오리온, 중국에서 재도약 탐색 중

 

1Q19년, 정확한 해석 필요

 

오리온이 아직 1분기실적을 발표하지 않았는데요 1월달 2월달 실적을 발표하면서 주가가 전 `저점까지 밀렸기때문에 지금가격에선 관심을 가져야하지 않을까 이렇게 생각합니다. 오리온은 1분기 실적이 조금 부진하지 않을까 이렇게 보는 데요 전체 매출액이 2%감소할것으로 보이고요 영업이익이 18%감소할 것으로 보고 있습니다. 오리온은 한국, 중국, 베트남, 러시아 이렇게4개국에서 주로 영업하는데 그 중에서 가장 중요한 것이 중국입니다. 중국의 이익 비중이 50% 이상을 차지하기 때문입니다.

1분기 실적에 대해서는 정확한 해석이 필요하다고 생각합니다. 춘절의 시차가 있기 때문인데요, 원래 춘절 수요는 12월1월2월 3개월정도 파악하고 있습니다. 중국은 춘절 수요가 가장 중요하기 때문에 3개월만 보면 매출액이 8.6%증가, 영업이익이 81%증가했습니다. 그래서 춘절 수요가 나쁘지 않기 때문에 오리온의 주가가 과도하게 밀리지 않았을까, 이렇게 판단하고 있습니다.

오리온은 중국시장이 가장 중요하기 때문에 중국 과자 시장을 살펴봐야 하는데요 과자 시장이 최근 들어 많이 회복 중 입니다. 지난3년간 중국 과자 시장은 15년부터 성장이 조금 떨어졌는데요. 18년에 4%이상 성장을 하며 시장이 반등했다 이렇게 보고 있습니다.

 

 

19~20년 중국법인의 성장은?

 

또 하나는 중국의 소비세(부가가치세)가 있는데요 ‘증치세’라고 하며 이미 하락을 했습니다. 2018년 5월에 16%로 떨어졌는데 올해 4월에는 13%정도로 떨어졌습니다. 세금 인하가 크게 되었기 때문에 과자 등 소비재는 긍정적인 효과가 나오지 않을까 이렇게 판단하고 있으며, 13%도 높다(우리나라는10%)고 판단하고 있어 계속적으로 하락하지 않을까 예상하기 때문에 증치세 인하 효과가 오리온에게 유리하다 이렇게 보고있습니다.

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그리고 중국에서 오리온이 신제품을 많이 내놓고 있으며, 기존 매대를 회복하는 일에 총력을 기울이고 있습니다. 유통구조를 조금 보면은 중국도 한국도 마찬가지로 최근 들어 온라인 판매가 급증하고 있고 5년전에 온라인이 거의 없었는데, 최근 들어 10% 가까이(아직은(10%가 되지 않지만) 성장하였습니다. TT채널쪽도 계속 늘어나고 있으며, 온라인과 TT채널은 MT채널보다는 마진이 좋기 때문에요 온리온의 마진에는 유리하다 이렇게 보고있습니다.

또 하나 가장 중요한 것이 스낵인데 스낵에서 과거에는 설비투자를 많이 했는데 지금은 매대 확보에 집중하고 있습니다. 이 로인해 기존 매대 회복에 기대를 걸고 있습니다.

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투자의견 매수, 목표주가 14만원

 

과거와 같은30%성장은 안하지만 그래도 계속적으로 성장을 한다 이렇게 보고있습니다.

1분기 실적이 좋지않고 매출성장성이 낮아지기 때문에 프리미엄을 조금 하향하였지만, 아직까지 음식료에서 가장 중요한 것이 해외인데 오리온은 해외시장에서 지속성장이 가능하기에 투자의견은 지금은 매수타이밍이 아닐까 이렇게 생각하고 있습니다.

 

 

오리온 (271560/매수) – 중국에서 재도약 탐색 중

 


 

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