아모레퍼시픽, 하반기 완만한 실적 회복

 

 

아모레퍼시픽 관련해서 업데이트 드리겠습니다.

어제 장중에 실적이 나왔습니다.

실적이 안좋을 것으로 예상을 해서

최근시장에서 영업이익에 대한 추정치를 많이 내려왔는데

실제로는 하향 조정된 영업이익보다 약 26%정도 더 안좋으면서

주가가 6%정도 조정을 받았습니다.

 

실적이 예상보다 좀더 안좋았던 이유는

2분기에 판관비를 많이 쓸 것으로 예상을 했는데,

실제보다 더 많이 써서 2분기 실적이 좋지 못했습니다.

 

먼저 전체적으로 매출의 약 25% 정도를 차지하는

국내 면세점 쪽은 2분기 약 17.3% 성장하면서

1분기 14.6% 성장한 것 보다는 성장률 개선이 되었으며,

특히 4월달에 아모레퍼시픽의 면세점 매출이

5~6%정도밖에 되지않아 시장이 걱정을 많이 했는데

4월달 실적이 안좋으면서,

회사가 5월달 6월달에 프로모션을 강하게 걸었기 때문에

면세점은 생각보다는 회복을 많이 한 것 같습니다.

그리고 중국 쪽 럭셔리 화장품(설화수 등)도 30%정도 성장을 하면서

당초 우려보다는 견고한 성장을 했습니다.

 

하지만 LG생활건강과 달리 아모레퍼시픽의 문제점은

중국도 그렇고 한국도 그렇고 경쟁이 상당히 심한

Mass시장의 비중이 굉장히 높다는 점입니다.

Mass브랜드 쪽에서 중국, 한국 모두 2분기에

계속 부진한 마이너스 역 성장을 보이고 있기 때문에

전체적으로 LG생활건강과 상당히 다른 모습을 보이면서

실적 흐름을 가고 있다고 이해를 해주시면 될 것 같습니다.

 

어제 주가 6%조정을 받고

최근에 주가가 많이 빠져서 아모레퍼시픽은 LG생활건강 대비해서

내년도 PE기준으로 10%정도 discount 거래되고 있기 때문에

현재 주가수준에서는 Downside가 크지는 않아 보입니다.

 

하지만 전체적으로 실적 회복을 의미 있게 하려면

상반기에 구조조정 하는 것이 하반기에 실효를 거두면서 나와야 하는데

구조조정이 매출측면으로 성과가 이어질지에 대한

불확실성이 있기 때문에 여전히 상승여력도

제한적이라고 생각을 하고있습니다.

 

결론적으로 하반기에도 국내 화장품 업종에서는

아모레퍼시픽 보다는 LG생활건강이 지속적으로 Outperform할

가능성이 더 많다라고 보고 있어서

LG생활건강을 Top pick으로 말씀드리고

아모레퍼시픽은 중립투자의견을 계속 유지하고자 합니다.

 

 

 

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PDF다운로드 : 아모레퍼시픽 (090430)