[기업분석] 대한항공 (003490) : 안개가 걷히고 있다

2016.08.31(수)

한진해운 추가 지원 부담 낮아져

  • 채권단, 한진해운에 대한 추가 자금지원을 하지 않기로 결정함에 따라 법정관리 신청 가능성 높아짐
  • 한진해운에 4,000억원의 추가 증자를 고려했던 대한항공도 현금 유출 리스크가 감소
  • 한진해운에 대한 노출액은 3,761억원이며 향후 출자전환 및 감자를 통해 대여금(1,100억원) 및 지분가치(1,634억원)는 상각될 것으로 보임
  • 한진해운 영구 교환사채(EB)에 대한 차액 정산(TRS: Total Retun Swap) 관한 의무 1,027억원을 제외하면 추가 현금 유출도 없을 것1

이제 펀더멘털만 보면 된다: 업황 순항 중

  • 향후 주가와 실적은 항공업황 등 펀더멘털적 요소가 좌우할 전망
  • 1) 항공 업황 점검 : 메르스에 따른 기저효과 축소로 8월 여객 수송량 증가율은 7월 대비 다소 둔화될 전망이나 두 자리 수 성장은 무난할 전망. 미국 제조업 경기회복과 신규 스마트 폰 출시 효과에 따라 화물 수송량도 개선세를 이어갈 것으로 예상
  • 2) 기타 변수: 환율과 유가도 비교적 항공사에 유리한 방향성을 보여주고 있음. 유류할증료 하락에 따른 요율 하락 효과가 없어 낮아진 원가는 이익 개선으로 대부분 귀속 될 것으로 예상됨
    2 3

목표주가 38,000원 및 매수의견 유지

  • 추가적인 여객 수요 개선 및 4Q16 화물 성수기 효과 극대화가 나타난다면 추가적인이익 및 밸류에이션 상승도 가능할 것으로 기대됨
  • 한진해운 구조조정에 대한 방향성이 확정된 이후 동사에 대한 실적 추정치를 변경할 계획
    4

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 본 컨텐츠는 조사분석자료 원문을 요약한 것으로 자세한 내용은 반드시 원문(첨부)을 참고하시기 바랍니다.

(자세한 내용은 첨부된 리포트를 참고하시기 바랍니다.)

[PDF 다운로드] 대한항공 (003490)