NAVER, 전자상거래와 라인페이 대폭 성장

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네이버와 라인은 1월 31일에 4분기 실적발표가 있을 예정입니다.

4분기 실적 같은 경우 매출액은 1조 5,010억원, 영업이익은 2,250억원 예상하고 있습니다. 전년동기 대비해서 19%, 23% 정도 감소한 상태입니다. 4분기 컨센서스와 비교하면 매출액은 비슷할 것이라고 봅니다. 영업이익의 경우 소폭 하락하는 정도로 보여집니다. 4분기 실적 자체는 문제가 되지 않습니다.

2019년도에 좀 더 큰 비용이슈는 실적 발표 때 있을 것이라고 봅니다. 지난 4분기에 네이버의 경우 라인이 태국, 대만, 일본에 인터넷은행 설립을 이미 발표 했습니다. 가맹점이라던지 마케팅이 본격적으로 시작이 되면서 아마 2019년도에 좀 더 큰 폭의 비용 이슈가 될 것 같습니다.

그리고 국내에 네이버 같은 경우에도 본격적으로 전자상거래 사업에 진출하고 있기 때문에 2019년도에는 비용은 어쩔 수 없는 것 같습니다. 그럼에도 불구하고 목표주가는 176,000원으로 상향조정했습니다. 그 이유에 대해서 말씀드리겠습니다.

 

최근에 국내에서 유튜브가 확대가 되면서 작년에 네이버 주가가 상당히 하락하였습니다. 라인도 비용이슈가 부각이 되면서 같이 하락하였습니다. 지난 11월 이후에 큰 반등을 하고 있는 상황입니다. 라인과 네이버가 같이 움직이는 상황입니다.

최근의 주가 상승은 라인의 기대감에 연동이 된 것이 아닌가 생각하고 있습니다. 왜 라인이 주가가 올랐느냐.. 라인페이 거래액을 보시면 2017년도 1분기 210억엔, 우리 돈으로 2천 백억 정도 되었었는데요 전년 3분기 같은 경우 2,610억엔 우리 돈으로 2조 6천 억원까지 상승함에 따라 12배 정도 급 성장을 했습니다.

일본에서도 있었지만 최근 2년 동안의 라인페이 거래액의 증가는 대만에서 많이 거래가 있었다고 봅니다.이미지 21010월 27일 진행했던 라인페이 컨퍼런스에서 보시면 20만 정도 되었던 라인페이 가맹점이 제휴선을 확대하면서 92만 개 정도를 한꺼번에 확보를 했습니다. 그래서 100만개의 가맹점이 설립이 되었습니다. 라인페이가 잘되고 안되고를 알 수 있는 부분은 라인페이 점포용 앱을 보시면 알 수 있습니다. 점포용 앱 다운로드 수 추이를 보시면 2018년보다는 2019년도에 급증할 것 같습니다. 일본 정부도 2022년 도쿄 올림픽을 앞두고 일본이 현금 거래가 많다 보니 1/4정도는 현금 거래를 줄이겠다 하는 정부 지원도 있습니다.이미지 211

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결국 라인페이에 대한 기대치가 시작이 된다는 것이 네이버에 대한 기대감입니다. 네이버는 2019년도에 자체 몰로서도 전체 전자상거래에서 1등을 하겠다는 계획을 세우고 아주 공격적으로 하고 있습니다. 이 부분에 대해서는 나중에 말씀드리는 기회가 있을 거라 생각합니다.

 

실적은 예상치 이고, 다만 신규사업 때문에 2019년 비용이 늘 것 같다는 것이 의견입니다. 그럼에도 불구하고 네이버를 좋게 보는 것은 라인페이에 대한 기대감이 높아지는 상황이기 때문입니다. 또한 국내 전자상거래에 대한 기대감이 있기 때문입니다.이미지 209

네이버에 대한 주가 산출은 네이버 본사가치, 라인 지분가치 두 개로 봤습니다. 라인은 아시다시피 상장이 되어 있어서 보유 지분 가치 평가로 30%할인 된 가격으로 가치를 측정하였습니다. 국내 네이버 같은 경우는 작년 9천억, 올해 1천억 정도 순이익이 기대되고 있습니다.이미지 208

알파벳, 페이스북, 바이두 피어를 해서 17배 정도 per을 적용 해주다가 전자상거래 기업으로 변신하는 만큼 알리바바나 아마존과 같은 전자상거래 기업의 피어도 같이 반영을 했습니다. 22배 밸류에이션을 반영하여 말씀드렸던 목표주가 176,000원으로 정했다고 말씀드리겠습니다.이미지 214


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