 검토는 정부의 재정 파산 가능성 때문이 아니라, SOE들의 손실발생 프로젝트를 해결하려는 정부의 의지 부족, 부패 척결을 위한 컴플라이언스 제도의 약점 등 때문일 것으로 판단됩니다. 이번 무디스의 조치를 통해, 베트남 정부가 부채 및 손실이 지속되는 프로젝트관련 문제 해결에 더욱 적극적으로 임하고, 투자자들의 신뢰를 제고하기를 기대합니다. 시장 컨센서스는 베트남의 신용등급이 Ba3로 유지될 가능성이 더 높다고 예상됩니다.     본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 베트남 주식시장

아프리카돼지열병(ASF) 장기화와 중국 양돈업계

  연초 이후 중국 필수소비재의 가파른 상승을 견인한 양돈업체들의 주가가 최근 조정을 받으면서 필수소비재의 추가 상승을 제약하고 있습니다. 지난해의 낮은 기저를 감안하면, 돼지고기의 가격이 연말까지는 상승세를 유지할 것으로 전망합니다. 다만 정부의 적극적인 돼지고기 공급 안정 정책으로 양돈 사업을 영위하는 기업들은 선제적으로 주가의 상승 속도가 조절될 것으로 예상됩니다.   최근 국내에서 처음으로 발병한 아프리카돼지열병(ASF)이 이번 주 확산 여부에 관심이 쏠리고 있습니다. 중국의 경우에는 지난해 8/3 ASF가 최초로 발생한 이후, 올해 9/10 홍콩 도축장에서도 ASF가 확인됨에 따라 중국 양돈농장에서 총 153건의 ASF가 확진 판정을 받았습니다. 현재 ASF는 중국 전역에 토착질병으로 자리잡고 있습니다.     중국은 전체 육류 소비에서 돼지고기가 차지하는 비중이 50% 이상이며, 전세계 돼지고기 소비에서 중국이 차지하는 비중은 지난해 말 기준 49.3%로 절반에 가깝습니다. 사회과학원에서는 소비자물가에서 돼지고기 가격이 미치는 영향을 약 10~15%로 분석하고 있어 돼지고기 가격의 상승은 소비자물가 상승으로 연결되어 경제활동을 위축시킬 가능성이 있습니다.   과거 중국 사육농가의 수익률 저하와 정부의 환경보호 정책 등의 영향으로 돼지고기 공급이 축소되어왔습니다. 여기에 지난해 ASF가 발병했고, 올해 중국 어미돼지의 1/3이 폐사되면서 돼지 사육두수는 큰 폭의 감소세를 보이고 있습니다. 올해 8월 기준 돼지 사육두수는 전년동월대비 38.7% 감소했으며, 어미돼지의 사육도 37.4% 감소했습니다. 이는 ASF 발병 이후에도 양돈업자들은 전염을 우려해 돼지 사육을 늘리지 않은 결과로 올해 중국의 돼지고기 공급 부족분은 약 1,000만톤에 달할 것으로 추산됩니다. 한편 9/10 국무원은 1) 집단 폐사에 대응한 보조금(최고 500만위안) 지급, 2) 돼지사육 농가에 대한 대출만기 연장, 3) 돼지사육 관련 환경보호 정책 완화, 4) 정부 비축물량 공급 등의 정책을 발표했습니다. 여기에 돼지고기 수입량을 크게 늘려, 올해 1~8월 40.4% 증가한 116.4만톤, 56.7% 증가한 23.2억달러의 돼지고기를 독일, 스페인, 캐나다, 브라질, 미국 등에서 수입했고, 향후 미국산에 대해서도 보복관세를 면제할 계획입니다.또한 돼지고기 수요가 높아지는 국경절 장기 연휴를 앞두고, 상무부는 9/19 1만톤의 비축 돼지고기를 공급한 데에 이어서 9/24 추가 1만톤을 공급할 것을 밝혔습니다. 이에 따라 낮은 돼지고기 가격의 기저효과는 연말부터 축소될 것으로 예상되는 가운데, 정부의 적극적인 돼지고기 공급 안정화 정책에 따라 Muyuan(002714.SZ), Wens(300498.SZ)등의 양돈 사업을 영위하고 있는 축산업체들의 주가 상승속도는 조절될 것으로 전망합니다. 이는 연초 이후 가파르게 상승한 전체 필수소비재에도 영향을 미칠 가능성에도 주의가 필요하다고 판단합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 아프리카돼지열병(ASF) 장기화와 중국 양돈업계

