3. 오량액: 아직도 싸다


 우려했던 것보다 훨씬 양호한 백주 업황

  • 백주 수요와 가격 모두 2018년 수준을 유지하며 안정적 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 사치성 소비재 수요의 감소에도 정부의 적극적 인프라 투자 및 민간 기업 활성화 정책으로 인해 늘어날 비즈니스 수요가 이를 상쇄할 것으로 예상됩니다.
  • 이미 2018년 백주 총 생산량을 크게 줄여놨다는 점(-25% YoY)을 고려하면 19년 수요는 작년 수준을 유지하는 정도로 예상합니다.
  • 오량액 프리미엄 백주 푸우(普五) 재고는 1개월 이하로 최근 4~5년간 가장 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 철저한 재고관리로 가격도 높은 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상됩니다.

2019년의 굳히기 전략

  • 내년 판매량 목표치를 올해보다 15% 늘어난 23,000톤으로 제시했으며, 매출은 전년 대비 약 25% 증가한 500억 위안을 제시했습니다.
  • 오량액의 목표 및 전략은 귀주모태주(판매 목표치: 3.1 만톤(+10.7%), 유통채널 확장 계획 없음)보다 더욱 공격적인 것으로 약화되고 있는 프리미엄 백주 기업으로서의 브랜드 파워를 굳히기 위함으로 해석됩니다.
  • 올해 목표는 1) 프리미엄 백주 출시를 통한 단가 인상 효과, 2) 유통채널 확장을 통해 판매량 확대로 달성할 전망입니다.

가파른 주가 상승에도 아직도 저평가 수준

  • 저평가 매력으로 연초 이후 동사 주가는 가파르게 상승(+33.5%)했다. 이에 오량액 19F P/E도 연초 12.2배에서 17.1 배까지 가파르게 올랐습니다. 
  • 보수적으로 2019년 목표치를 달성하지 못한다 하더라도 연간 15%의 매출 성장은 달성할 것으로 예상됩니다.
  • 히스토리컬 하단(급락을 제외하고) 및 업종 평균보다 낮게 받을 이유가 없으며, 적어도 FY1 P/E 19배(76.6위안) 수준이 합리적입니다.

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