바오베트남, 뭔가 보여줘야 하는 2019년


 저조한 실적

  • BVH의 4Q18 지배주주순이익은 0.19조동(-38% YoY)으로 3개 분기 연속 역성장 했습니다.
  • 보험영업에서는 -0.89조동을 기록하며 적자 지속. 영업수익은 8.1 조동(+13% YoY)으로 과거 보여줬던 20%+ 성장률 대비 큰 폭 낮아졌습니다. 생명보험료와 손해보험료가 각각 6조동(+16% YoY), 2.6조동(+15% YoY)을 기록했기 때문입니다.
  • 영업비용 8.3조동(+16% YoY) 중 준비금은 3.8조동(+24% YoY)을 기록. 수리적 준비금은 11% 감소한 반면, 최소 투자수익률 보장 상품에 따른 충당금 0.96조동이 추가로 적립되었습니다.
    그림1 그림2

1위 유지는 문제없는데…

  • 비록 BVH의 4Q18 원수보험료 성장률이 소폭 둔화되긴 했지만, 2018년 전체로 볼 때 보험시장 성장률에 결코 뒤쳐지지 않았습니다.
  • 손보시장에서는 오히려 더 높은 성장을 하여 M/S 1 위 자리를 확고히 했으며, 생보시장에서는 외국계 생보사(특히 DaHchi)들의 공격적인 방카슈랑스 판매로 인해 신규 계약액 기준 M/S가 2%pt 감소하긴 했지만 여전히 1위입니다.
  • 문제는 향후 실적 개선세. 보험영업손실 확대를 만회할 수 있는 투자이익의 성장이 중요합니다.
    그림3

기대감은 선 반영됐지만, 하방 경직성은 유지될 전망

  • 현 주가는 94,200동이며, 2019년 P/E 46배, P/B 4배에 거래 중입니다. 
  • 이미 기대감이 선 반영된 주가로 판단되지만, 하방 경직성은 유지될 것으로 보이며, 이는 올해 실적이 회복할 것이기 때문입니다.
  • SCIC의 3% 지분매각으로 유동선 개선, VN30 지수 재편입 등의 이벤트도 아직 유효합니다. 또한 자동차, 건강보험, 연금 등의 수요 증가로 인해 보험시장의 고성장이 향후 지속될 것입니다.

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