글로벌 의료기기 산업: 10 Baggers를 찾아서

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대표적인 성장섹터이다. 전체 시장은 약 4,000억달러에 달하며 2024년까지 연평균 5.6% 성장을 지속할 것으로 기대된다. 따라서 많은 투자자들의 지속적인 관심을 받고 있다는 장점이 있다.

의료기기 산업은 접근가능시장의 개념이 중요하다. 의료기기 시장은 하나의 단일 시장이라기 보다는 무수히 많은 독립적인 세부시장의 합으로 구성되어 있다. 단일시장보다 현실적으로 접근 가능한 시장으로 세분화하는 것이 훨씬 의미가 있다.

규제산업이다. 인간의 생명활동이나 건강과 관련된 제품이기 때문에, 혁신제품일수록 더 높은 수준의 검증(안전성과 유효성)을 요구한다.

주기적으로 발생하는 매출이 중요하다. 의료기기는 한 번 도입하면 보통 7~10년정도 사용하여 교체 주기가 길기 때문이다. 이미 판매된 장비를 활용하여 유지보수, 소모품, 부가서비스, 렌탈&리스 등 매출을 발생시키는 것이 중요하다.

의료기기 시장은 과점시장이다. 생명과 연관이 있기 때문에 임상데이터가 많은 제품과 브랜드 가치가 높은 제품을 선호한다. 신규업체의 경우 경쟁이 거의 없는 새로운 영역을 찾거나, 글로벌 과점기업들을 고객(기술이전, ODM/OEM, 부품 납품 등)으로 삼는 전략이 유효할 수 있다.

 

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기술적 진입장벽과 복잡한 유통체계 등으로 시가총액의 양극화가 뚜렷하다. 이미 과점화된 업체의 시장점유율 확대를 기대하거나, 새로운 기술과 제품으로 새로운 시장을 개척하는 초기기업에 주목하는 전략이 유효하다.

가치평가에서 자산가치보다 영업가치가 중요하다. 빅파마들이 원하는 파이프라인을 개발해서 기술이전하거나 파트너십을 맺는 것이 주요 비즈니스모델인 바이오기업들과는 달리 의료기기 업체들은 실제 영업을 통해 가치를 인정받는 것이 중요하다.

③ 헬스케어산업의 모든 밸류체인을 통틀어 밸류에이션이 가장 높다. 가장 큰 이유는 혁신이다. 제품 개발에 투여되는 임상기간이 짧고, 실패가능성이 상대적으로 낮아 제약 및 바이오업체보다 새로운 제품이나 영역 발굴이 더 수월한 것이 주된 원인으로 생각된다.

헬스케어의 다른 섹터보다 베타가 낮다. 실적에 기반한 안정적인 외형성장으로 꾸준히 시장을 Outperform하는 성장주임과 동시에 바이오섹터에 비해 변동성이 낮다.

 

 

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헬스케어산업에 투자하기 위해서 건강보험시장의 트렌드를 이해하는 것은 상당히 중요하다. 

최근 미국 건강보험 시장을 살펴 보면 M&A가 굉장히 빈번하게 일어나는 것을 확인할 수 있다. 가장 큰 이유는 저성장과 저마진 기조에 빠지고 있기 때문이다.

또한 고령화와 첨단 의약품 개발에 인한 손해율 증가이다. 보험사의 가장 중요한 비즈니스 모델은 손해율 관리다. 그런데 고령화가 진행될수록 손해율이 악화될 수 밖에 없다. 또한, 각종 첨단 의약품이나 의료기기들이 등장하는데 이들의 가격이 상당히 높아지고 있다.

이로 인해 미국 건강보험사들은 손해율을 개선시키기 위해 총력을 다하고 있다. 이과정에서 자연스럽게 보험수가 조정이 이루어지고 있고, 보험수가가 삭감되거나 새로 도입되는지의 여부에 따라 업체들의 희비가 엇갈리고 있다.

지불제도에 대한 혁신도 진행되고 있는데, 행위별 수가제가 아닌 가치기반 지불제를 도입하여 비용절감에 대한 인센티브를 부여하는 새로운 보험정책을 펼치기도 있다.

 

 

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대형주 투자전략

매출 비중이 높고, 신제품 개발에 적극적이며 다각화를 위해 M&A를 활용하는 기업이 좋다.

유망한 세부섹터로는 심혈관 질환, 매출 비중이 높은 체외진단(감염성질환 검사)과 임플란트(치아, 관절, 척추 등) 시장이 되겠다.
대형주 Top-picks으로는 MDT와 ABT를 제시한다. 관심종목은 EW와 BAX다.

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중소형주 투자전략

기존 시장에서는 선도업체들의 영향력으로 시장침투가 어렵다는 점을 고려해, 혁신제품이나 새로운 시장을 창출하기 시작한 업체들을 주목하는 것이 적합하
다.
유망한 세부섹터로는 항암치료, 당뇨관리, 체외진단(동반진단, 조기진단, 예후진단)이 있다.

중소형주 Top-picks으로는 NVCR, EXAS, PODD을 제시한다. 관심종목은 TDOC, GH이다.

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ETF 투자전략

의료기기 산업은 하나의 단일시장이 아닌 여러 개의 독립적인 세부시장으로 구성되어 있어 의료기기 산업 자체에 투자하려면 ETF가 적합하다. 상대적으로 안정적인 ETF에 투자하는 것도 좋고, ETF와 중소형주를 포트폴리오로 구성하여 ETF를 통해 종목이 아닌 의료기기 산업에 투자하면서 중소형주로 알파(초과수익)을 달성하는 전략도 유효하다.

ETF Top-pick은 IHI다. 관심종목은 PTH다.

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