아마존 3Q19 프리뷰: 이미 관심은 2020년에 있다

3Q19 아마존 GAAP 실적을 매출액 680억달러 (+20% YoY), 영업이익 30억달러 (-20% YoY)로 예상합니다. 가이던스 (OP 26억달러)를 상회하며 컨센서스 (32억달러)에 부합합니다.

 

현재 아마존 주가의 변수는 이미 기대감이 낮아진 3Q19 실적보다는 4Q19 및 2020년 수익성 확보 가능성이며 중장기 수익성 개선에 대한 기대감 상승이 가능할 전망입니다.

3Q19 실적에 대한 기대감은 이미 낮아져 있어 추가 하락은 제한적이라고 판단합니다. 또한 단기적으로 4Q19 가이던스에서 수익성 개선 추세가 나타나기는 어렵다고 판단하나 2020년에 대한 기대감은 주가에 반영될 수 있습니다.

 

아직 1일 배송을 통한 2020년 수익성 개선 가능성이 불투명하기 때문에 불확실성은 존재하나 불확실성으로 인해 밸류에이션은 이미 하향 조정됐으며 이에 2020년 반등 가능성에 주목해야 합니다.

특히 일각의 우려와 달리 미국도 배송 속도의 개선을 통한 물량 및 거래금액 증가 효과는 이미 검증됐습니다. 결국 관건은 수익성으로 미국 전자상거래 시장 내 배송 경쟁력 우위를 통한 효과를 감안한다면 향후 수익성 확보로 이어질 가능성이 높습니다.

아마존은 2019년 EV/EBITDA 22.6배 (EBITDA +37% YoY)에서 거래 중입니다. 고성장 이후 성장률이 둔화됐던 2014년 27.8배 (EBITDA +23% YoY) 대비 낮습니다. 불확실성 제거와 동시에 중장기 성장성이 부각될 가능성이 존재하며 현재 밸류에이션은 매력적이라고 판단합니다.

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