글로벌 의료기기 산업: 10 Baggers를 찾아서

① 대표적인 성장섹터이다. 전체 시장은 약 4,000억달러에 달하며 2024년까지 연평균 5.6% 성장을 지속할 것으로 기대된다. 따라서 많은 투자자들의 지속적인 관심을 받고 있다는 장점이 있다. ② 의료기기 산업은 접근가능시장의 개념이 중요하다. 의료기기 시장은 하나의 단일 시장이라기 보다는 무수히 많은 독립적인 세부시장의 합으로 구성되어 있다. 단일시장보다 현실적으로 접근 가능한 시장으로 세분화하는 것이 훨씬 의미가 있다. ③ 규제산업이다. 인간의 생명활동이나 건강과 관련된 제품이기 때문에, 혁신제품일수록 더 높은 수준의 검증(안전성과 유효성)을 요구한다. ④ 주기적으로 발생하는 매출이 중요하다. 의료기기는 한 번 도입하면 보통 7~10년정도 사용하여 교체 주기가 길기 때문이다. 이미 판매된 장비를 활용하여 유지보수, 소모품, 부가서비스, 렌탈&리스 등 매출을 발생시키는 것이 중요하다. ⑤ 의료기기 시장은 과점시장이다. 생명과 연관이 있기 때문에 임상데이터가 많은 제품과 브랜드 가치가 높은 제품을 선호한다. 신규업체의 경우 경쟁이 거의 없는 새로운 영역을 찾거나, 글로벌 과점기업들을 고객(기술이전, ODM/OEM, 부품 납품 등)으로 삼는 전략이 유효할 수 있다.   ① 기술적 진입장벽과 복잡한 유통체계 등으로 시가총액의 양극화가 뚜렷하다. 이미 과점화된 업체의 시장점유율 확대를 기대하거나, 새로운 기술과 제품으로 새로운 시장을 개척하는 초기기업에 주목하는 전략이 유효하다. ② 가치평가에서 자산가치보다 영업가치가 중요하다. 빅파마들이 원하는 파이프라인을 개발해서 기술이전하거나 파트너십을 맺는 것이 주요 비즈니스모델인 바이오기업들과는 달리 의료기기 업체들은 실제 영업을 통해 가치를 인정받는 것이 중요하다. ③ 헬스케어산업의 모든 밸류체인을 통틀어 밸류에이션이 가장 높다. 가장 큰 이유는 혁신이다. 제품 개발에 투여되는 임상기간이 짧고, 실패가능성이 상대적으로 낮아 제약 및 바이오업체보다 새로운 제품이나 영역 발굴이 더 수월한 것이 주된 원인으로 생각된다. ④ 헬스케어의 다른 섹터보다 베타가 낮다. 실적에 기반한 안정적인 외형성장으로 꾸준히 시장을 Outperform하는 성장주임과 동시에 바이오섹터에 비해 변동성이 낮다.     헬스케어산업에 투자하기 위해서 건강보험시장의 트렌드를 이해하는 것은 상당히 중요하다.  