호아팟그룹, 봄날은 온다


 아쉬움이 남았던 4Q18 실적

  • HPG의 4Q18 순매출은 14.4조동(+13% YoY, +1.4% QoQ), 매출총이익은 2.6조동(-18% YoY, -22% QoQ) 기록했습니다.
  • 작년 말(11-12월) 중국 내수 (건설용)철강 가격이 17% 급락함에 따라 동사의 철강 가격도 9% 하락했기 때문입니다.
  • 쭝꾸엇 제철소가 일부 가동되면서 Q는 양호한 증가세를 보였지만, P가 하락하면서 (지배주주)순이익이 1.8조동(-26% YoY, -27% QoQ)으로 부진했습니다.
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기대를 저버리긴 이르다

  • HPG의 철강 가격도 12백만동/톤(12월말)에서 12.5백만 동/톤(1월말)으로 소폭 상승했습니다.
  • 현재의 불안감을 해소시킬 수 있는 것은 결국 쭝꾸엇 제철소. P가 하락하면, Q를 늘려서 실적을 방어. 그 날을 기다리며 동사는 가격인하 전략을 펼치면서 M/S 확대를 꾀하고 있습니다.
  • 작년 동사는 14개 국가에 건설용철강 24만톤(+51% YoY)을 수출. 이 중 최대치인 7만톤(+246% YoY)을 캄보디아에 수출했는데, 고층빌딩 건설 수요가 많아 향후 수출 증가세가 기대됩니다.
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누군가는 더 담고 있다

  • 현 주가는 27,300동이며, 2019년 P/E 5.4배, P/B 1.2배에 거래 중입니다.
  • 현재보다 철강 가격이 현저히 낮았던 2015-16년보다 벨류에이션을 낮게 받고 있어, 주가는 저평가입니다. 
  • 향후 HPG의 시장 지배력과 실적 성장에 대해 여전히 긍정적. 쭝꾸엇 제철소가 순조롭게 진행되기를 기대해 봅니다.
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