항서제약, 2분기 신약 허가와 3분기 국가 보험 의약품 등재 기대

1Q19 실적 Review

항서제약은 1Q19 매출액 49.7억 위안(+28.8% YoY), 지배 순이익 11.9억 위안(+26.2% YoY)을 기록. 매출액은 컨센서스를 5% 상회, 순이익은 부합했습니다.

정부 급여(NRDL) 등재 효과로 자체개발신약 아파티닙(항암), 임레콕시브(골관절염), 페북소스태트(통풍) 등의 성장이 가팔랐을 것으로 예상됩니다. 매출총이익률 85.3% (+1.7%p YoY), 영업이익률 27.1%(-1.1% YoY), 순이익률 24.0% (-0.5% YoY)을 기록했습니다.

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2019년 예상 실적 및 기대되는 R&D 파이프라인

2019년 매출액 221억위안(+29% YoY), 영업이익 60억위안(+41% YoY), 영업이익률 26.7%(+2.4%p YoY) 지배순이익 52억위안(+29% YoY)을 기록할 것으로 예상됩니다. 부문별로, 신제품 기반으로 항암제 부문이 +30% 이상 고성장을 지속할 것으로 예상되며, 마취제와 조영제 부문도 판매량 증가 등으로 지속적인 성장이 예상됩니다. 

기대되는 항암제 중, 뉴라스타 시밀러, 아브락산 제네릭, 피로티닙은 작년 CFDA 허가받아 판매 중이며, 2019 업데이트 예정인 국가 보험 의약품 목록(NRDL)에 포함될 가능성이 있습니다. 캄렐리주맙은 작년 4월 허가 신청하여 현재 허가 검토 중이며, 올해 상반기 내 허가가 예상됩니다.

 

중국 제약/바이오 탑픽 유지

항서제약에 대한 매수의견을 유지합니다.
12개월 선행 P/E 약 50배 수준으로 밸류에이션 부담은 존재하나 올해 8월 완료 예정인 국가 보험 의약품 목록(NRDL)에 항서제약 제품이 포함될 경우 해당 아이템의 가파른 성장을 기대할 수 있습니다.

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