최근 미국 건강보험 시장을 살펴 보면 M&A가 굉장히 빈번하게 일어나는 것을 확인할 수 있다. 가장 큰 이유는 저성장과 저마진 기조에 빠지고 있기 때문이다. 또한 고령화와 첨단 의약품 개발에 인한 손해율 증가이다. 보험사의 가장 중요한 비즈니스 모델은 손해율 관리다. 그런데 고령화가 진행될수록 손해율이 악화될 수 밖에 없다. 또한, 각종 첨단 의약품이나 의료기기들이 등장하는데 이들의 가격이 상당히 높아지고 있다. 이로 인해 미국 건강보험사들은 손해율을 개선시키기 위해 총력을 다하고 있다. 이과정에서 자연스럽게 보험수가 조정이 이루어지고 있고, 보험수가가 삭감되거나 새로 도입되는지의 여부에 따라 업체들의 희비가 엇갈리고 있다. 지불제도에 대한 혁신도 진행되고 있는데, 행위별 수가제가 아닌 가치기반 지불제를 도입하여 비용절감에 대한 인센티브를 부여하는 새로운 보험정책을 펼치기도 있다.     ① 대형주 투자전략매출 비중이 높고, 신제품 개발에 적극적이며 다각화를 위해 M&A를 활용하는 기업이 좋다.유망한 세부섹터로는 심혈관 질환, 매출 비중이 높은 체외진단(감염성질환 검사)과 임플란트(치아, 관절, 척추 등) 시장이 되겠다.대형주 Top-picks으로는 MDT와 ABT를 제시한다. 관심종목은 EW와 BAX다.   ② 중소형주 투자전략기존 시장에서는 선도업체들의 영향력으로 시장침투가 어렵다는 점을 고려해, 혁신제품이나 새로운 시장을 창출하기 시작한 업체들을 주목하는 것이 적합하다. 유망한 세부섹터로는 항암치료, 당뇨관리, 체외진단(동반진단, 조기진단, 예후진단)이 있다.중소형주 Top-picks으로는 NVCR, EXAS, PODD을 제시한다. 관심종목은 TDOC, GH이다.   ③ ETF 투자전략의료기기 산업은 하나의 단일시장이 아닌 여러 개의 독립적인 세부시장으로 구성되어 있어 의료기기 산업 자체에 투자하려면 ETF가 적합하다. 상대적으로 안정적인 ETF에 투자하는 것도 좋고, ETF와 중소형주를 포트폴리오로 구성하여 ETF를 통해 종목이 아닌 의료기기 산업에 투자하면서 중소형주로 알파(초과수익)을 달성하는 전략도 유효하다.ETF Top-pick은 IHI다. 관심종목은 PTH다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 글로벌 의료기기 산업

