2. 확실한 것은, 확실한 것이 없다는 것이다.

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가치투자 로버트 루빈
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로버트 루빈은 재무장관 이전에 골드만삭스의 회장이기도 하였습니다.루빈은 1966년 골드만삭스에 입사해 아비트리지 분야에서 능력을 인정받았고, 증권·채권 및 원자재 등 다양한 분야를 섭렵하였습니다.

그는 90년 52살의 나이에 회장에 올랐습니다.

그리고 우리나라와도 인연이 있는 것이, 97년 아시아 금융위기 때 한국의 디폴트를 막기 위해 김대중 대통령 당선자를 만나 대대적인 구조조정 약속을 받기도 하였습니다. 그 당시 고압적 태도를 보여 별로 좋은 인상은 아니었지요.

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지금에 와서 2008년 금융위기의 주범 중 하나라는 평가를 받기도 하지만, 금융인으로서도 크게 성공했고, 클린턴 시절 미국 경제정책의 수장으로 미국 경제 호황기를 이끌었다는 평가를 받고 있습니다.

 
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네 가지 의사결정원칙
로버트 루빈 전 미 재무장관은 1999년 펜실바니아 대학교 졸업식사에서 졸업생들에게 전하는 네 가지 의사 결정 원칙을 제시했습니다.
이 네 가지 의사결정 원칙은 “미래의 투자(마이클 모바신, p 35~40)”에 잘 소개되어 있습니다. 연설에서 루빈은 의사결정원칙으로 4가지를 제시합니다. 모바신도 얘기한 것처럼 투자자 혹은 트레이더라면 깊이 음미해 볼만 합니다.

첫 번째. 확실한 것은, 확실한 것이 없다는 것이다.

  • 연설문 요약

“절대적인 것은 없다. 절대적인 것이 없다면, 모든 의사결정은 어떤 결과가 나올 확률과 그 결과 수익/비용을 계산하는 문제가 된다. 이 기준으로 생각하면 바람직한 결정을 할 수 있게 된다.”

  • 미래의 투자 요약

“연구결과에 따르면, 사람들은 자기 자산의 능력과 예측능력을 과신한다. 이에 따라 사람들은 결과의 범위를 지나치게 좁게 설정하는 경향이 있다. 지난 75년 동안, 미국은 경기침체와 여러 차례의 전쟁, 에너지 위기, 심각한 테러 공격 등을 경험했다. 이 사건들 중 어느 것도 그 결과가 광범위하게 예측됐던 경우는 없다. 투자자들은 충분히 넓은 결과 범위를 설정하는 훈련을 스스로 할 필요가 있다.”

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두 번째. 결정은 확률의 높고 낮음을 정하는 문제다.

  • 연설문 요약

“불확실성을 받아들이고 확률에 집중한다면, 만족할만한 결론이라는 것이 있을 수 없다. 따라서 의미있는 정보를 지속적으로 탐색하고 관례적 사고를 의심하고 끊임없이 투자결정을 정제하게 된다. 확실함과 가능성의 차이를 이해한다면 성과의 차이를 만들어 낼 수 있다. 이런 사고방식은 여러분의 직업에도 큰 도움이 될 수 있을 것이다.”

  • 미래의 투자 요약

루빈의 말은 어떤 사건이 얼마나 자주 일어나는지, 즉 빈도(frequency)와 그 사건의 결과값 크기(magnitude) 사이에 균형을 맞춰야 한다는 것으로 이해할 수 있다. 결과값이 크게 차이가 날 때, 그 사건이 일어날 확률만으로 충분치 않다. (중략)확률이 높은 투자전략이라 해도 매력적이지 않을 수 있다. 반대로 확률은 낮지만, 기대값의 관점에서 보면 상당히 매력적일 수도 있다.

세 번째. 불확실성에도 불구하고, 우리는 반드시 행동해야만 한다.

  • 연설문 요약

“모든 것이 불확실하기 때문에, 의사결정은 불완전하거나 충분하지 않은 정보상태에서 이루어진다. 그럼에도 불구하고 결정해야 하고, 때를 놓치지 않도록 해야 한다. 학생이건 트레이딩 룸에서건 백악관에서든 마찬가지다. 재무장관 시절 중 어느 밤이었는데, 부장관실에 모여서 미국이 다른 나라의 통화가치를 지지하기 위한 조치를 취해야 할 것인지 논의한 적이 있다.
간단히 말해도 아주 복잡한 상황이었다.
논의를 진행하는 중에 새로운 정보들이 들어왔고, 고려해야 할 것들이 추가되었다. 아마 회의는 끝없이 진행될 수도 있었겠지만 그럴만한 여유가 있는 상황이 아니었다. 시장은 기다리지 않기 때문이다. 시간은 흘러가고 아시아 시장이 열릴 시점이었다. 우리는 그 시점에서 알고 있는 것을 기반으로 최선의 선택을 하였다. 결정을 해야 하는 상황으로 이상적이지는 않았지만 어쨌거나 결론을 내려야 했다.”

  • 미래의 투자 요약

루빈이 지적한 핵심은 우리가 행한 대부분의 결정이 불완전하거나, 완벽하지 않은 정보에 근거한다는 것이다. 하지만 우리는 가능한 모든 정보에 대해 지적인 평가를 수행하고, 이를 기반으로 어떤 결정이든 내려야만 한다.

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네 번째. 의사결정의 결과뿐 아니라 그 결정이 내려진 과정에도 동시에 평가해야 한다.

  • 연설문 요약

“의사결정은 결과에 따라 평가받는 경향이 있는데, 의사결정 과정의 질에 집중하는 것이 옳은 평가라고 믿는다. 예를 들어 말하겠다. 1995년 멕시코 경제를 지원하기 위한 재무지원 프로그램은 위기를 잠재웠고 수익이 발생하기도 했다. 이와 대조적으로 러시아 경제를 강화시키기 위해 고안된 프로그램은 성공적이지 못했다.
멕시코에 대한 의사결정은 성공이라고 믿는다. 효과를 발휘했기 때문이기도 하지만 의사결정 과정이 옳았기 때문이기도 하다. 마찬가지로 러시아에 대한 의사결정도 역시 옳았다고 생각한다. 의사결정의 결과로 얻을 수 있는 것이 크기 때문에 리스크를 떠안을 가치가 있다고 생각했다. 결과가 중요하지 않다는 말이 아니다. 중요하다.
하지만 온전히 결과로만 판단하면 올바른 결정을 내리는데 필요한 리스크를감수하지 않게 된다. 단순히 말하면 결정에 대한 평가방식이 의사결정에 영향을 미치게 된다.”

  • 미래의 투자 요약

바람직한 투자결정 과정은 현재 가격과 기대값을 신중하게 비교해 보는 것이다. 투자자들은 이런 과정을 양질의 피드백과 끊임없는 공부를 통해 향상 시킬 수 있다.

 가치투자 로버트 루빈 네가지 의사결정원칙

 

 

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