[기업분석] 대한항공 (003490) : 화물에서 찾는 반전 매력

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2017.01.23(월)

2017년 4분기 Preview : 영업이익 1,683억원, 기대에 못 미칠 실적

  • 국제 여객 수송량이 전년 동기 대비 2.2% YoY 증가할 것으로 보이는데 반해 전년 동기 대비 4.0% YoY 감소할 가능성
  • 반면, 화물 부문의 수송량과 단가는 각각 4.9% YoY, 3.0% YoY 증가하면서 완연히 개선될 전망

뒤보다 앞을 본다면: 악재보다는 호재에 집중

  • 화물 경기 호조
    - 최근 화물 개선 추세는 어느 특정 지역이나 물품에 기대지 않고 전반적인 경기개선에 따른 물동량 증가에 기인한다. 반등 기조가 당분간 꺾이지 않을 것임을 암시
    - 6년여만에 화물 경기 턴어라운드가 실적이 가시화 된다면 국내 최대 항공 화물 업체로서 실적 개선이 가시화될 것
  • 유상증자
    - 대규모 손실에 따른 부채 비율 상승은 2017년 회사채 조기상환 리스크를 불러 온 바 있음
    - 대한항공은 4,577억원(1차 발행가액 주당 20,800원)에 달하는 유상증자 실시를 발표(부채비율은 재차 1,000% 이하로 하락 할 가능성 상승)
  • 현금흐름 개선
    - 2017년 실적을 감안시 약 8,000억원의 자유현금흐름이 발생할 전망이미지 029

목표주가 38,000원 및 매수의견 유지

  • 실적 호조 기대감 보다 한진해운 추가지원, 재무 구조에 대한 우려가 컸음
  • 유상증자와 실적호조를 바탕으로 부채비율 하락, 현금흐름 개선이 기대되는 만큼 꾸준한 저점 매수가 필요

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