호아팟그룹, 단기는 Bad 장기는 Good

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 1Q19 실적은 Bad

  • 경영진은 1Q19 순이익이 1.7조동(-23% YoY)으로 부진할 것으로 예상했습니다.
  • 그 이유는 1) 철강판매 마진의 감소(철강 가격 하락과 주원료인 철광석 가격 상승에 따라), 2) 부동산 관련 이익(1Q19 5백억동 vs. 1Q18 2천2백억동)이 낮아질 것으로 보기 때문입니다.

실적은 부진하겠지만, 시장점유율(M/S)은 긍정적

  • 지난 2월기준, 건설용철강과 강관 M/S는 각각 26.2%, 31.7%를 기록했습니다. 이는 작년 말 기준 23.8%, 27.5%대비 큰 폭 증가한 수준입니다.
  • 주력 제품인 건설용철강의 1Q19 판매량은 69만톤(+27% YoY)을 기록했습니다.

1Q19 철강 가격은 전년 동기 대비 낮아졌지만, 지난 12월말 연중 저점대비 회복

  • 3월말 베트남 전기료가 8.36% 인상되면서, 철강 가격도 인상된 측면이 있습니다.
  • 고로(BOF) 방식인 HPG은 전기비가 전체 비용의 5%를 차지하는 반면, 전기로(EAF)를 쓰는 경쟁사들은 전기비가 전체의 10% 수준입니다.
  • 따라서 동사는 가격 측면에서 우위를 점할 수 있다고 판단됩니다. 

주가는 저평가 구간에서 회복

  • 현 주가는 32,500동이며, 2019년 P/E 7배, P/B 1.5배에 거래 중이다. 지난 2월초 52주 최저가 27,000동을 기록했지만, 극심한 저평가 구간을 지나 현재는 약 20% 회복한 수준입니다.
  •  올해 경영진이 보수적인 실적 목표를 설정하긴 했지만, 역사적으로 보면 HPG은 목표 대비 항상 아웃퍼폼 해왔습니다.

P2

  • 단기적으로 실적 부진 때문에 투심이 위축되어 주가 상승여력이 작아 보이지만, 철강 가격이 회복되고 있으며 M/S는 점차 확대되고 있습니다.
  • 이러한 점은 업황이 개선된다면 재평가 받게 될 것입니다.

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