8. 삼일중공업: 인프라 투자 확대 정책에 기대보기


 인프라 투자+환경 규제+임금 인상으로 인한 공정기계 수요 확대 기대

  • 정부의 적극적인 인프라 확대+엄격해진 환경 규제+임금 인상으로 인한 인력 대체 효과를 고려하면 여전히 높은 수준의 판매량은 유지될 것으로 예상됩니다.
  • 보수적으로 올해 인프라 투자 +10% 증가, 부동산 +2% 성장 가정 시, 굴삭기 판매량은 약 20~21만대로 2018년의 수준은 유지할 것으로 예상됩니다.
  • 향후 성장은 콘크리트 기계(매출 비중 30.4%)와 기중기(매출 비중 14.6%) 판매 증가 여부에 달렸으며, 두 가지 공정기계 모두 2010~11년 판매가 가장 높아, 교체주기 8년이 올해 시작되는 점도 긍정적입니다.

2018 잠정 실적 발표, 순이익 +182~202% YoY 기록

  • 2018년 잠정실적은 지배주주 귀속 순이익 59.0~63.2억위안(+182~202% YoY)으로 컨센서스(59.9억위안, +186.4% YoY)에 부합했습니다.
  • 정부의 인프라 투자 확대 및 환경 보호 정책에 따라 교체 수요가 증가하며 실적 상승을 견인한 것으로 예상됩니다.
  • 2019년 컨센서스는 매출 619.1억위안(+14.2% YoY), 순이익 74.8억위안(+23.9% YoY)로 20% 대 순이익 증가율은 충분히 달성할 것으로 예상됩니다.

인프라 투자 확대 모멘텀에 기대

  • 정부의 인프라 투자 확대 기대감으로 동사 주가는 연초 이후 24.7% 상승해 현재 19F 11.2배에서 거래되고 있습니다. 
  • 굴삭기 대표주 Caterpillar 10.6배를 비롯해 글로벌 Peer 대비 고평가되어 있습니다.
  • 그럼에도 1) 정부의 적극적인 인프라 투자 정책, 2) 중국 내 공고해진 점유율을 고려하면 Peer 대비 프리미엄은 합당하다고 생각됩니다.

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