[기업분석] 대한항공 (003490) : 유상증자 결정, 불확실성 해소의 계기

 

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2017.01.06(금)

4,500억원 규모 유상증자 발표

  • 대한항공은 4,500억원 규모의 유상증자를 발표
  • 예정 발행가 20,450원(2017년 2월 28일 확정) 기준, 신규 발행 주식수는 2,200만주로 기 발행/주식수의 30% 수준
  • 신규 주식 상장일은 3월 28일로 추정치 기준 2017년 BPS는 약 4% 희석효과 발생

재무구조 개선과 회사채 조기상환 리스크 감소할 듯 

  • 당사는 한진해운 손실처리와 2016년말 환율 급등으로 별도 기준 약 1,300%의 부채비율을 기록할 것으로 예상/이는 회사채 조기 상환 기준인 1,000%를 넘어서는 것
  • 이번 유상증자로 인해 약 200% 이상의 부채비율 감소효과 예상
  • 부채비율이 1,000%이하로 하락할 가능성이 높아질 전망(약 9,000억원에 달하는 회사채 조기상환 리스크도 축소될 전망)

단기 악재이나 장기적으로는 호재로 판단

  • 대규모 유상증자는 주당 가치 희석 효과 수급 불안정으로 단기적으로 악재로 인식되는 것이 일반적
  • 대한항공의 주가는 원화 약세와 이에 따른 증자 리스크로 2016 9월 고점대비 23% 하락, 이러한 리스크를 반영해온 것도 사실
  • 따라서, 장기적으로는 증자 리스크와 관련한 불확실성 해소라는 관점에서 해석하는 것이 타당해보임 

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