북경 탐방, 뉴노멀 테마 – 중국 5G & 클라우드

올해 5G와 클라우드는 국내 증시뿐만 아니라 글로벌 시장에서 높은 관심을 받고 있습니다. 그러나 중국의 경우 지난해 미국과의 통상마찰로 기술주의 가파른 하락을 경험했기 때문에, 5월 이후 다시 악화된 미-중 무역갈등 심화로 화웨이를 중심으로 중국 기술주에 대한 불안감이 다시 피어 올랐습니다. 여기에 5G 상용화와 소프트웨어 국산화 등의 정책 호재가 언제까지 이어질 수 있을지 또한 고민되는 부분입니다. 이에 따라 당사는 중국 현지 Guosheng 증권과 함께 양국 주요 자산운용사 및 보험사의 펀드매니저들과 함께 서울과 북경에서 양국의 기업 탐방을 진행했습니다. 이번 Theme Trip의 결과, 중국 5G와 클라우드 테마에 대해 중장기적인 투자전략이 긍정적이라는 결론을 도출할 수 있었습니다. 아직 중국 5G는 상용화의 준비 단계 수준이고, 내년부터는 본격적인 투자가 가속화될 것입니다. 따라서 중국의 5G 시장의 고속 성장성은 단기에 마무리 되는 것이 아니라 몇 년에 걸쳐 진행될 것으로 판단합니다. 이번 국경절 이전에 5G의 상용화를 발표한 것은 Pre-상용화를 의미하고 있으며, 전면적인 상용화까지는 당분간 과도기를 거칠 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 중국 현지에서는 5G 투자에 대해 중장기적인 시각으로 접근하고 있었습니다.한편 중국 클라우드 컴퓨팅 기술력에 대해서는 의구심을 기저에 깔고 바라보는 경우가 보편적입니다. 그러나 고객사의 독특한 특징과 수요, 정부의 까다로운 요건 등의 기준을 맞추기 어렵습니다. 때문에 해외 기업들이 중국에 단독으로 진출하기 어렵습니다. 해외기업들의 중국시장 진출에 있어 JV 등의 형식으로 중국 업체들과의 협력관계를 맺는 것이 필수적입니다. 게다가 미국과의 무역마찰 이후 중국 정부의 적극적인 소프트웨어 국산화 정책과 맞물려 중국 클라우드 기업이 빠르게 성장하기 좋은 환경이 형성되어 있다고 판단합니다. 심천에서 화웨이, ZTE, 샤오미, DJI 등의 글로벌 대표기업이 탄생했듯이, 많은 자본의 투입과 해외기업들의 높은 진입장벽이 중국의 클라우드 업체에게 유리하게 작용할 것이며, 향후 글로벌 선두기업의 탄생도 충분히 가능할 것입니다.다만 산업의 초기단계에서는 초기 투자비용이 발생하면서 재무적 부담이 존재합니다. 그럼에도 불구하고 중국의 많은 기업들이 정부의 정책 방향만을 고려해 기업의 전략을 설정하는 것을 종종 볼 수 있었습니다. 해외에서 공정무역에 대한 요구가 거세지고 있기 때문에 중국 시장의 개방압력이 커지고, 이와 함께 정부의 보조금 지급이 어려워지고 있는 점들을 감안한다면, 5G와 클라우드 테마 내에서도 중장기적인 관점으로는 시장점유율이 높은 선도기업들을 중심으로의 투자전략이 필요해 보입니다. 따라서 5G 테마와 관련해서는 6/10 ‘미국의 화웨이 제재에도 투자 유망한 중국 5G’ 자료에서 선정한 추천종목들에 대한 투자전략을 유지하며, 클라우드 테마와 관련해서는 7월 홍콩거래소에 상장된 Mirae Asset Horizon China Cloud Computing ETF(2628 HK)에 대한 투자가 긍정적일 것으로 제시합니다.   본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다. (자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)    PDF 다운로드 : 북경 탐방, 뉴노멀 테마 PDF 다운로드 : 20190610_중국 5G 테마주

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■ REITs 투자의 장점 3가지

■ 인터넷·게임 산업은 수익 모델의 이해부터 시작
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■ 한국 인터넷 기업들의 글로벌 진출. 웹툰 산업 큰 인기

■ 헬스케어 산업은 4가지로 구성: 제약, 바이오, 의료기기, 서비스
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■ 제약·바이오 산업은 의약품을 개발, 생산, 판매하는 산업

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■ 무디스는 베트남의 현재 신용등급 Ba3를 하향 조정하는 것을 검토할 계획
■ 이유는 채무 변제 지연 등 정부의 제도적인 취약성이 드러났기 때문
■ 시장 컨센서스는 신용등급이 Ba3로 유지될 가능성이 더 높다고 예상

■ 양돈 사업을 영위하는 기업들의 주가 상승 속도는 조절될 것으로 전망
■ 아프리카돼지열병(ASF)으로 심각한 중국 돼지고기 공급 부족 현상
■ 돼지고기 공급 안정화 정책이 양돈 기업의 주가 상승 제약 전망

■ 의료기기 산업분석 및 섹터분석
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■ 태그호이어를 대표하는 모델라인

■ 미-중 무역갈등 심화로 중국 기술주에 대한 불안감
■ 중국 5G와 클라우드 테마에 대해 중장기적인 투자전략 긍정적
■ 중장기적인 관점에서 시장점유율이 높은 선도기업들 투자 유망

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